来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A类本期利润3520.82万元 期末资产净值33.24亿元

报告期内，惠升和顺恒利3个月定开债券A（以下简称“A类”）实现本期已实现收益31,982,445.99元（约3198.24万元），本期利润35,208,171.92元（约3520.82万元）；加权平均基金份额本期利润0.0091元，期末基金资产净值3,323,909,084.59元（约33.24亿元），期末基金份额净值1.0719元。

惠升和顺恒利3个月定开债券C（以下简称“C类”）规模较小，本期已实现收益11.61元，本期利润12.61元，加权平均基金份额本期利润0.0082元，期末资产净值1,345.17元，期末份额净值1.0714元。

主要财务指标惠升和顺恒利3个月定开债券A惠升和顺恒利3个月定开债券C本期已实现收益（元）31,982,445.99本期利润（元）35,208,171.92加权平均基金份额本期利润（元）期末基金资产净值（元）3,323,909,084.591,345.17期末基金份额净值（元）

基金净值表现：A类跑赢基准0.24个百分点 C类跑赢0.18个百分点

过去三个月，A类份额净值增长率0.86%，业绩比较基准收益率0.62%，超额收益0.24个百分点；净值增长率标准差0.05%，高于基准标准差0.04%，波动略大于基准。

C类份额净值增长率0.80%，跑赢基准0.18个百分点；净值增长率标准差0.05%，同样高于基准标准差0.04%。

阶段净值增长率①业绩比较基准收益率③①-③（超额收益）惠升和顺恒利3个月定开债券A（过去三个月）0.86%0.62%0.24%惠升和顺恒利3个月定开债券C（过去三个月）0.80%0.62%0.18%

投资策略与运作：减持短债加仓3-7年中期债 降低杠杆率增厚收益

二季度利率整体下行，资金面持续宽松是主要驱动因素。具体来看，3月以来的资金利率下行趋势在二季度初延续，5月资金利率低位震荡推动配置力量主导利率进一步下行，6月上旬央行回笼中长期流动性导致资金利率上行并带动利率曲线上行，但下旬隔夜OMO工具推出后市场对利率定价锚下移的预期再次推动利率下行。

组合操作方面，本季度减持2年以内短债，加仓3至7年中期债券，同时降低组合杠杆率，上述策略调整贡献了一定超额收益。

基金业绩表现：A类净值1.0719元 C类1.0714元

截至报告期末，A类份额净值1.0719元，报告期内净值增长率0.86%；C类份额净值1.0714元，报告期内净值增长率0.80%，两类份额均跑赢同期业绩比较基准收益率0.62%。

基金资产组合：固定收益投资占比99.77% 银行存款仅0.23%

报告期末，基金总资产4,482,020,433.28元，其中固定收益投资4,471,776,259.19元，占基金总资产比例99.77%；银行存款和结算备付金合计10,244,174.09元，占比0.23%。权益投资、基金投资、贵金属等其他资产均为0。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）固定收益投资4,471,776,259.19银行存款和结算备付金合计10,244,174.090.23合计4,482,020,433.28

债券品种配置：金融债占净值123.37% 国家债券11.16%

报告期末，债券投资合计公允价值4,471,776,259.19元，占基金资产净值比例134.53%（超过100%或因杠杆操作）。其中，金融债券（全部为政策性金融债）4,100,845,000.00元，占基金资产净值比例123.37%；国家债券370,931,259.19元，占比11.16%；央行票据、企业债券等其他品种均为0。

债券品种公允价值（元）占基金资产净值比例（%）国家债券370,931,259.19金融债券（政策性金融债）4,100,845,000.00合计4,471,776,259.19

前五名债券持仓：国开债占比超60% 22国开05持仓16.04%

前五大债券持仓均为国家开发银行发行的政策性金融债，合计公允价值2,033,646,164.39元，占基金资产净值比例61.19%，集中度较高。其中，“22国开05”持仓490万张，公允价值533,052,205.48元，占比16.04%，为第一大持仓；“20国开10”持仓440万张，公允价值467,192,241.10元，占比14.06%，位列第二。

债券代码债券名称数量（张）公允价值（元）占基金资产净值比例（%）22国开054,900,000533,052,205.4820国开104,400,000467,192,241.1025国开153,500,000346,670,684.9323国开103,200,000345,180,931.5121国开153,100,000341,550,101.37

开放式基金份额变动：A类赎回8.10亿份 份额减少20.7%

报告期内，A类份额期初总额3,910,638,563.45份，报告期内无申购，赎回809,555,917.20份（约8.10亿份），期末份额总额3,101,082,646.25份，较期初减少20.7%。

C类份额期初1,594.99份，赎回339.52份，期末1,255.47份，较期初减少21.3%。

项目惠升和顺恒利3个月定开债券A（份）惠升和顺恒利3个月定开债券C（份）报告期期初基金份额总额3,910,638,563.451,594.99报告期期间基金总申购份额减：报告期期间基金总赎回份额809,555,917.20报告期期末基金份额总额3,101,082,646.251,255.47

单一投资者占比近50% 流动性风险需警惕

报告期内，存在单一机构投资者持有基金份额比例超过20%的情况。该机构期初持有1,964,249,656.26份，报告期内赎回420,000,000份，期末持有1,544,249,656.26份，占基金总份额比例49.7971%。

基金管理人提示，若该投资者巨额赎回或集中赎回，可能导致基金无法以合理价格变现资产，引发流动性风险；极端情况下，或导致基金资产规模持续低于正常运作水平，面临转换运作方式、合并或终止合同等情形。

风险提示与投资机会

风险提示：1. 高比例赎回压力：A类份额赎回超20%，若后续赎回持续，可能影响组合流动性管理。2. 单一投资者集中度风险：机构持有近50%份额，大额赎回可能引发净值波动。3. 杠杆风险：债券投资占净值134.53%，隐含杠杆操作，若市场利率上行，可能放大净值波动。

投资机会：二季度通过调整久期（加仓3-7年中期债）和降低杠杆实现超额收益，后续若利率延续下行趋势，中期债配置或持续贡献收益；但需关注央行货币政策调整及资金面变化对利率走势的影响。