7月16日，长鑫存储正式宣布在科创板上市。
一级市场变现的转向，越来越清晰了。
长鑫存储这次上市，动态市盈率看着还行，但静态估值超过 300 倍。
要知道，全球存储三巨头 —— 三星、美光、海力士，它们三家加起来也没长鑫一家高。
这就不只是 “遥遥领先” 的问题了，背后是真正的 “土地财政” 向 “股权财政” 的转变。
看看它的持股结构，合肥国资自己就占了 30% 多，加上安徽省级的投资平台，整个安徽国资体系持股接近四成。
这意味着，在接下来可以预见的存储周期，或者说整个 AI 基建资本投入的大周期里，他们大概率会 “挤牙膏式” 地操作。
这让人想起了 2021 年的房地产市场，尤其是一级土地市场。
那时候，地价和房价其实还在高位，甚至有一波向上的推力，只不过交易、开发进度、销售回款都开始受到影响了。
为什么拿那时候打比方？
因为当时整体大环境也不算特别好，三道红线之后，卖地的收入已经下来了，但估值（也就是地价和房价）依然坚挺。
在这种情况下，最好的方式是什么？就是像现在这样：卖地，但挤牙膏。
当年合肥、杭州等很多有条件的城市，其实都在这么干。
你不能拿长鑫存储类比全国楼市，只能比头部城市 —— 有话题、有支撑，你才有流动性和高估值。
现在撤出，为时过早。
长鑫也不可能一蹴而就，立刻把市值全拿走。
这么大一笔募集资金，本身对市场就有吸收作用。需要考虑的是，等股价支撑在一个合适位置时，再一部分、一部分地获利了结。
此时此刻，恰如彼时彼刻。
当年如果一次性抛出大量土地和项目，会把整个市场的流动性冲散。
所以必须保持一定的稀缺性。现在也一样，主打短期投资效益，适度挤牙膏。
背后的战略投资者、基石投资者、机构，包括像中金这样的角色，大家整体上都不着急，也无法着急一次性变现。
因为现在不算 AI 资本投入的最大红利期。
整个产业链都受到一些波动影响，大环境不算最好，你的估值怎么充分体现？
这跟大股东减持一样，你不可能一步到位，否则对股价冲击太大，冲击的是你手头还没上市流通的那部分资产。
为了保住整体资产价格，就得给出一个相对有吸引力的发行价。
这等于说，看起来要让第一拨人 “吃肉喝汤”，先把人吸引进来。
这是市场流动性受限、整体环境有波动时的必然策略。
无论是存储还是芯片，任何一个 AI 赛道的板块，在扩张期和红利期，那些超预期的业绩，金融机构早就在定价过程中全部计提进去了。
对散户来说，不太好掌握节奏，需要的是预期之外的事情，比如技术路线突然变化、成本快速下降，或者在赚钱端能直接实现新突破。
之前英伟达盈利，那是 “卖铲子的” 赚了钱。
在开矿基建的初期，卖铲子的确实能赚。整个产业链上，光模块、芯片、存储，在全球分工里都能赚钱。三星、海力士、美光都挣钱了。
但科技领域和传统行业的估值逻辑不同。
还有一个环境问题。
现在科技赛道，我们中国资本市场给出的估值上限显然更高。
我们的市场迫切需要技术龙头出来支撑。
但越是这样，也会加剧像韩国和纳斯达克市场一样的情况：龙头占据了太高的份额和比重，成了屋里的 “灰犀牛”，牵一发而动全身。
这里边有节奏。
三十年河东三十年河西用不了，三个月河东三个月河西都有可能。
所以，当我们 A 股的科技龙头分量越来越重的时候，一定会压制量化交易。
中长期看，是考研心态；短期看，分歧会比较大。
现在的资本市场和 AI 算力基建投入的产业赛道，不像 2021 年的楼市那样，在根源上有极强的确定性，因此还不能那么早定性。
希望大家不要忘记过去，在回忆中稍微留心，参考一点。
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