单看营收猛如虎，一算利润亏成狗。内河港航集团，实在太难了。2025年，四川省港航投资集团（简称“四川港投”）实现营收468.93亿元，净利润却亏了43.42亿元。
钱都亏哪去了？
先看钱从哪挣来的。四川港投和很多其他省级内河港航集团一样，同时挑着好几副担子：既要运营港口，又要建设航道船闸，还要负责水利水电枢纽。这些业务个个投资大，回本慢，对营收的贡献也少。
在港口板块，四川港投控股泸州、宜宾、广安、南充、乐山5个水港，集装箱吞吐能力共270万标箱，2025年完成了885万吨、40万标箱，与港口相关的综合物流收入24亿元，毛利率不到1%。在航电板块，四川港投控股嘉陵江、岷江、渠江流域航电枢纽项目13个，2023年-2025年，营收均在12-13亿元左右，收入稳定。此外还有房地产开发、工程施工等业务，营收占比也不高。
到这里，专业人士应该已经猜出了四川港投的营收主力。2023年-2025年，四川港投分别实现营收677亿元、660亿元、469亿元，其中贸易业务（包括其他商品销售与进出口商品销售）收入占比均在八成以上，个别年份甚至直逼九成。
贸易业务最突出的特征就是大进大出，特别容易刷营收数据，今天买100亿的货，明天101亿卖给下游，营收就是101亿。营收高了，可利润率上不去，近三年来，四川港投贸易业务的毛利率都低于1.5%。同时风险可一点也不低，贸易业务的上下游客户涉及较多民营和海外企业，经济不景气时，很容易产生坏账。2025年，四川港投因贸易业务，计提了25.22亿元的信用减值损失以及9.21亿元的营业外支出，直接把本就微薄的利润变成了大额负数。
如果不做贸易，四川港投就能过上好日子吗？近三年，四川港投的经营活动产生的现金流净额都是负数，这意味着各项业务收到的钱，还抵不上日常运营成本，等于企业自身没有造血能力，只能靠外部输血，也就是举债或靠政府资助。
没办法，四川港投的各项业务太烧钱了。在建的龙溪口、老木孔、东风岩航电枢纽个个投资超百亿元。虽然各级政府下发了百亿“国补”，但每个枢纽都还要自筹几十亿元的资金，必须向外部融资。这些大规模基建使得四川港投的债务水平蹭蹭涨，而且未来面临着短期债务到期压力。截至2026年3月末，四川港投总债务634亿元，其中一年以内到期的债务128亿元。
能有如此巨额的融资，一方面是政府支持意愿强，补助多，四川港投的实控人是四川国资委，在金融机构看来有信用背书；另一方面可能还多亏了贸易业务。因为贸易业务能把营收数据做大，同时具备高流水，在银行那里能拿到高额授信，就能借到更多的钱。
于是，吊诡的事情出现了，做贸易业务会亏钱，但不做贸易业务可能都周转不开。2025年，四川港投压降贸易业务规模，当期收入大规模减少，经营性业务利润由正转负，同时计提了大量坏账，导致大幅亏损，甚至覆盖不了利息。
更要命的是，动辄百亿的大型基建项目，流水惊人、风控薄弱的贸易业务，都是权力寻租和利益输送的天然温床。四川港投就摊上了一群“蛀虫”领导，近三年，有六任高管落马（详见），在对这些高管的处理中，直接写明他们“与不法商人勾肩搭背、沆瀣一气，大搞权钱交易”“利用职务便利为他人在工程建设、项目承揽等方面谋取利益”，甚至还有“靠企吃企，伙同他人截留巨额公款供自己使用”。
港口圈（ID:gangkouquan）认为，内河港航集团区位条件、港口资源、腹地经济结构等都不如沿海港口，而且挑子多、任务重，港口、航道、水利都得干。因此他们没法守着自己的一亩三分地，必须多元化发展，不免纷纷将目光投向贸易业务。
贸易与港口天然相配，港口是货物的搬运工，贴近贸易业务的上下游，又能通过贸易拉升吞吐量，同时还能带来高额的营收和现金流。但是贸易业务对企业的风控水平、资金链安全要求极高，一招不慎，本就不富裕的内河港航集团，就会雪上加霜。对其他从事贸易业务的港航企业来说，这是又一声警钟。
2025年，四川港投重构了贸易管控体系，包括精简贸易主体，优化品种等，后续效果有待检验。
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