日元贬破162创40年新低！加息难阻跌势拆空调补资源？|加息|套息|日元|日本央行|美债|美元汇率|美股

最近刷财经新闻的朋友，估计都看到日元跌麻了的消息。1美元换到162日元，直接创出1986年以来的40年新低，连日本官方出手加息都压不住跌势。为了补稀土缺口，日本企业现在连旧空调都拆了回收，烧电动车电池提金属，就这都填不上坑。这场跌势真的只是普通汇率波动吗？背后藏着日本经济攒了几十年的老大难问题。

高盛已经把未来12个月的日元汇率预期下调到165了，这已经是全球看空机构里最悲观的判断了。有交易员测算过，明年日元跌到这个位置的概率高达72%。往回倒十多年，2011年的时候1美元才换75.57日元，这十几年过去日元差不多直接腰斩，到现在还没看到止跌的苗头。

能把日元拖进现在这个泥潭，第一个绕不开的就是日本那堆规模上天的国债。现在日本政府总债务已经突破1343万亿日元，占GDP的比例超过260%，这个比例放到全世界都找不到第二个可比的。哪怕利率只涨一个基点，日本政府每年就要多掏3.25万亿日元的利息，根本不敢大幅度加息，只能一直维持极低利率。

这边日本把利率压得极低，那边美国一直保持着高利率，联邦基金利率还在3.5%到3.75%之间，两边名义利差差了足足345个基点。这么大的利息差摆在这里，市场上的玩家当然会玩起套息交易，借便除了债务绑住了货币政策的手脚，日本经济本身的结构性问题才是真正的顽疾。日本经济一直是典型的“两头在外”，核心资源全靠进口，赚钱全靠出口，现在出口端的竞争力一年不如一年。日本的老龄化已经严重到喘不过气，65岁以上老人占比超过29%，劳动力每年都在减少，内需压根长期低迷起不来。

宜的日元换成美元，再去买美国债券赚利产业端也不给力，日本企业现在拿不出几款能卡别人脖子、供不应求的核心拳头产品。不像韩国欧美企业，手里握着高端芯片、稀缺材料这些有定价权的硬货，出口撑不起来汇率，自然也就没有支撑，抗风险能力差得离谱。稀土这件事，就是把这个问题摆到台面上最典型的例子。

息差，躺着就能稳赚不赔。这个过程里大受之前稀土出口相关调整的影响，日本急着搞所谓“城市矿山”自救，三菱电机牵头拆旧空调提取稀土磁铁，还有企业焚烧电动车电池回收稀有金属。看起来像是找到自救办法了，实际上这个方案根本治不了本。三菱这个空调回收项目，满打满算一年也就产出200吨左右的再生稀土，只能满足日本全国1%到2%的需求，而且大部分还是不那么紧俏的轻稀土，最缺的中重稀土根本没多少。

家不停抛售日元，日元汇率可不就一路

下跌停不下来。不光产量跟不上，成本和质量还拖后腿。再生稀土的生产成本，是进口中国精炼稀土的3到10倍，现在全靠政府补贴撑着，日本环境省光给三菱这个回收项目就批了60亿日元。成本上去了，日本本土企业的采购负担直接变重，不少订单都慢慢转到海外去了。而且日本的提纯技术跟不上，再生稀土纯度不够，军工、高端制造这些关键领域根本没法用。

日本早年就把稀土冶炼环节全部外包出去了，压根没重视过自身的产业链安全，现在临时抱佛脚，哪那么容易就摆脱对进口稀土的依赖。就算搞了海外找矿、研发无稀土电机这些备选方案，每个方案都有一堆解决不了的问题。这场汇率暴跌，最先影响到的就是日本普通老百姓的日常日子。

2020年的时候100日元还能换6.4元人民币，现在100日元只能换到4.6元人民币，购买力直接打了个大折扣。进口原料涨价传导到国内，大米这些生活必需品价格一路上涨，老百姓的工资没涨，生活成本却蹭蹭往上涨，实际收入反而缩水了。日元贬值的影响可不只局限在日本国内，全球资本市场都得跟着抖三抖。

过去这么多年日元维持低息，催生了规模超大的套息交易，国际清算银行估算，全球各地至少有四万亿美元的套利盘分布在各处。玩家们借便宜的日元，把钱投去美股、美债这些高收益资产，相当于一直给海外资本市场源源不断输血。现在市场所有人都盯着日本央行的加息动作，一旦日本开启持续加息周期，利差收窄，这些资金就得平仓回流日本。

2024年8月日本央行加息的时候，就出过一次大规模套息交易逆转的情况，当时美股大幅下挫，日经指数还创出了1987年以来最大的单日跌幅。从今年第二季度开始，海外资金已经连续11周减持美国国债，累计抛售了超过870亿美元，美股外资流出规模环比增长了42%。日本货币政策稍微动一动，就能给全球资本市场带来不小的波动。