来源：市场资讯
（来源：老张投研）
国际油价，持续上涨！
2026年初，布伦特原油价格在60美元/桶徘徊，到了2026年5月，这一价格一度突破110美元/桶。
对于很多化工企业来说，原油是难以绕开的成本项，油价越高，成本压力越大。
那么，有没有办法绕开对原油的依赖？
宝丰能源，给出了答案。
2025年，公司实现营收480.38亿元，同比增长45.64%；净利润113.5亿元，同比增长79.09%。
2026年上半年，公司净利润预计93亿元-102亿元，同比预增62.65%-78.4%。仅半年时间，净利润已逼近去年全年的水平。
那么，宝丰能源是如何做到的？
一句话来说，就是避开石油路线。
目前，宝丰能源约八成营收来源于烯烃产品，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）。
化工产业链中，烯烃是最基础的原料之一。
目前，烯烃主要有三种主流生产路线：
一是传统的油制烯烃，即以石脑油（石油）为原料；二是煤制烯烃，即以煤炭为原料生产甲醇，再由甲醇制取烯烃；三是轻烃裂解制烯烃，主要包括乙烷裂解制乙烯和丙烷脱氢制丙烯。
而油制烯烃仍为国内聚烯烃主要生产路线。
截至2025年末，聚乙烯中油制产能占比63%，煤或甲醇制占比19%；聚丙烯中油制产能占比55%，煤或甲醇制占比22%。
油价的上涨放大了煤化工企业在原材料的成本优势。
在我国“缺油、富煤、少气”的资源赋存特征下，煤制烯烃相比油制烯烃具备显著的成本优势。
近期油价飙升，导致聚乙烯和聚丙烯的价格随之上行，但国内煤炭价格保持相对平稳，我国内蒙、陕西等主产区煤价长期稳定在400-600元/吨，与油价形成“油煤剪刀差”。
据统计，2026年上半年，油制聚乙烯平均利润在471元/吨，同比下跌63.85%；煤制聚乙烯平均利润在1586元/吨，同比上涨274.06%。
两种路线的利润差距，超过1000元/吨。
而宝丰能源主要采用煤制烯烃路线，产品价格随油价上涨而提升，但原材料成本基本稳定。
例如，2025年，公司主要原材料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤的采购价格均出现不同幅度下降。
当然，打铁还需自身硬，宝丰能源自身的成本控制能力也比较强。
具体表现在三个方面：
一是产能规模行业第一。
2023年3月，公司的“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃产能项目”正式开工。
2025年3月，公司该项目全面达产，这是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目。
达产后公司烯烃产能达到520万吨/年，占全国煤制烯烃产能约34%，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。
财报来看，2021-2026年一季度，公司的固定资产从236.3亿元增加到652.22亿元，总资产规模从443.74亿元扩张到945.09亿元。
从产能利用率来看，宝丰能源同样表现突出。
2025年宁东烯烃项目整体利用率达到105%，内蒙古烯烃项目年化利用率达到104%，摊薄了固定资产折旧等固定成本，强化了公司成本优势。
二是全产业链布局。
宝丰能源依托丰富的煤炭资源衍生出“煤-焦-化”的一体化生产模式，将煤炭开采、焦化加工、化工生产等环节在企业内部紧密衔接，形成从上游原料到下游高附加值产品的完整产业链。
在煤炭供应端，宝丰能源拥有马莲台、红四等自有煤矿，有效规避了煤炭价格波动带来的成本压力。
在生产过程中，煤炭开采后的洗选副产品、焦化产生的焦炉气，都被回收用于生产甲醇；甲醇再转化为烯烃；生产过程中的余热、废气又被循环利用，从而赚取全链条加工利润。
三是通过技术实现降本。
从甲醇到烯烃的转化环节，是煤制烯烃工艺的核心，也是成本控制的关键。
宝丰能源率先大规模应用了DMTO技术，并在其基础之上又发展了DMTO-II和DMTO‑Ⅲ新工艺。
新一代工艺提高了甲醇转化率、乙烯及丙烯的选择性转化率，可以进一步提升煤制聚烯烃的成本优势。
据统计，生产一吨烯烃，DMTO-Ⅲ技术相比DMTO-I技术节省甲醇成本约30%。
这样下来，宝丰能源就有了高于同行的盈利能力。
如下图所示，自从2023年宝丰能源产能开始释放，公司烯烃业务的毛利率就从30.25%上升至2025年的38.16%，并且与中煤能源、中国神华拉开差距。
并且，公司还在不断加大产能布局。
根据年报，公司目前在建年产能50万吨宁东四期煤制烯烃项目，计划于2026年底前投产。
同时规划中的新疆项目将新增产能390万吨/年。
新疆新疆准东基地为露天煤矿，开采成本较内蒙古、陕西相对较低。
据统计，2024年末，新疆哈密动力煤坑口均价为316元/吨，内蒙古鄂尔多斯动力煤坑口均价为632元/吨，陕西榆林动力煤坑口均价为831元/吨。
待全部投产后，公司烯烃总产能将达到960万吨/年。
不过，这些投入，对公司的资金是一种考验。
截至2026年一季度末，公司账上货币资金为49.49亿元。与此同时，公司账上还有200.52亿元的长期借款和57.03亿元的一年内到期的非流动负债，存在一定资金缺口。
当然，煤化工的盈利高度依赖“油价高、煤价稳”这一组合。若未来油价回落或煤价上涨，周期红利可能随之收窄。
但至少在当下，宝丰能源正站在属于自己的高光时刻。
以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。
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