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（来源：华泰期货）

市场分析

2026-07-22日沪镍主力合约开于131100元/吨，收于131480元/吨，较前一交易日收盘变化1.07%，当日成交量为186610（-10810）手，持仓量为215907（-4642）手。

走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态。政策方面，关注印尼中期配额调整及国有化出口。印尼成立国企DSI统筹棕榈油、煤炭及铁合金（含镍铁，不含镍生铁）出口全流程，印尼总统表示目标于今年9月实现全面国有化出口，印尼主权财富管理CEO表示，DSI不会作为唯一出口商，其他企业仍然可以于国外买家进行交易，DSI更多是作为价格的系统性监管者出现。印尼能矿部表示，除了满足供应不足的冶炼厂运营需求外，不会增加新的镍商品配额，但具体数额仍然待定。目前印尼所有RKAB配额均已审批完毕，印尼矿企需于7月31日前提交修订申请。基本面方面，供应端，受中东局势影响，硫磺价格暂停回落，短期价格中枢仍难以下降，MHP生产有所受阻，价格维持强势。IWIP园区电力短缺未解，高镍生铁供应难有恢复。需求端，不锈钢止跌反弹，钢厂挺价意愿坚定，叠加台风影响到货减少及成交阶段性回暖，社会库存明显去化，淡季累库压力阶段性缓解，但终端刚需仍偏弱，下游对高价资源接受度有限；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，6月三元正极材料产量87060吨，环比减少2%，现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍库存再度累库，显性库存仍处历史高位。

镍矿方面：Mysteel方面消息，矿端成本支撑力度边际减弱，但近期跌势已有所放缓。菲律宾镍矿方面，连云港CIF 1.3%品位报价持稳于47美元/湿吨；IWIP园区招标采购1.3%和1.4%品位的CIF价分别为45美元/湿吨和56美元/湿吨。印尼内贸矿基准价格则继续下行，Ni:1.6%腐泥土矿基准价降至66.64美元/湿吨，市场实际成交价在70.64美元/湿吨附近。

现货方面：6月国内精炼镍表观消费量环比上涨39.79%，同比上涨3.06%，6月中国精炼镍进口量25690.653吨，环比下跌14.71%，同比上涨51.03%。本周镍矿港口库存增加1.42%，港口精炼镍仓库库存上升2.65%。全球镍显性库存略微去库但仍居历史高位，中国累库而LME去库，SHFE库存正式突破十万吨。其中金川镍升水变化-150元/吨至1500元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-50元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为99703（-591）吨，LME镍库存为270528（-1512）吨。

宏观方面：美伊冲突加剧，备忘录“名存实亡”，美军连续十一日对伊朗发动空袭，海峡通行量降至0，硫磺价格出现边际回落至9353.5元/吨但仍居高位，硫磺供应中断风险持续发酵，硫磺价格重新上涨，支撑湿法镍价。

策略

当前供需情况虽然持续偏弱但符合预期，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，当下中东局势缓和、印尼政策放宽、美元高位震荡对镍价形成双边压制，镍价难以走出单边确定行情，预计将保持震荡态势。

单边：区间操作为主

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复

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