日元跌至1美元兑162，创下了40年来的新低，高市早苗下令日本央行把利率提高到1%，还是无法阻止下跌！拆旧空调、烧电动车电池回收稀土，也无法弥补日本的资源短板！这场汇率暴跌背后，日本经济存在怎样的结构性死结？
截止2026 年 6 月，美元兑日元已经跌破 162 的关口，创下了 1986 年以来的最低纪录。高盛把未来 12 个月的汇率预期下调到了 165，属于看空阵营中最悲观的一档，交易员测算出明年达到 165 的概率为 72%。回看 2011 年的时候，1 美元可以兑换 75.57 日元，十年过去了，日元几乎减半，但是目前没有看到止跌的迹象。
把日本拖入泥潭的主要是两个原因。第一个是日本国债规模太大，限制了货币政策。日本政府总债务已经突破了1343万亿日元，占GDP的比例超过了260%，放眼全球都是独一无二的。每提高一个基点，每年就要多支付3.25万亿日元的利息，因此日本央行不可能大幅度加息，长期保持极低利率。另一边美国利率很高，联邦基金利率在3.5%到3.75%之间，两边名义利差达到345个基点。巨大的利差就催生了套息交易——市场借入便宜的日元换成美元去购买美国债券，稳稳赚取利息差，这个过程会不断抛售日元，所以汇率自然就越来越低了。
第二个是日本经济本身存在很多结构性的问题。简单来说就是“两头在外”，资源靠进口，市场靠出口，但是出口端的竞争力越来越弱。人口老龄化让日本喘不过气来，65岁以上人口占到29%以上，劳动力一年比一年少，内需长期低迷。产业端也不给力，日本企业拿不出多少供不应求的核心产品，不像韩国、欧美企业手里有高端芯片、稀缺材料这类有定价权的东西，出口撑不起汇率，抗风险能力自然差。
稀土就是最典型的例子。受到中国稀土出口管制的影响，日本急得开始“城市矿山”自救，三菱电机牵头拆旧空调提取稀土磁铁，还有企业焚烧电动车电池回收金属。但是这个方案只是治标不治本。三菱的空调回收项目，满打满算一年也只能产出大约200吨再生稀土，只能满足全国1%-2%的需求，而且大部分都是轻稀土，最紧缺的中重稀土很少。
更严重的是成本和质量的问题。再生稀土的成本是进口中国精炼稀土的3-10倍，全靠政府补贴支撑着，日本环境省给三菱的空调回收项目就批了60亿日元。成本上涨了，本土企业的采购负担也变重了，订单也开始往外走。而且日本的提纯技术跟不上，再生稀土的纯度不够，军工、高端制造等关键领域根本不能用。海外找矿、研发无稀土电机等备选方案也都存在各自的不足之处。追溯到源头，日本早年就把稀土冶炼环节全部外包出去了，根本没有重视产业链安全的问题，现在临时抱佛脚，哪有那么容易摆脱对中国稀土的依赖。
这次日元的贬值，并不是只对日本国内造成影响。民生端最直接的是，2020年100日元可以兑换到6.4元人民币，而现在只剩下4.6元人民币了，购买力大打折扣。进口物价上涨，大米等生活必需品价格一路攀升，老百姓工资没有上涨，但是生活成本却在不断上升，实际收入反而被压缩。
更大的波澜在全世界的资本市场。过去几年里，日元低息环境催生了规模巨大的套息交易，国际清算银行估计至少有四万亿美元的套利盘分布在全球各地。用便宜的日元借款，然后把钱投向美股、美债等高收益资产，就相当于给海外资本市场不断输血。目前市场关注着日本央行的加息预期，一旦日本进入持续加息周期，利差收窄，这些资金就要平仓回流日本。
2024 年 8 月日本央行加息时，就出现过大规模套息交易逆转的情况，美股大幅下挫，日经指数也创下了 1987 年以来最大的单日跌幅。从今年第二季度开始，海外资金已经连续 11 周减持美国国债，累计抛售了超过 870 亿美元，美股外资流出规模环比增长了 42%。可以说，日本货币政策的每一步都对全球资本市场产生了重要影响。
所以说日元贬值不只是汇率波动，而是日本经济结构矛盾集中爆发的表现。265%的债务压力之下，加息空间被封死；人口减少、产业竞争力下降，基本面支撑不住强势货币；就连稀土资源安全这道坎，靠拆空调、烧电池也过不去。
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