事情变化得太快了。Space Exploration Technologies（纳斯达克代码：SPCX）已经从今年早些时候那场大规模首次公开募股后创下的高点，跌去了近45%。这家由埃隆·马斯克执掌的太空经济巨头，近几周持续面临抛售压力，如今股价实际上已经回到了135美元的发行价下方。

截至7月17日午盘，SpaceX的交易价格为124.35美元，这意味着任何在IPO时或之后买入股票的投资者，持有至今都已出现亏损。然而，对于那些关注基本面的投资者来说，这只股票看起来依然被高估。这就是为什么尽管SpaceX的股价正徘徊在历史低点附近，我依然不会买入。

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SpaceX拥有不可否认的增长潜力，尤其是在其人工智能（AI）业务和Starlink卫星互联网能力方面。Starlink在2025年创造了114亿美元的收入，同比增长50%。它的利润率也极为可观。手握1000万订阅用户和一个庞大的全球潜在市场，Starlink在未来几年仍有充足的增长空间。

AI基础设施业务仍处于更早期的阶段，但与去年创造的32亿美元收入相比，有望在未来几个季度交出惊人的增长。原因在于，该公司已投入数十亿美元建设新的数据中心，专注于人工智能，并且已经与Alphabet和Anthropic签署了计算资源访问协议，这些合同每年的价值可能高达260亿美元。

这两家客户在未来几年退出这些交易的风险是存在的，但就目前来看，SpaceX 2025年187亿美元的收入即将迎来爆发式增长。

SpaceX将要遇到的障碍，并不在于明年的收入增长，而在于这个十年余下的时间。它正在尝试构建一些雄心勃勃的技术，但这些技术需要巨额的前期资本投入，而且成功与否充满不确定性。

以Starship为例。这是SpaceX研发多年的新型火箭，旨在相较于该公司目前的现役主力猎鹰9号，提升单次发射的有效载荷能力。它是有史以来最高、最重、最强大的火箭，近地轨道运载能力可达100至150吨。在未来几年部署更多Starlink卫星的竞赛中，Starship或许是SpaceX保持领先地位的关键资产。