本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 北京报道
7月14日晚间，深圳市海王生物工程股份有限公司（下称“海王生物”，股票名称“ST海王”，股票代码：000078.SZ）披露了2026年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损1.3亿元至1.8亿元，而上年同期为盈利3168.17万元，同比由盈转亏。扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1.1亿元至1.6亿元。基本每股收益预计亏损0.0494元/股至0.0684元/股。
盈利的昙花一现，恰与公司内控崩塌的节奏重叠。就在被实施风险警示前的数月里，海王生物绕过董事会与股东大会，向两家注册地均在长春的无关联贸易公司暗输资金近13亿元；审计机构因此对其内控出具否定意见。集采绞杀了流通环节的微薄毛利，超九成的资产负债率堆高了百亿元短债堰塞湖，留给这家老牌药商修复合规底线的整改窗口，只剩不到半年。
（来源：公司财报）
利润“盈转亏”的背后
公司对业绩下滑给出了三方面解释。
其一，行业政策冲击。国家及区域集采政策持续深化，覆盖品类及范围不断扩大，流通环节盈利空间被持续压缩。与此同时，公司主动优化业务结构，放弃部分低毛利、资金周转周期较长的低效业务。受此影响，营业收入及毛利率同比均出现下滑。
其二，资产剥离带来的非经常性损失。报告期内，公司对长期亏损、不符合核心战略的子公司进行综合评估，通过股权转让等方式剥离不良资产，形成投资损失约4000万元至6000万元。一季度财报已显示，非流动性资产处置损益为-2485.6万元。
其三，应收账款信用减值。公司应收账款客户以国内二级以上公立医院为主，报告期内部分医院资金周转紧张、款项结算缓慢，回款周期拉长。公司据此计提信用减值损失约9000万元至1.2亿元。
值得关注的是，今年4月30日，致同会计师事务所对海王生物2025年度财务报告出具了保留意见的审计报告，同时对2025年度内部控制出具了否定意见的内部控制审计报告。据《深圳证券交易所股票上市规则》，公司股票自2026年5月6日起被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST海王”。
审计报告揭示的问题令人担忧。
2025年，公司在未履行董事会、股东会审批程序且未对外公告的情况下，向长春市感通贸易有限公司和长春市金伊医疗器械有限公司两家无关联第三方提供财务资助合计12.95亿元。截至2025年末，其他应收款财务资助尚有本金和利息余额6.21亿元未收回。此外，公司以定期存款质押为新疆辰发商贸有限公司和新疆森利先卓建筑工程有限公司的银行借款提供担保合计6.5亿元。
审计机构明确指出，截至审计报告日，公司“尚未就前述对外财务资助、对外担保的商业合理性提供恰当的解释和支持性文件”，“无法判断是否存在资金占用，也无法确定对财务报表披露的影响”。
据深交所相关规定，若2026年度公司财务报告内部控制再次被出具无法表示意见或否定意见的审计报告，公司股票将被实施退市风险警示。这意味着，留给海王生物整改的时间窗口仅剩半年有余。公司已成立由董事局主席担任组长的整改工作小组，并聘任中审亚太会计师事务所作为内部控制专项核查机构。
《华夏时报》记者曾就“独立董事及审计委员会曾联合发出《督促函》。在此之前，独立董事和审计委员会是否知悉这些交易？内控失效是制度缺陷还是执行层面的问题？”等问题向企业致函采访，但并未收到答复。
海王生物已经连续多年亏损。
公开数据显示，2022年至2025年，海王生物的归母净利润分别为-10.27亿元、-16.90亿元、-11.93亿元和-5.63亿元。四年累计亏损超过44亿元。2026年一季度，公司营业收入59.45亿元，同比下降19.39%，归母净利润1449.23万元，同比下降38.89%。
海王生物的一些主要业务毛利率还不到10%。
据2025年年报，医药商业流通收入164.86亿元，占营业收入的61.82%；医疗器械收入95.55亿元，占比35.83%；医药制造收入仅为4.30亿元，占比1.61%。公司近98%的收入来自流通和器械业务，而这两大板块的毛利率分别仅为8.56%和8.83%。
（来源：公司财报）
这导致了公司收入下滑。
2025年全年，公司营业收入266.68亿元，同比下降12.04%。进入2026年，一季度营收降幅扩大至19.39%。
公司也在年报中坦承，营业收入下降“主要受国家集采、区域统采等行业政策调整以及部分区域公立医疗机构采购额减少的影响”。
超90%的资产负债率
更值得关注的是公司的债务结构。
截至2025年末，海王生物资产负债率高达91.73%，短期借款达111.06亿元。而账面可自由支配的现金及现金等价物仅为14.55亿元。
2026年一季度末，短期借款虽略有下降至110.34亿元，但现金及现金等价物进一步收缩至6.36亿元，一个季度内净减少逾8亿元。
短期偿债压力集中且严峻。
公司曾在年报中坦言，“短期借款及一年内到期的有息负债合计为人民币112.64亿元，现金及现金等价物期末余额人民币14.55亿元，公司短期偿债存在一定压力”。管理层表示，将通过严控低毛利业务、加速应收账款回收、拓展融资渠道等措施应对流动性风险。
对此，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对《华夏时报》记者表示：“债务层面的风险更是悬在公司头上的达摩克利斯之剑。91.73%的资产负债率、111亿元短债对应不足15亿元的可支配资金，流动性缺口已经十分明显。实际控制人提供的5亿元关联借款相较于百亿级的债务规模几乎起不到实质性的缓解作用。2026年出现债务违约的风险极高，尤其是在医药流通行业整体利润微薄、银行对ST类企业信贷普遍收紧的背景下，常规的银行融资渠道几乎已经堵死。公司剩下的可选融资路径无非是处置核心资产变现、引入战略投资者，或者争取地方政府的纾困资金。但核心资产处置会进一步削弱公司的盈利能力，战略投资者在当前公司负面缠身的情况下很难给出合理的估值，纾困资金的申请也需要满足诸多条件。一旦债务违约集中爆发，首先就会触发供应商的信用风险预警，上游供应商为了避免坏账必然会收紧账期甚至要求现款现货，而公司的流动性本就紧张，无法按时支付货款就会导致供货中断，下游客户的订单无法及时交付又会引发客户流失，最终直接冲击公司的持续经营能力，形成不可逆的连锁反应。”
面对经营困局，海王生物正在寻求战略转型。2025年年报提出，将着力调整业务矩阵，重点培育医疗器械和医药工业板块。在创新药方面，抗肿瘤1类新药HW130注射液已顺利完成I期临床试验，正在推进IIa期研究；另一款胃肠肿瘤靶向药物NEP018已获得国内临床批件。
今年6月25日，公司控股子公司海王英特龙与晋百慧生物签署投资意向书，拟布局miRNA肿瘤早筛赛道。然而，该标的2025年度营业收入仅为5017.63万元，占公司2025年度营业收入比例约0.19%，净利润为-107.02万元。
海王生物当前正处于经营转型与风险化解的关键窗口期。连续四年的亏损、高企的债务负担、尚未完全消除的内控缺陷，以及持续深化的行业政策调整，构成了这家公司眼下不得不面对的多重挑战。未来，这家公司如何走出逆境，《华夏时报》记者将会持续关注。
责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏
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