来源：市场资讯
（来源：东海研究）
证券分析师：
杜永宏，执业证书编号：S0630522040001
刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
王洋，执业证书编号：S0630513040002
邮箱：wangyang@longone.com.cn
▌1.周期性行业的投资节奏与科技股的长期逻辑——资产配置周报（2026/07/13-2026/07/17）
证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001
证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001
证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001
证券分析师：陈伟业，执业证书编号：S0630526020001，liusj@longone.com.cn
全球大类资产回顾。7月17日当周，全球股市普遍收跌，恒生指数、英国富时100指数收红；主要商品期货中原油、铝、铜上涨，黄金下跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元升值，日元贬值。1）权益方面：恒生指数 >英国富时100 >法国CAC40 >道指 >德国DAX30 >标普500 >恒生科技指数 >纳指 >沪深300指数 >上证指数 >日经225 >深证成指 >创业板指 >科创50。当周国内外科技板块情绪共振传导，普遍调整。2）美伊冲突重燃，霍尔木兹海峡再遭封锁，原油价格当周大幅反弹；美国通胀下行，但10Y国债收益率下行幅度有限，反而抬升实际利率，黄金当周下跌。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢小幅上涨，水泥、混凝土、炼焦煤小幅下跌；高炉开工率环比小幅下跌；乘用车7月12日当周销量3.69万辆，环比8.87%，同比-15.00%；BDI环比下跌6.52%。4）国内利率债收益率整体收涨，全周中债1Y国债收益率上涨3.44BP至1.1441%，10Y国债收益率上涨0.06BP收至1.7404%。5）2Y美债收益率当周下跌3BP至4.18%，10Y美债收益率下跌1BP至4.55%。6）美元指数收于100.76，周下跌0.2%；离岸人民币对美元升值0.06%。
国内权益市场。至7月17日当周，风格方面，金融 >消费 >周期 >成长，日均成交额为26335亿元（前值29117亿元）。申万一级行业中，共有7个行业上涨，24个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为煤炭（+2.79%）、食品饮料（+2.72%）、银行（+2.69%）；跌幅靠前的行业为电子（-18.84%）、国防军工（-17.15%）、机械设备（-14.39%）。
风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；政策落地不及预期；地缘政治局势超预期；上游成本压力超预期。
▌2.名义经济增速回升，6月生产、社零边际改善——国内观察：2026年二季度GDP及6月经济数据
证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn
事件：7月15日，国家统计局公布二季度GDP及6月经济数据。二季度GDP当季不变价同比4.3%，前值5.0%。6月社零总额当月同比1.0%，前值-0.6%；固投累计同比-5.7%，前值-4.1%；规上工业增加值同比5.3%，前值4.5%。
核心观点：二季度实际GDP增速回落，但全年完成目标的难度可能并不大。同时价格水平的改善，推动名义增速继续回升，且高于当季实际增速。6月单月的经济数据表现来看，工业生产、社零都有所改善。工业生产不仅是AI产业链，多数中下游行业的增速也有所回升；社零受到的以旧换新品类基数压力开始减轻，同时部分其他品类增速也有所改善，《扩大消费“十五五”规划》明确了未来五年的社零复合增速目标不低于3.66%。投资端仍受到资金压力，但下半年随着财政节奏提速，压力或逐步减轻，制造业继续紧抓设备更新和向新两条主线。全年来看，二季度大概率是年内经济增速底部，下半年GDP增速或逐季回升。全年经济增速或落在目标区间内，而非下限。这意味着经济结构优化，新动能加快发展的方向不变。
平减指数回升，推动名义增速进一步改善。二季度GDP不变价同比4.3%，较前值回落0.7pct，当季环比0.9%，一季度开门红抬高基数的情况下，二季度环比为近年以来偏低水平。但名义GDP增速进一步回升至5.89%，为2022Q1以来最高，平减指数同比升至1.53%，时隔12个季度首次转正。结构上看，第二产业不变价增速的回落（3.0%，-1.9pct）是主要拖累，第三产业与第一产业分别仅回落0.1pct。
全年目标完成的难度可能不大。上半年累计GDP增速4.7%，政府工作报告目标设定的区间是4.5%-5.0%，下半年的增速仅需4.3%左右，即可达到目标区间下限。在下半年财政节奏有望提速，增量资金落地，同时基数压力逐步减轻的情况下，完成的难度可能并不大。二季度大概率是年内经济增速底部，下半年GDP增速或逐季回升。全年经济增速或落在目标区间内，而非下限。这意味着经济结构优化，新动能加快发展的方向不变。
工业生产提速，不仅是AI。6月工业增加值当月同比5.3%，前值4.5%，在4月触底后连续两个月上行，生产依然表现比较强劲。工业生产强于季节性，6月工业增加值季调环比增长0.76%，高于近5年同期均值0.64%。AI产业链带动出口交货值以及高技术制造业生产以外，其余工业品的生产也有提速。一方面出口交货值当月同比升至14.8%，量价推升下再次走高，高技术制造业当月同比14.1%，也较整体工业增加值增速高出8.8个百分点。另一方面，分行业来看，除了此前表现较强的电子设备、汽车、专用设备继续维持较高增速以外，多数中下游行业生产增速也均有回升，中游的运输设备、非金属矿物制品、通用设备，下游的酒饮料、金属制品、医药、食品较5月回升的幅度都在2个百分点以上。这或与美伊冲突缓和下，全球贸易情绪回暖有关，同样在6月当月的出口结构中有所体现。
以旧换新品类高基数压力后续可能逐步减轻，社零增速有望趋于回升。1.社零基数回落，环比略强于季节性推动同比增速回升。6月社零季调环比0.38%，剔除2022年异常值来看，2020-2025年同期均值0.21%，略强于季节性，同时去年同期的季调环比仅为-0.50%，低基数也推动社零增速小幅回升。2.餐饮商品双升，6月商品零售当月同比升至0.9%，由负转正，餐饮收入当月同比升至1.2%。3.以旧换新品类基数压力最大的阶段可能已过，家电、家具的降幅收窄，办公用品、通讯器材的增速上升，仅汽车销量增速仍处于偏低水平。4.其余品类增速也多有回升，剔除以旧换新相关品类来看，5月社零增速为3.0%，较前值上升1.36个百分点，必选消费中烟酒、粮油食品、日用品均有回升；可选消费中除了以旧换新品类外，化妆品也明显回升，金银珠宝的降幅也有所收窄。5.服务零售支撑，整体消费稳定，更能反映整体消费情况的社会消费商品和服务零售总额1-6月累计同比2.7%，其中服务零售额累计同比5.3%。6.社零目标中枢要求并不低。《扩大消费“十五五”规划》日前印发，其中提到2030年，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，隐含5年的复合增长率为3.66%，确定了“十五五”期间的社零目标中枢。
投资仍有压力。6月固投累计同比-5.7%，前值-4.1%，隐含当月同比为-11.2%，降幅小幅收窄。分项上看，制造业投资当月增速降幅继续收窄，基建及房地产投资当月增速与5月基本持平。
基建投资仍在低位，但下半年或有回升。6月基建三大分项隐含的当月同比仍均为负，公用事业基数压力减轻，降幅收窄；前期资金以及项目节奏偏慢的影响下，水利环境和公共设施管理、交运仓储和邮政当月增速仍处于低位。年内“两重”项目清单已下达完毕，下半年财政提速仍是大概率事件，资金到位后基建增速有逐步回升的可能。
制造业投资增速当月降幅收窄，向新以及设备更新是两条主线。6月经测算的制造业投资当月同比降幅较前值小幅收窄至-3.22%。上半年来看，设备更新以及新兴产业投资是制造业投资的两条主线。6月，设备工器具购置累计同比增速8.1%，虽然小幅回落，但仍明显高于整体制造业投资增速；高技术产业投资同比4.6%，高于整体制造业投资5.8个百分点，集成电路制造业、电子专用材料制造业、锂离子电池制造业投资分别增长8.8%、10%和24.4%。下半年来看，“两新”支持资金下达完毕，AI带动新兴产业投资这两条主线或将延续，同时随着基数压力的减轻，制造业投资止跌企稳的可能性也在上升。
地产仍弱。6月新建商品房销售、房地产开发投资当月同比-14.33%、-24.39%，两者均仍处低位。当前核心城市地产销售改善，二手销量好于新房，但二三线城市仍有压力。同时供给端同步回落的情况下，推动库存被动去化。总体来看，地产销售年内可能仍处磨底阶段，但增速进一步下行的空间可能已相对有限，地产投资则相对滞后。
风险提示：政策落地不及预期；美联储货币政策超预期；地缘政治局势风险。
// 财经新闻 //
1.中国证监会召开党的建设暨监管工作座谈会
7月23日，中国证监会召开党的建设暨监管工作座谈会。会议强调，综合施策全重要力维护市场平稳运行，提升资本市场韧性。更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备，筑牢防范外部风险冲击的防波堤防浪堤;坚持打大打恶打重点，提高监管执法质效，依法严查严处财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，加强新型业务监管，推进人工智能在监管中的应用;扶优限劣促进上市公司做优做强。进一步夯实财务造假综合惩防体系，更大力度推动上市公司规范治理，持续释放并购重组活力，推出更多典型案例。
（信息来源：证监会）
2.央行连续3个月加量续作MLF
为保持银行体系流动性充裕，2026年7月24日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。Wind数据显示，7月有4000亿元MLF到期，这意味着本月MLF续作加量1000亿元，为连续3个月加量续作。
（信息来源：央行）
3.商务部：中美正就降税安排征求意见并将尽快推动实施
商务部外资司司长孟华婷在23日举行的国新办新闻发布会上回应中美双方成立贸易理事会、投资理事会进展的有关提问时说，目前，中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等具体安排保持密切沟通，并探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排。中方正在就相关降税安排建议广泛征求国内企业、商协会、地方政府、美资企业商协会等利益相关方意见，美方也在就贸易理事会及对等降税安排征求公众评论意见。双方将保持密切交流，尽快商定具体产品降税安排并推动实施，进一步拓展双边贸易。
（信息来源：国新办）
4.美国公布新关税措施，7月24日生效
美国贸易代表办公室7月23日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日生效。
（信息来源：新华社）
5.欧洲央行维持三大关键利率不变，符合市场预期
7月23日，欧洲央行维持三大关键利率不变，符合市场预期；存款机制利率保持在2.25%，主要再融资利率保持在2.4%，边际贷款利率保持在2.65%。
（信息来源：Wind）
// A股市场评述 //
上交易日上证指数小幅震荡收红，目前临近10日均线压力位
证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn
上交易日上证指数小幅震荡收红，收盘上涨9点，涨幅0.25%，收于3876点。深成指、创业板双双收涨，主要指数涨多跌少。
上交易日上证指数小幅震荡收小星K线，正在趋近10日均线压力位。量能明显缩小，指数收缩量十字星。大单资金净流出超91亿元，金额虽不大但尚未明显收敛。日线MACD死叉延续，日线KDJ金叉延续，日线指标仍呈矛盾。30分钟KDJ、MACD再度金叉共振，30分钟线指标有所修复。目前指数连续5个交易日收红，目前兵临10日均线城下，短线面临10日均线的突破战役。目前指数短线技术条件尚不强势，但分钟线指标却有修复迹象，如果今日不大幅回落的话，今日5日均线将拐头向上。目前短线技术条件尚未明显走弱。但隔夜美股回落，韩国、日本股市也呈回落，市场或承受外盘压力。短线需密切关注指数在10日均线压力位下的量价指标变化。
上证指数周线呈阳K线带下影线，上破2024年9月与2025年4月两个低点形成的上升趋势线之后，指数来到60周均线压力位下。目前在60周均线压力位之下已连续小幅震荡两个交易日，短线面临60周均线的突破战役。目前周KDJ、MACD死叉共振延续，周短期均线趋势向下延续，目前周技术条件尚未明显向好，关注指数在60日均线附近的量价指标变化。
深成指、创业板双双上涨，收盘分别上涨0.44%、0.26%，两指数均震荡收小星K线，仍收于5日均线之上。量能明显缩小，目前抛盘明显缩小，买盘尚未壮大。日线MACD尚未金叉，日线KDJ金叉延续，日线指标呈矛盾状态。目前深成指30分钟线略有修复，创业板15分钟线略有修复。目前指数上有10日均线压力，下有5日均线支撑，日线指标尚不强势，短线或仍呈震荡态势。
上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比92%，收红个股占比76%。涨超9%的个股159只，跌超9%的个股8只。上交易日板块、个股多呈收涨。
上交易日同花顺行业板块中，电网设备板块大涨居前，收盘大涨6.65%。其次，能源金属、油气开采及服务、电池、工业金属、贸易、风电设备等板块活跃居前。只有半导体、电子化学品、白酒、生物制品、游戏等6个板块逆市回落收阴。电网设备、电池、工业金属、能源金属、证券、军工装备、光伏设备等板块，大单资金净流入居前。而半导体、通信设备、IT服务、元件、银行等板块，大单资金净流出居前。
电池板块，昨日收盘大涨4.22%，在同花顺行业板块中涨幅居前。指数收长阳线，收复5日均线，取得技术上的进步。量能缩小，仍需后市补充。大单资金净流入超33亿元，金额可观，在同花顺行业板块位居第二。指数日线MACD尚未金叉，日线KDJ金叉延续，120分钟线KDJ、MACD金叉共振成立，短线技术条件有所修复。指数自本年5月6日波段高点震荡回落，最大跌幅超38%，历时53天，长时间大幅回落或酝酿反弹需求。若震荡中，指数5日均线能拐头向上，日线MACD能金叉成立，指数震荡盘升或进一步延续。但目前指数日线趋势向下尚无改观，即便拉升，短线需以反弹对待为宜。
其他板块，如行业板块中的军工装备、汽车整车、小金属、钢铁、种植业与林业、农化制品板块分钟线指标有所修复，可短线观察。
// 市场数据 //
// 报告信息 //
证券研究报告：《晨会纪要20260724》
对外发布时间：2026年07月24日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。
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