来源：中国银行私人银行
资料来源：Wind
注：估值数据自2010年6月起，PE值的历史分布呈非线性，故其百分位与数值大小之间不存在严格的线性比例关系。
本周预判：政策托底中期机会显现，风格轮动科技去伪存真
研判依据：上周市场震荡回落，科技成长回调显著，韩国去杠杆外溢、中东地缘反复及长鑫申购虹吸效应压制风险偏好，国内出口与中期数据则对市场形成缓冲。周末维稳信号密集落地：证监会拟召开座谈会，国新、诚通公告大额增持央企与科技股，央行通过买断式逆回购净投放流动性，宽基ETF净流入显著，五大主力（央企、ETF、回购、私募自购、券商）联手，“政策底”与“资金底”共振。本轮回调属外部冲击下的流动性出清，非基本面转向，两融担保比例仍安全，杠杆出清步入尾声，中期慢牛未改。市场价值锚点正回归——高股息红利（央国企）与“真科技龙头”构成双主线。配置上，红利为底，聚焦央国企、能源、电力等低估值高分红板块；真科技为矛，在AI链中去伪存真，紧盯半导体材料、光通信等供需偏紧环节，待全球科技去杠杆尾声及资本开支拐点确认后布局。同时风险方面关注海外货币政策、地缘事态及科技龙头业绩兑现。
资料来源：Wind
本周预判：政策增量信息有限，债市延续窄幅震荡
后期策略：
上周受流动性边际收紧拖累，短端收益率上行，1年期国债收1.1441%（+3.44BP）；权益偏弱、二季度GDP同比4.3%（环比下行）印证弱修复，长端10年期国债收1.7404%（+0.06BP），维持震荡。基本面呈“外强内弱”：工增同比5.3%超预期、出口强劲，但6月地产投资同比-24.4%、制造业投资单月-3.2%，社零同比1%小幅回暖；金融数据亦偏弱，新增贷款同比少增，社融余额同比增速探底，内需不足、投资放缓对债市整体构成支撑。资金面，上周央行短端逆回购投放1.96万亿、6个月买断式逆回购1.4万亿（创单次纪录），但在税期与政府债缴款下仍偏紧，流动性对央行投放依赖度抬升。央行表态“不宜以单次操作量判断政策取向”，短端利率才是合意观测指标，资金利率大概率锚定在政策利率1.4%附近，偏离度成后续指引。本周税期过后逆回购到期近2万亿、政府债净缴款压力仍存，央行OMO力度与机构行为为短期主导变量。展望后市，增量政策空窗期债市延续窄幅震荡，重点关注月底政治局会议是否出台扩张性增量政策。
本周预判：美元高位震荡回落，非美分化修复
研判依据：上周外汇市场呈“美元震荡回落、非美分化修复（差距向常态回归）”格局。美元指数自月内高位回撤，全周小幅走弱。商品货币及英镑表现居前，欧元小幅跟涨，日元延续偏弱。油价上行未引发传统通胀连锁反应，更多解读为供给扰动与商品货币利好，反映通胀锚定预期改善。政策面，美联储内部分歧犹存，加息时点预期推迟至年末；欧央行7月按兵不动；新西兰已率先加息，韩国将跟进，日央行维持渐进节奏，财务省频繁口头干预日元，空头风险积聚。国内央行定调“适度宽松”，逆回购放量，人民币在分红购汇季显韧性。展望后市，美元短期或区间震荡，非美仍有修复空间，商品货币受益于油价与风险偏好提升。若地缘推升油价触发美债利率反弹，美元将获支撑。日元需警惕干预引发的脉冲式反弹，人民币维持双向波动。下周关注欧美PMI、美国PCE及欧央行论坛表态。
本周预判 ：黄金承压回调，原油溢价回归
研判依据：上周市场走出罕见的“油强金弱”组合，美伊在霍尔木兹海峡的博弈是贯穿全周的核心变量。黄金方面，周初金价快速击穿四千关口后，周中美国CPI、PPI接连低于预期曾催生技术性反弹，但美联储主席沃什及多位官员随后释放鹰派信号，“不排除重启加息”的表述把反弹打回原形，全周收跌，创六周最大单周跌幅。原油方面，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡、美军恢复对伊朗沿海封锁，海峡日通行量骤降至个位数，风险溢价再次注入。但OPEC+八个主要产油国8月起再增产的目标已定，OPEC月报连续第三次下修全球需求预估，中国原油进口亦显疲弱，供应扩张与需求下修对油价上行空间构成结构性对冲。展望后市，黄金短期仍在"联储鹰派+能源通胀黏性"的双压区间，四千关口反复测试，真正转强需看到加息预期实质性回摆或美元转弱；原油则处于"海峡是否实质性断供"与"OPEC+增产履约率"的拉锯中，波动率在谈判与军事行动切换间难降，短线宜以区间思路对待，追高需谨慎。
注：灰色为预设条件择机调整的方向，红色圆点为3月2日调整，黄色圆点为二季度修正，绿色为三季度修正。
●中期年金+万能：约定年龄返还生存年金，配合万能主险二次增值，可满足子女教育等需求，可附加消费型医疗险。
●重疾险+消费型医疗险：以客户重大疾病、轻症、身故为给付条件，适合40岁以内客户购买，可附加消费型医疗险。
●短期规模产品：5-6年期投资型产品，趸交或短期交，包括固定利益+浮动利益的万能、分红险和两全+万能组合产品，以及净值型投连险。
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