距离亚马逊创始人贝索斯将CEO权杖交给安迪·贾西，已经过去大约五年。这五年美股整体表现相当不错，但亚马逊的股价却没有那么风光。

过去几年，亚马逊的年化回报率仅为6.8%。这个数字不仅在所有"美股七巨头"中垫底，甚至还跑输了同期标普500指数11.5%的年化回报和纳斯达克100指数14.2%的年化回报。七巨头里唯一在表现上与亚马逊接近的是微软，其余几家均实现了两位数的年化涨幅。即便只看今年以来，亚马逊股价上涨7%，依然落后于标普500指数9%的涨幅，不过确实跑赢了几位"七巨头"兄弟。

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问题出在哪里？首先，这家科技巨头在人工智能浪潮中的表现不如部分竞争对手。亚马逊云服务AWS虽然仍是全球最大的云计算基础设施供应商，但其市场份额正在被微软和谷歌母公司Alphabet蚕食。2021年，亚马逊的云市场份额约为33%，但目前已降至约28%，微软和谷歌的份额则相应上升。与此同时，亚马逊对AI数据中心进行了大规模投资，但许多投资者尚未看到这些投资带来足够的回报。

电商业务方面，增速也从疫情时期的飙升状态放缓下来。消费者回归正常零售习惯后，亚马逊一度面临库存过剩和利润率收缩的局面。近些年，通胀高企和成本上升继续挤压着利润率。

那么接下来的五年会更好吗？目前有一些改善的迹象。贾西多次提醒投资者，公司在AI基础设施上的大举投入是为了推动AWS的增长。最近一个季度，AWS净销售额增长28%，达到约380亿美元，增速高于第四季度的23%和2025年的19%。亚马逊股价今年以来上涨8%，过去12个月上涨14%，尽管在两个时间段内都还跑输标普500指数。增长数字正在好转，但能否持续扭转股价表现，仍需要时间来验证。