AI基础设施投资热潮持续升温。

随着算力系统向更高速互联演进，光模块产业正迎来新一轮技术升级窗口。

7月17日，高盛发布最新研报，将中际旭创12个月目标价由1187元大幅上调至2581元，维持“买入”评级。同时，高盛将公司2026至2028年净利润预测分别上调65%、108%和119%。

打开网易新闻 查看精彩图片

高盛认为，英伟达新一代AI服务器持续升级，正推动数据中心网络从800G快速迈向1.6T，并开始为3.2T部署奠定基础。

凭借硅光子技术领先优势、全球最大光互联解决方案供应商地位以及不断扩张的产能，中际旭创有望成为本轮升级的核心受益者。

此次报告最大的变化来自盈利预测。

高盛将中际旭创2026至2028年收入预测分别上调57%、100%、118%，对应收入达1236亿元、2496亿元和3340亿元；同期净利润预测分别上调65%、108%、119%。

调整主要来自三方面。

其一，AI基础设施投资继续超预期，高速光模块需求快速增长。

其二，公司产能扩张速度明显快于此前预测，预计2026年整体产能实现翻倍以上增长。

其三，除传统可插拔光模块外，公司开始切入光引擎、NPO/CPO、OCS光交换机等新市场，打开增量空间。

随着硅光子产品占比提升及规模效应释放，公司毛利率预计由2025年的42%进一步提升至2028年的50%，净利率升至33%。

高盛判断，全球光模块市场正进入新一轮技术升级周期。

市场规模将由2025年的342亿美元增长至2026年的509亿美元，2027年达726亿美元，2028年维持约691亿美元高位。

具体产品方面，800G光模块2026年出货量约3418万支，2027年增至4499万支；1.6T光模块2026年达2550万支，2027年跃升至4572万支，成为市场主流；3.2T光模块则于2027年正式放量，出货量达1307万支，2028年进一步增至2816万支。

推动升级的核心力量来自英伟达AI服务器路线图。

全球AI服务器机架数量将由2026年的约5.5万个增长至2027年的10.5万个，2028年达16.3万个。随着GB200采用400G+800G架构，GB300升级至800G+1.6T，下一代Rubin迈向1.6T及3.2T，高速光模块需求持续提升。

相比上一轮产品升级，本轮更大的变化来自技术路线。

高盛预计，到2026年，硅光子技术在800G、1.6T和3.2T产品中的渗透率将分别达到60%、80%和100%。行业整体硅光子产品收入占比将由2025年的28%提升至2028年的62%。

硅光子拥有更好的功耗和性能优势，同时能降低封装复杂度、提高供应链灵活性并有效降低成本，将在高速产品中快速替代传统EML方案。

中际旭创正是全球最早实现高速硅光子模块规模商业化的厂商之一。公司已布局相干光通信、LPO、CPO等下一代技术，并建立了完整的新产品导入体系，可缩短研发至量产周期。

高盛认为，随着核心器件供应趋紧、技术门槛提高，新进入者难以复制龙头优势，中际旭创市场份额有望进一步提升。

据LightCounting统计，中际旭创2025年已成为全球最大的光互联解决方案供应商，市场份额达21.2%，在400G、800G及1.6T等高速产品领域均保持领先。

高盛预计，公司ROE将由2025年的44%提升至2026至2028年的52%至61%。

尽管2026年资本开支预计同比增长155%至70.3亿元，用于支持新产能建设，自由现金流仍将强劲增长，预计2026至2028年分别达85亿元、623亿元和1115亿元。公司现金及现金等价物预计由2025年的约110亿元增长至2028年的1951亿元，现金转换周期由122天缩短至98天。