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（来源：格隆汇小编 格隆）

根据花旗集团全球策略研究团队向机构客户定向发布的《新兴市场资产配置与宏观策略季报》，韩国股市评级从“高配”被下调至“战术性中性”，同时将中国股市评级上调至“高配”。

理由是，少数人工智能赢家主导的涨势，将向更广泛板块扩散：

目前几乎所有的机构客户在讨论时，都凝聚在了一个词上——2026年下半年市场的“扩大化/扩散化”前景。

当下，多重宏观因子的共振正在发生变化。

资金需要寻找那些“筹码结构极轻”、“估值极度便宜”且能受益于宏观政策红利的避风港。

而这也将造成多方面的影响。

第一，倒逼韩国出台更加激进的股市维稳措施。

韩国今年一直在大力推行“企业价值提升计划”，试图通过效仿日本解决“韩国折价”的问题。

但花旗这次把韩国股市评级下调，意味着大量采用风险平价策略和指数跟踪策略的量化资金，将在既定的交易周期内，按比例在现货市场上机械式地卖出韩国股票。

可以预见，在接下来的几周内，韩国监管局大概率会出台针对单股杠杆ETF的持仓限制、提高保证金比例，甚至不排除在极端技术性回调时，再次祭出全面禁止恶意做空等强力干预工具。

第二，韩元面临阶段性贬值风暴。

数万亿资本的跨境腾挪，将导致在即期外汇和远期掉期市场上，凭空涌现出铺天盖地的抛售韩元、买入美元的跨境结汇盘。

独立宏观研究机构Yardeni Research在最新简报中明确提到：在美联储近期维持相对高利率鹰派立场的宏观背景下，新兴市场本币本就脆弱。花旗这次对韩股的“战术性撤退”，无异于在短期内抽干了韩元的流动性支撑，将直接推高美元兑韩元的隐含波动率，逼迫韩元向历史深度贬值区试探。

第三，AI主线步入中场休息，正式开启“涨势扩散”。

花旗并没有看空AI，报告写得很清楚：“花旗对人工智能主题依然保持结构性看涨立场”。

甚至把韩国综合指数的长期目标价依然锚定在10000点。

但性比价确实已经大不如前。

首先是AI审美疲劳。

科技巨头每季度砸几百亿美元的去买芯片，但C端和B端的大模型商业化变现迟迟达不到预期，资金开始对纯概念炒作感到疲劳。

其次，花旗指出，如果全球地缘政治风险出现缓和，加之国际油价近期走低、全球经济增长出现改善韧性，那么新兴市场完全有空间把涨势从“小小的”AI芯片圈扩散到更广阔的板块中去。

下半年，全球资本可能不再盲目追逐纯硬件、芯片、HBM内存等硬件大厂，而是开始在更广泛的新兴市场中，寻找受益于宏观政策红利、全球增长改善、低油价环境的顺周期、消费及传统制造板块。