Deckers Brands第二波财年开门红能指望谁？华尔街分析师几乎异口同声：把目光继续盯在Hoka身上。周四盘后，Deckers将公布第一财季业绩，而在此前释放的信号里，跑步圈顶流Hoka仍是唯一能撑住场面的增长引擎。用数字说话，这三个品牌几乎像是三家不同的公司在交卷。

1. Hoka继续飙，Ugg稳得住，Teva断崖掉队

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Telsey Advisory Group首席投资官Dana Telsey给出了明确拆分：一季度集团整体收入中，Hoka预计增长8.3%，Ugg增长5%，而以Teva为主的“其他品牌”阵营则将暴跌35%。这不是温和下滑，是直接雪崩。当Hoka靠着Clifton 11等新鞋型在全球建跑步社群时，Teva在货架上的存在感更像是在还前几年的旧债。

2. 利润指引被看扁，分析师认为能打到90美分

此前管理层给出的一财季每股收益指引在82至87美分，Telsey却认为实际数据有可能摸到90美分，只比去年同期的93美分略低。这当中Hoka的强出货是关键变量，同时电商渠道在Clifton 11七月上架前用Clifton 10清货，意外抬高了线上购买转化。Williams Trading分析师Sam Poser也认为Deckers首季将“很可能凭借Hoka的强势”击穿指引和共识，换句话说，管理层嘴上保守，手里可能已经攥着超预期的底牌。

3. Ugg在悄悄“去靴子化”，但毛利率短期难看

Ugg正在试图摆脱“冬天穿一双”的刻板印象，通过365策略把自身变成一个全年生活方式品牌，新型玛丽珍拖鞋、早秋鞋款接连上阵，年轻消费者和男性客群的接受度也在攀升。

不过，Telsey提醒，一季度整体毛利率预计只有56.5%，低于2026财年水平。更高的关税、运费、运输和原料成本，把全价销售和渠道结构优化带来的红利吃掉了，而且短期内很难逆转。

4. 手拿1.2亿退税，大概率拿去回购自家股票

Poser在报告里还提到一笔即将落袋的钱：Deckers将在一季度或二季度确认约1.2亿美元的IEEPA关税退款，税后净额约9200万美元。其中一部分会用于补偿曾共同承担关税的合作伙伴，但考虑到截止今年3月底Deckers账上现金已超过19亿美元，分析师判断多出来的这些钱极可能被用来进行股票回购。运营端的利润还没完全释放，资本手段已经在候场。

整体看下来，Deckers当下的故事线非常清晰：集团增长靠Hoka单核驱动，Ugg平稳转型负责提供基本盘，Teva则处在需要重新证明自己的十字路口。

值得留意的是，Poser还在报告中肯定Hoka的“特许经营管理”会继续带来正向的销售和利润增长——这句话背后的潜台词是，Hoka不会盲目铺货，对渠道和产品节奏的把控也构成了护城河的一部分。至于这些判断最后能否被财报数字一一印证，周四盘后就是第一场小考。