来源：市场资讯
（来源：格兰 格兰投研）
随着谷歌打响财报第一枪，全球资金的注意力，重新回到接下来密集的AI业绩验证上。
谷歌的业绩表现怎么样呢？
除了收入1197.96亿美元，同比增长24%、营业利润407.70亿美元，同比增长30%、营业利润率从去年同期的32%提高到34%。这些数据证明，谷歌现有业务仍然具有很强的经营杠杆
资金更看重的谷歌云二季度收入达到247.68亿美元，环比增长约24%。同时订单积压已经超过5000亿美元，上半年已经投入806亿美元资本开支，按照全年2000亿美元的中值计算，下半年还需要投入约1194亿美元，平均每个季度接近597亿美元，比二季度449亿美元的水平还要高约33%。
可以说谷歌财报算过关了。云业务增长、订单储备和AI投入带来的回报都不错。
为了这事儿我特意和大摩的朋友聊了一下，他的观点是全球科技巨头围绕AI展开的资本开支竞赛，还在继续加速。
按大摩的预计，亚马逊、谷歌、微软、Meta四家大型科技公司，再加上SpaceX，明年的资本开支总额可能达到1.2万亿美元，2028年进一步上升到1.4万亿美元。
别以为这就很离谱了，后面仍有进一步增长的可能。
面对这么大规模的投入，已经完全不能再用普通的数据中心扩产逻辑来理解。巨头们的目标，是提前布局未来三到四年的算力、电力、机房和网络基础设施，为2027年、2028年甚至2029年陆续交付的新一代芯片准备使用环境。
这也是当前市场对AI最大的分歧所在。
芯片都还没有全部生产出来，数据中心和配套就开始动工了。
一边是持续上调的资本开支，一边是尚未完全兑现的AI收入。放谁心里都会嘀咕一句，这些钱花出去以后，到底能带来多少收入？多久能够收回成本？最终能不能形成足够高的投入资本回报率？
可不做又不行。
因为建设一座大型数据中心从选址、取得电力接入、完成建设，到最终部署服务器，需要很长时间。等到明、后年芯片真正交付后再开始找土地、接电和盖机房，黄花菜都凉了。
因此，现在看到的巨额资本开支，不只是为了满足今年的需求，更是在提前锁定未来几年的算力选择权。
这场竞争已经从买芯片，变成了抢电力、抢土地、抢机房、抢供应链和抢建设时间。
再往后，市场判断AI资本开支合不合理，核心要看算力变现链条能不能顺利跑通。
数据中心按时建成，芯片按时交付，新增算力快速上线，客户订单持续增加，算力利用率保持高位，未交付订单逐步确认收入，收入增长最终覆盖折旧、电力和建设成本。
只要这条链条顺畅，上万亿美元资本开支就有机会转化为未来数年的云业务收入。关于AI最大的疑虑也就烟消云散了。
当前看，海外AI产业链边还没有完全过关，后面还有英特尔、意法半导体、微软、海力士、Meta、AMD、亚马逊等财报等待验证。交易海外链记得不要傻站。
国内科技比较吸睛的是DeepSeek创始人梁文锋的4小时投资人会议。
信息量很大，网上流传的版本也比较多。我用自己的渠道找到了原始版本，挑关键的给大家解读一下。
会议真正传递出来的核心只有一句话，DeepSeek不会变成下一家互联网平台，它想成为专注AGI通用人工智能的基础研究型公司。
不是梁文锋不懂产品，而是他认为，在技术还处于快速变化期时，过早搭建庞大的产品化、销售和商业化体系，会把公司拖入大量非核心工作。
在他眼里，当前最重要的产品方向是Coding Agent，也就是能够理解代码、调用工具、修改程序、完成复杂开发任务的智能体。
这确实也和DeepSeek公开的产品方向一致。
DeepSeek在今年4月发布V4预览版时，把Agent能力和编程能力放在了最重要的位置，并表示V4已经用于公司内部的智能编程工作。
在梁文锋的技术路线推演中，AI会沿着语言模型、思维链、Agent、持续学习、AI自我迭代，一步步走到最后的具身智能。
当前AI最大的问题，是不能真正持续学习。模型一旦具备持续学习能力，就可能帮助研究人员设计实验、编写训练代码、分析结果，并参与开发更强的下一代模型。这才是他脑子里的AI自我迭代。
算力方面，我看网上有些误读，说会议在反复强调成本。
实际上，梁文锋的本意是相同算力必须产出更多智能。
我在之前文章中讲过，低价对算力产业并不一定是坏事。
单次调用成本下降以后，企业会更愿意把AI接入客服、编程、办公、研发、数据分析和生产流程。原来一天调用一百次，价格降下来后可能调用一千次、一万次。单位Token价格下降，可能换来Token总量更快增长。
因此对国产算力来说，真正承压的，应该是那些高价格、低效率、依靠技术封闭获得超高利润的模式。
算力投资的逻辑正在从“卡越贵越好”，转向“谁能以更低成本生产更多Token”。国产算力中的超节点逻辑，仍然值得关注。
不过从盘面表现来看，AI板块走得并不好。尤其是国产算力，在昨天大幅上涨后普遍回调。
这也是没办法的事，资金都在等一个节点，长鑫上市。
原因很简单，当年村龙上市的时候，市场就处在相对高位，半导体情绪已经非常亢奋了，资金提前把预期打得很满。等正式上市后，无论市场情绪还是增量资金，都很难再把行情推向更高的位置，反倒成了兑现点。
有了那次的经验，市场自然不能重新走一遍老路。现在压制科技不提前加速，把交易情绪压下来。
让筹码充分交换，反而是给长鑫上市后留下足够多的冲刺空间。
这才是更健康的节奏，我们要从容不迫地等待长鑫上市。
再反过来想，之前花那么大力气给市场降温，不就是为了长鑫能顺利完成低位发行嘛。
怎么可能在这个关口功亏一篑。
近期国家力量护盘力量那么大，即便反应再迟钝，也能看出背后的原因。
如果实在不知道进攻方向的科技该怎么做，不妨回头看看防守方向，也就是我两周前明确提示的。此前进入最佳击球区的黄金和有色方向的板块，最近相关板块的个股已经走出来了。
如果近期遇到金价回调板块又给了上车的机会，我觉得还是能继续搓一搓的。
很多投资者把赚钱理解成勤奋交易，这是不对的。每天盯盘，反复买卖，研究各种分时波动，觉得操作越多，离利润越近。实际上却被交易软件收拾得服服帖帖。
市场真正的大收益，通常不是来自频繁操作，而是来自对产业趋势、市场周期和资金方向的判断。
富在术数，不在劳身；利在势居，不在力耕。
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