连锁餐厅上市热潮仍在继续。三明治品牌Jersey Mike's正准备登陆公开市场，其目标估值可能重新设定餐饮IPO的预期，同时也在试探投资者对一个以加盟模式驱动的增长故事有多大的兴趣。

这家三明治连锁店瞄准的最高隐含股权价值达到79亿美元。这个数字让它站到了地中海风味连锁Cava的同一梯队，规模更是沙拉品牌Sweetgreen的近八倍。考虑到近期可选消费股的波动，以及IPO窗口期仍在选择性打开，这样的定位相当引人注目。但Jersey Mike's押注的是其99%加盟比例、轻资产运营模式，以及一条疫情后亮眼的销售增长曲线，相信这些能带来估值溢价。

打开网易新闻 查看精彩图片

对财务负责人而言，这次上市突出了一个更广泛的主题：市场在持续偏爱可预测的现金流、资本效率和规模化能力，而非仅仅是营收增长。公司自2020年以来同店销售额增长近50%，利润率的扩张叙事，连同它将加盟经济转化为持续自由现金流的能力，预计将成为路演的核心内容。

私募股权的运作逻辑同样是焦点。黑石集团和阿布扎比投资局在部分退出的同时，仍保留有意义的持股。这种安排既传递出信心，但也引发了市场关于时机选择和已被捕捉的上行空间等常见问题。摩根士丹利、杰富瑞和摩根大通担任此次拟定发行的全球协调人及联席账簿管理人。

在上周摩根士丹利的第二季度财报电话会议上，CEO泰德·皮克强调了目前对IPO有利的背景，指出“IPO的退出机会是真实存在的”。CFO莎伦·耶沙亚透露，公司目前与大约70家企业保持着关系，它们在筹备上市的过程中正处于不同阶段。