再来更新一家一年前看过的上市公司财报，福建海通发展股份有限公司（股票简称：海通发展）成立于2009年3月，2023年3月在上交所主板上市，主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务。
在境内沿海运输方面，海通发展主要运输的货物为煤炭，现已成为环渤海湾到长江口岸的进江航线中服务能力较为领先的民营航运企业之一；同时积极拓展矿石、水渣等其他干散货物的运输业务。在国际远洋运输方面，海通发展运营的航线遍布80余个国家和地区的300余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥、件杂等多种货物的海上运输服务。
2026年上半年，海通发展的营收同比增长超九成，不仅延续了2024年以来增长的趋势，还大幅提升了2025年有减速迹象的营收增速。对此情况，可以说是在高位仍保持高增长的优秀表现。
2026年上半年的净利润同比增长5倍，半年就超过2025年全年的水平。我们可以看到，下半年一般是这一行的旺季，如果2026年也是如此的话，海通发展全年的业绩可能会相当可观。
分季度来看，每个季度的营收都是同比增长的状态。由于2024年的每个季度同比增速都特别快，2025年一季度的增长就面临着基数高的问题。但是，后续季度的同比增速不断提升，2026年二季度又恢复了翻倍不止的超高速增长状态。
净利润并不是一直保持增长状态，2025年前三个季度都在同比下跌，最近三个季度的净利润同比增速很快，也高于当期营收增速。就算扣除基数低的问题，最近三个季度的盈利表现也是极为优秀的。
正是基于该表现，2026年二季度的营收和净利润均创下了“遥遥领先”的单季新高。
毛利率的季度间波动很大，特别是2025年，紧挨着的二季度和三季度差异超过1倍，这就导致了主营业务盈利空间的波动也很大。从2025年三季度开始的最近四个季度，毛利率趋于稳定，主营业务盈利空间也就在相对的高度保持稳定了。
2026年二季度的主营业务盈利空间为15.9%，其实是不及2024年三季度的。但是，因为2026年二季度有更大的营收规模，主营业务利润就能高出1倍。再加上连续稳定的高位，2026年上半年的表现就好了很多。
回头来看年度的数据，在疫情影响下的2021年和2022年，是行业可遇而不可求的高光时刻，毛利率、销售净利率和净资产收益率都是极为夸张的很难重现的水平。
2023年疫情后的回调较猛，2024年以来在较高的位置逐步稳定下来，但是，后疫情时代的毛利率，仍是不及疫情前的。通过更大的营收规模2024年以来的业绩表现仍然是相当亮眼的，2026年上半年在毛利率反弹的影响下，业绩进一步提升。
就算2026年下半年仍能延续上半年的表现，销售净利率和净资产收益率也不会超过2021年和2022年；销售净利率甚至可能不如疫情前的部分年份。但是，净资产收益率应该可以恢复至疫情前的水平，甚至更高。净利润等绝对数指标当然就会表现更好了，毕竟营收规模已经有接近翻倍的增长。
除2023年之外，海通发展的期间费用占营收比总体上也处于增长的状态，其增速并不见得比营收慢，比如2025年的期间费用占营收比就是近四年半中最高的。
但期间费用的影响相对较小，主要的影响还是毛利率。2022年的主营业务盈利空间高达34.6%，就是因为毛利率极高，2023年的暴跌也是因为当年毛利率暴跌，2026年上半年当然也是毛利率的反弹。
但是，2026年上半年的这种表现仍然值得肯定，因为这次是正常经营状态下的业绩提升，不同于疫情这种偶然因素的影响。
海通发展在其他收益或损失方面的影响很小，几乎没有资产减值损失，只有少量的“信用减值损失”，和收益项等综合后，每年基本能持平，净收益或净损失的金额不大，对净利润的影响也比较小。
经营活动的净现金流表现良好，哪怕最近两年半的营收增长很快，也没有出现因为营运资金占用增加而净流出的情况，反而是不断创下净流入的新高。
上市后的固定资产投资规模明显扩大，特别是2024年接近20亿元，前后两年也在10亿元左右。这些投入，是最近两年半营收增长的基础条件，只是需要通过市场表现，才能将产能优势变成营收扩大。
“主要经营性长期资产”和固定资产大幅增长，整个资产机构明显变重。其实，航运也是重资产的行业，其投入产出的关联性是比较强的。
应收项目最近三年半都在增加营运资金的占用，存货增加占比得比较少，这一行存货的规模不大，影响有限。这就让应付项目增加，所起到的抵消作用比较明显；再结合着固定资产折旧回收资金，以及财务费用等固定贡献，就保证了经营活动的净现金流都能高于当期净利润。
存货的规模在2025年末和2026年上半年末有明显增长，只是其规模比较小，周转天数相当短。这并不让人意外，航运这一行在存货方面不是重点，这方面基本也不会出大的问题。
“应收票据及应收账款”在持续增长，这当然会增加营运资金的占用。应收账款周转天数在2023年末明显增长后，就较长时间稳定在18天左右，总体上是比较短的。后续年末的应收账款等规模增长，主要是营收规模扩大，占用的营运资金增长所导致的。
“应付票据及应付账款”和预收性质的款项，总体上也在增长，虽然仅有2025年末比应收和预付类的项目高，但总体上仍然可以抵消掉大部分对营运资金的占用影响。当然，坏账损失的影响是抵消不掉的，好在海通发展这方面的金额不大，现有的小额损失完全可控。
至于说预收性质款项的大幅增长，是不是预示着后续营收增长的动力仍然强劲？我认为这种判断是成立的，只是受基数等影响，具体的增速是不是仍能保持二季度那么高，就不好说了。
海通发展的资产负债率在提升，流动比率和速动比率在下降，看起来长短期偿债能力都在下降。其实两者都是极强的，他们完全有条件扩大经营规模，包括适当加大固定资产类的投入，应对起来也是较为轻松的。
海通发展的有息负债规模也是在扩大的，其占总负债的规模在上市后明显下降，后续又逐步有所回升。适当加杠杆来发展并没有问题，这样还可以在一定程度上提升净资产收益率。只是要照顾好长短期债务的匹配，同时结合着市场的赚钱能力调整就行了。
海通发展2026年上半年的表现极为优秀，完全摆脱了疫情下意外大繁荣的影响，重新回到可持续发展的轨道上。就算后续期间的增长可能会逐步减缓，但其站上更高的平台，实现更稳定经营和盈利状态的趋势仍是值得肯定的。
数据来源：本文数据均来自上市公司公开披露信息。
风险提示：本文仅为财报解析，不构成投资建议，市场有风险，投资需独立决策、风险自担。
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