培风客：A股现大范围经典威科夫筹码派发图形，AI资本开支与美联储降息仅能兑现其一，下半年行情承压|加息|威科夫|美元指数|美联储|通胀压力|降息

投资者内参丨李静怡

在全球利率、地缘风险、美元指数等多重变量交织的市场背景下，知名财经博主培风客近期撰文复盘今昔市场环境，直言去年属于“很完美的投资环境”，彼时，AI Capex（人工智能相关资本开支）上行，叠加美联储降息，中国PPI回暖、CPI较低，多重利好同时出现。

反观当下，技术图形和市场主流分析结论相违背，超八成市场参与者认为美联储短期不会加息，但2年期美债利率仍持续走高，美元走势、霍尔木兹海峡地缘局势同样充满不确定性；

A股方面，“很多股票都走出了经典的威科夫筹码派发图形”，意味着当大量个股在高位时，主力资金持续出货，如今抛压不容乐观。

基于上述分析，培风客判断，今年AI Capex好、联储降息两大利好只会出现一个，因此，2026年下半年整体交易难度远高于去年同期。

去年下半年是“完美的投资环境”

培风客回忆，一年前，在关税和联储，包括地缘的不确定都存在的环境下，他发表了一篇题为《股票和商品下半年应该还是逢低买的思路》的文章。文中，他提出了三个观点：

1、当时市场处于“PPI可能好起来，CPI还没好起来”的阶段，在宏观研究者眼中，这是股票的完美环境；

2、供给侧改革-需求侧刺激-产业投资会带来巨大的分段机会；

3、看不到人行收紧货币的理由，人民币反而面临升值压力。

在这种情况下，培风客认为，股票是一个更好的市场，中国股市牛市经常有暴跌，让逢低买策略总可以兑现。

如今回过头去看，培风客仍然认可这一结论：美国投资者关注关税，而当年关税持续加码却未推高通胀，企业利润承压、就业走弱，市场一致预期美联储下半年降息；香港流动性极度宽松，人民币长贷利率低于房产租金回报率，房价缺少下跌基础；A股指数走高，市场预判PPI修复。虽然不少投资者踏空4、6月反弹，但培风客认为，宏观逻辑拐点出现时，选对方向远比纠结入场时点重要，去年降息、国内政策周期主线未变，短期踏空无需过度在意。

多重利好出现，培风客认为，当时是“很完美的投资环境”，行情拐点清晰，操作难度偏低。

预期与盘面相悖，市场存在不确定性

回到如今的交易环境，培风客认为，当下最突出的市场矛盾，是技术图形和市场主流分析结论相违背。

利率层面，Fedwatch、FMS报告都显示，85%的人都认为美联储短期内不会加息，但实际上，2年期利率依然在走高，虽然增速放缓，但没有出现标志性的K线来证明利率上行趋势结束。

培风客判断，目前美联储处于政策静默期，这段时间市场很难交易降息逻辑，行情拐点只能等待FOMC会议、重磅通胀就业数据或是利率大阴线出现后才会落地。

地缘方面，多数人默认美伊冲突不会持续恶化，但培风客认为，去年的中美博弈是对等的来回拉扯，伊朗此番却不同，即便美国退让，伊朗也没有同步妥协，这会让局势变得更加困难。加上当下多数行业基本面偏弱，油价上涨也很难带动其他商品价格，所以整体交易逻辑更为复杂，原油交易也具有更大风险。

美元指数当下也进入关键观察期，100.5、100.6是重要支撑/压力线。培风客认为，美元走势根本取决于美国相对全球的经济实力，市场流行的看多叙事影响很大。去年美国市场对经济普遍比较迷茫，不足以支撑美元快速实现V型反弹；一旦大的逻辑失效，如果美元要强势反转，就需要有新的逻辑去吸引资金，不然美元只会长期震荡筑底。

他进一步指出，当前美国经济超预期动能减弱、欧洲经济走强，美元很难向上突破。不过，培风客也提到，由于当下盘面走势与市场主流分析结论相互背离，短期汇率走势仍存在不确定性。

A股现大范围威科夫派发信号

培风客认为，宏观基本面分析与技术分析同等重要，是一体两面，基本面分析决定能不能吸引更多资金和筹码，技术分析则如实反映了市场现状。培风客基于威科夫的派发和吸筹理论对当下市场进行解读。