来源：新浪财经-鹰眼工作室

平顶山东方碳素股份有限公司（证券代码：920175，证券简称：东方碳素）近日发布公告，就北京证券交易所下发的2025年年报问询函相关问题进行了回复。公司在回复中详细解释了业绩连续下滑、毛利率波动、境内外业务差异等市场关注的问题，并披露了改善盈利能力的具体措施及未来风险。

根据公告，东方碳素2023年至2025年营业收入连续两年下滑，累计降幅达37.57%，归母净利润连续两年亏损，2025年亏损扩大至1.20亿元。综合毛利率从2023年的33.42%降至2025年的4.01%，三年累计下降29.41个百分点。公司表示，业绩下滑主要系下游光伏、新能源等行业客户需求放缓，产品价格持续走低，叠加产能开工率不足及对存货计提大额跌价准备所致。

经营业绩：产品价格下降为营收和毛利率下滑主因

东方碳素在回复中披露，2023年至2025年，公司主要产品等静压石墨销售单价累计下降46.77%，中粗结构石墨销售单价累计下降38.10%，而单位成本未发生重大变化。尽管等静压石墨销量稳中有增，但销售单价的大幅下降导致营业收入持续下滑。

2025年各季度毛利率波动较大，主要受当季存货跌价准备转销金额影响。数据显示，2025年第一至第四季度综合毛利率分别为9.67%、0.88%、9.30%、-6.16%，同期存货跌价准备转销金额分别为1,805.95万元、871.92万元、1,224.36万元和91.69万元。公司解释称，各季度转销金额受销售存货结构及前期计提跌价准备金额影响，导致毛利率呈现较大波动。

境内外业务：境外毛利率显著高于境内，差异率达25.38%

2025年，东方碳素境外收入占比14.35%，毛利率达26.52%，而境内业务毛利率仅为0.24%。公司表示，境外业务主要集中在韩国地区，客户为GTS Carbon Ltd.，销售产品为等静压石墨。境外毛利率较高主要原因包括：出口产品属于限制出口的三高石墨，公司议价能力较强；境外客户多为终端使用商，无中间商环节；外销产品主要用于EDM电火花、模具等传统行业，而内销产品还应用于下滑严重的光伏、新能源行业。

数据显示，2025年境外销售平均单价为24,475.05元/吨，境内为18,264.43元/吨，差异率25.38%；单位成本差异率仅为2.14%。公司强调，境内外收入确认政策和成本归集方法一致，相关会计处理符合企业会计准则规定。

资产减值：第四季度不存在集中计提情形

针对问询函关注的第四季度集中计提资产减值问题，东方碳素表示，2025年各季度存货减值计提金额分别为1,492.81万元、4,217.97万元、308.85万元、582.27万元，不存在集中计提情况。第四季度计提的3,309.15万元在建工程减值准备，系因募投项目存在二次延期风险，公司聘请独立第三方评估机构进行减值测试后按结果计提，符合企业会计准则规定。

未来风险与应对：毛利率存在继续下滑风险，多措施改善盈利能力

公司坦言，受光伏产业链价格持续承压、刚性成本未同步下降、行业产能过剩等因素影响，产品毛利率存在继续下滑风险。2025年等静压石墨和中粗结构石墨毛利率分别为-10.70%和-79.64%，部分产品已出现毛利率为负的情形。

为改善盈利能力，东方碳素已采取多项措施：严控各项经营成本，全面压缩非生产性开支；延长产业链条，向下游石墨制品加工制造延伸，2026年1-6月对比亚迪股份有限公司实现销售收入29.34万元，同比增长100%；全力盘活闲置资产，加快存货销售流转速度；聚焦核心主营业务，集中资源保障高毛利、高稳定订单的核心产品生产。

现金流与业绩背离：改善源于营运资金管理，不具可持续性

2025年，东方碳素经营活动现金流量净额为1.27亿元，同比增长48.24%，与营业收入、净利润下滑趋势相背离。公司解释称，现金流改善主要源于去库存战略下，生产量减少导致采购原料和生产过程中支付的现金大幅减少，而非经营实质改善，该趋势不具有可持续性。

客户与供应商：前五大客户占比下降，境外客户依赖度较高

2025年，公司前五大客户销售占比从上年的28.13%降至23.58%，但第一大客户GTS Carbon Ltd.的销售占比由8.88%升至10.89%，占本期境外收入的75.91%，境外毛利占整体毛利的94.78%。公司表示，主要客户合作时间长，具有稳定性，不存在对单一客户的重大依赖风险。

在供应商方面，第一大供应商包头市炭研新型新材料有限公司采购占比17.59%，主要为公司提供等静压石墨化代加工业务。公司称，该供应商加工能力较大，可满足公司一月700-900吨等静压石墨化需求，交易价格公允。

偿债能力与募投项目：短期风险较低，长期存在不确定性

截至2025年末，公司资产负债率42.73%，流动比率1.57，利息保障倍数-8.03。有息负债余额28,081.33万元，2026年累计到期有息债务14,431.33万元，资金缺口9,602.93万元。公司计划通过银行续贷、股东借款及经营现金流偿还等方式解决，预计2026年底流动性风险和债务违约风险较低，但2027年及之后存在较大不确定性。

募投项目“年产1.8万吨高端特种石墨碳材项目”截至2026年6月末投资进度81.65%，因流动资金紧张，2026年1-6月未进一步投入。公司坦言，项目于2026年底前达到预定可使用状态具有较大不确定性，存在效益不达预期或再次延期的风险，达产后可能进一步加剧亏损。

东方碳素表示，将持续关注市场变化，积极采取措施应对经营风险，努力改善公司盈利能力和财务状况。年审会计师和保荐机构对公司回复内容进行了核查，认为相关会计处理符合企业会计准则规定。

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