7月21日，杉杉股份（600884.SH）发布公告，公司第一大股东安徽皖维集团有限责任公司已完成董事会改组程序，控股股东正式变更为皖维集团，实际控制人变更为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。新一届董事会11名成员均由皖维集团提名，皖维集团合计控制公司492,276,856股股份表决权，占总股本的21.88%。
杉杉股份同时披露，待皖维集团与海螺集团、安徽省投资集团控股有限公司、安徽省国有资本运营控股集团有限公司的重组事项完成后，海螺集团将成为公司间接控股股东。
至此，这家由郑永刚1989年创立、从服装起家转型锂电材料的企业，正式从浙江民企变为安徽国资控股。从郑永刚2023年2月突发心脏病离世算起，不过三年半。
一年半的重整拉锯
杉杉集团的债务危机并非一夜之间爆发。2024年6月，杉杉集团一笔1963.91万元的贷款利息逾期，成为导火索。此后债务违约接连暴露——截至2025年1月，杉杉集团合并口径有息负债已达126.21亿元，其中一年内到期的短期债务120.37亿元，流动资金几乎见底。
2025年2月，建行宁波市分行等三家银行向鄞州法院申请重整；3月，法院裁定杉杉集团与子公司朋泽贸易实质合并重整。重整之路一波三折。首轮由新扬子商贸联合TCL产投、东方资管等组成的联合体，拟以32.84亿元取得23.36%表决权，但在10月的债权人会议上因清偿率偏低被否。第二轮招募中，方大炭素、中国宝安携贝特瑞等产业资本曾入局竞逐，相继退出。
2026年2月，皖维集团联合宁波金融资产管理股份有限公司签署《重整投资协议》，合计出资不超过71.56亿元——是首轮报价的两倍有余。4月15日，第四次债权人会议表决通过；4月21日，鄞州法院裁定批准重整计划；7月20日临时股东会完成董事会换届，控制权交接落定。
接盘方
皖维集团是安徽省属国有大型企业，核心子公司皖维高新（600063.SH）是国内PVA（聚乙烯醇）行业龙头，国内市占率约40%。PVA与杉杉股份的锂电负极材料、偏光片两大主业并无直接产业链交集，这与管理层在第二轮招募中"有偏光片或负极产业背景的优先"的筛选标准存在落差。
但把视线拉远一层，产业协同的线索出现在海螺集团身上。海螺集团拥有熟料产能2.76亿吨、水泥产能4.07亿吨，但其营收已从2022年的2219.2亿元下滑至2024年的1438.6亿元。水泥行业下行压力下，海螺集团提出"一基五业"战略——以水泥为基础，发展新能源、新材料、环保、数字经济和国际贸易。海螺集团拟现金增资49.98亿元持有皖维集团60%股权，重组完成后将通过皖维集团间接控股杉杉股份。6月10日，该收购已获国家市场监管总局反垄断审查不予禁止。杉杉股份的负极材料和偏光片资产，将被嵌入一个以水泥为基座、向新材料转型的省属国资体系。
资产不差，差的是母公司
厘清一个前提，重整解决的是杉杉集团的债务问题，不是杉杉股份的经营问题。
2024年杉杉股份出现上市以来首次年度亏损，归母净亏损3.67亿元，但主因是母公司流动性危机传导及行业周期底部。2025年随锂电产业链回暖，杉杉股份预计扭亏为盈，归母净利润4亿至6亿元，两大主业合计净利润9亿至11亿元。二级市场上，杉杉股份2025年全年股价涨幅超过80%。
杉杉股份本身就是一块优质资产，它的负极材料产能位居行业前三，偏光片业务全球出货量第二。皖维集团71.56亿元的出资，买的是一家处于周期回升通道的锂电材料龙头21.88%的控制权。对债权人而言，杉杉股份的资产价值是重整清偿率的支撑；对投资方而言，以重整对价获取锂电材料核心资产，也是一笔划算交易。
国资接盘
杉杉股份不是第一个由国资接盘的锂电材料企业。此前杉杉系已因流动性危机放弃了对永杉锂业的控制权。天齐锂业、方大炭素等产业资本在杉杉重整中最终退出，国资接手。这一选择背后，既有出价能力差异，也反映出产业资本对锂电材料行业周期底部估值分歧的谨慎。
海螺集团间接控股后，杉杉股份的负极材料和偏光片业务如何与海螺的"新材料"版图对接，是后续观察重点。控制权交接的完成，意味着杉杉股份彻底告别了"郑永刚时代"的民企基因。创始人离世引发的内斗、母公司高杠杆扩张的反噬、债务危机的连锁反应，都在法院的一纸裁定中画上了句号。
对锂电材料行业而言，杉杉股份从民营龙头变为国资控股，大概率不会是最后一个案例。
内容来源：网络综合编辑
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