当地时间7月22日，投行杰富瑞（Jefferies）将芯片设计公司Arm的目标价从290美元上调至320美元，上调的核心理由是人工智能驱动的CPU需求正在快速扩张。周一午后，Arm股价报272美元，年内累计涨幅已接近150%。

杰富瑞在报告中指出，Arm的AI相关CPU机遇在2026财年业绩后进一步扩大。智能体AI应用的兴起，加上甲骨文、字节跳动等新客户的导入，让这家芯片设计公司看到了更广阔的增长空间。该机构预测，到2031财年，Arm的AI CPU收入将达到180亿美元，这一数字已高于公司自身给出的150亿美元指引。

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从市场整体体量看，CPU的总可寻址市场到2030年可能触及2000亿美元，较此前的千亿美元级预估几乎翻了一倍。杰富瑞认为，Arm的AI CPU至少能拿到其中15%的份额。在客户结构中，Meta预计将成为Arm最大的客户，紧随其后的依次是OpenAI、甲骨文和字节跳动。

短期预测也随之水涨船高。杰富瑞将Arm 2028财年的AI CPU收入预期从14亿美元调至15亿美元，2029财年预期则从27亿美元上调至30亿美元。报告中提到，Arm可以通过成本更高的晶圆供应方案提升产能，这意味着短期内毛利率可能受到拖累，但换取的是市场地位的巩固。

这种以利润空间换规模的策略，在杰富瑞看来是值得的。他们写道，更高的晶圆成本虽然会压制毛利率，但能帮助Arm在需求爆发期抢占份额。对于一家平台型公司来说，市占率的杠杆效应往往比短期盈利更为关键。

数据中心同样是分析团队看好的增长极。Arm架构基础设施的渗透率正在提高，这将直接转化为版税收入。一个细节变化是，基于Arm计算子系统的版税已经从每核1美元提升到了每核1.5美元。当芯片出货量达到一定规模时，这种单价提升对利润的贡献不容忽视。

另一个可能带来惊喜的版税渠道，则与软银有关。杰富瑞指出，软银正计划借助Arm的设计服务推出AI加速器产品。由于GPU类芯片的平均售价极高，每颗芯片的版税有望超过7000美元。不过，该机构也坦言，目前这类产品的出货量仍然很难预测，因此暂未完全反映在基准情景中。

营收和盈利的增长曲线也因此显得格外陡峭。杰富瑞预计，从当前到2031财年，Arm的收入与盈利将以超过40%的年化速度增长，其中每股收益的五年复合年增长率高达45%。报告强调，Arm的增长可见性以及其在AI驱动CPU需求中的核心地位，足以支撑其相对于整体半导体板块的超额表现。

估值层面，新的目标价对应的是2031财年29倍的市盈率。杰富瑞还辅以现金流折现模型进行交叉验证，以增加估值结果的扎实程度。综合来看，不论是收入端的180亿美元预期，还是盈利端45%的每股收益复合增速，都指向同一个方向——AI工作负载从训练向推理迁移的过程中，CPU的能效与架构优势正在被市场重新定价。