来源：市场资讯
（来源：李丹国金交运研究）
目录
1.海丰国际：亚洲区域集运龙头优势稳固
▫ 东亚、东南亚双轮驱动，盈利穿越行业周期
▫ 错位竞争策略：聚焦细分市场，构建独特壁垒
▫ 高密度、高频率、海陆联运的集运服务体系
▫ 船队结构优势：高自有率和高小船率
2.需求：东亚市场成熟稳健，东南亚成长动能强劲
▫ 东亚区域：需求趋稳，高韧性构筑基本盘
▫ 东南亚区域：经济发展和产业转移双引擎驱动需求增长
3.供给：中长期运力相对约束
4.投资建议与盈利预测
5.风险提示
摘要
■ 投资逻辑
海丰国际：亚洲区域集运龙头优势稳固。公司深耕亚洲集运市场三十五年，以东亚成熟市场为基本盘，积极拓展高增长的东南亚业务，形成双轮驱动。根据Alphaliner和海丰经纪，公司已成为中国运力规模最大的民营航运物流公司，同时也是亚洲第8、世界第14大班轮公司。根据2025年年报，截至2025年底，公司经营着76条贸易航线，覆盖16个亚洲国家和地区的80个主要港口，凭借高密度航运网络和高频率、多班次、海陆一站式服务体系，稳居亚洲集运领先地位。公司船队自有运力占比88%，所有船只均3000TEU以下船型，其中2000TEU以下船型占比80%，其独特的高自有率、小船率船队结构提升了成本管控和运营效率。公司业绩表现非常优异，上市以来实现持续盈利，2025年ROE为50%，ROE表现持续优于同业。公司长期注重股东回报，股息率长期高于8%。
需求：东亚市场成熟稳健，东南亚成长动能强劲。亚洲区域市场是全球第二大集运细分市场。根据Clarksons，2025年亚洲航线货运量占全球货运总量31%，规模仅次于东西干线；亚洲航线增速常年高于东西干线、南北干线和全球平均水平，是集运市场中增速最快的细分领域。亚洲区域集运需求呈现结构性分化。东亚市场依托高消费能力与市场高度成熟，需求韧性突出；东南亚市场受益于东盟经济崛起、中国制造业产业转移和转口贸易，市场存量大、增速快，长期有望维持高景气度。双市场协同支撑海丰国际业务长期增长潜力。
供给：中长期运力相对约束。亚洲区域内核心运力依赖3000TEU以下中小型船舶，根据Clarksons，市场上该船型平均船龄15.5年，32%的船舶船龄超过20年，老龄化严重，拆解压力加剧，叠加新订单集中于大型船舶，我们认为中小船供给缺口可能扩大。根据2025年年报，公司平均船龄9.4年，在运力约束背景下，我们认为公司将凭借年轻化、高自有率的船队结构，具备显著竞争优势。
盈利预测：
详细盈利预测见报告正文。
风险提示：
宏观政治经济事件风险；堵港风险；油价向上波动风险。
正文
海丰国际：亚洲区域集运龙头优势稳固
深耕亚洲集运三十五载，成就区域龙头地位
海丰国际控股有限公司（简称“海丰国际”，SITC）是一家总部位于香港的亚洲区领先的航运物流企业，提供综合运输及物流解决方案。其前身是1991年杨绍鹏创立的山东国际货运代理公司。公司专注亚洲区内集装箱航运市场，相继开辟了中日、中韩等东亚航线，并于2004年开辟了东南亚航线，不断拓展亚洲区内航线网络，延伸海陆一体化服务。根据Alphaliner和海丰经纪，公司已成为中国运力规模最大的民营航运物流公司，同时也是亚洲第8、世界第14大班轮公司。
图表1：公司发展历程
图表2：全球集装箱船公司运力排行榜（截至2026年7月16日）
图表3：亚洲区前二十大班轮公司运力投放情况（2026年1月）
我们判断，品牌客户订单的拓展是极兔长期价值提升的关键。随着中国品牌全球化持续推进，公司凭借覆盖全球多个市场的本地配送网络，以及未来跨区域网络协同能力，有望逐步由传统快递企业升级为全球履约基础设施提供商。届时，公司估值逻辑亦有望由"快递企业估值"逐步切换至"全球综合物流平台估值"，从而实现估值中枢提升。
（1）宏观政治经济事件风险。地缘冲突、美国对等关税政策、区域间政治摩擦(如台海、中日关系)等国际宏观政治经济事件都可能扰动关键航线,对公司业绩产生外生性负面冲击。
（2）堵港风险。旺季堵港常态化拉长航程周期，将降低船舶周转效率。
（3）油价向上波动风险。油价指数上升会传导至船舶燃油费用，可能引致运营成本增幅扩大。
报告信息
对外发布时间：2026年07月20日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：李丹
SAC执业编号：S1130526040004
邮箱：lidan6＠gjzq.com.cn
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