投资者内参丨寿紫薇
7月24日，长鑫科技正式披露上市公告书：股票将于7月27日（周一）在上交所科创板挂牌，发行价8.66元/股。
本次公开发行后的总股本为668.80886077亿股（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，则为678.84099077亿股。照此计算，长鑫科技发行完成后的总市值为5791.88亿元。
这不仅是年内A股规模最大的IPO，更以刷新科创板历史融资纪录的姿态，成为国产半导体里程碑事件。
创下多项A股纪录
1、募资规模：666 亿元登顶科创板
长鑫科技本次发行价格8.66元/股，初始发行66.88亿股。超额配售选择权行使前，预计募集资金总额约579.19亿元；若全额行使，则将攀升至666.07亿元。
这一规模意味着什么？
它超越2020年中芯国际创下的532亿元纪录，成为科创板史上最大IPO。
值得注意的是，2010年7月农业银行登陆A股，通过行使超额配售选择权，最终募资高达685.29亿元，创下A股最大IPO纪录。排名第二、第三的分别是2007年上市的中国石油，募资总额668亿元，以及2007年10月上市的中国神华，募资总额665.82亿元。
若长鑫科技超额配售选择权全额行使，募资总额将达666.07亿元，将超越中国神华，位列A股第三，这也是A股近16年来规模最大的IPO（自2010年农业银行上市以来）。
2. 中签率：0.4714%创科创板历史新高
本次网上发行有效申购户数达942.88万户，有效申购倍数约243.93倍。最终中签率为0.47141739%。中签号码共 770.22 万个，每签认购 500 股，对应缴款金额 4330 元。
值得注意的是，此次长鑫科技网上申购户数和网上中签率均刷新了科创板纪录。据Choice数据统计，此前的纪录保持者是今年5月启动新股发行的长进光子，该股的网上有效申购户数为713.49万户。另外，此前的纪录由2021年启动新股发行的和辉光电-U保持，该股的网上发行中签率为0.3031%。
造富盛宴：谁在这场IPO中受益？
1、董事长朱一明
朱一明通过合肥集鑫上层合伙人获授予15.36亿股激励股份。更值得关注的是，朱一明公开承诺将其中7.68亿股（50%）在上市满36个月后的10年内，全部无偿分配给在职员工——这是A股史上最大规模的个人股权让渡。
2. 覆盖6760名员工
长鑫科技在上市前已实施两期员工持股计划，累计覆盖6760人次，占公司员工总数的35%，涵盖管理人才、业务骨干、核心技术人员及生产一线关键岗位。
按市场普遍预期的1.5万亿至2万亿市值测算，这部分股份价值高达160亿至200亿元，人均可获超百万元。
3. 近943万申购投资者
本次网上发行有效申购户数达942.88万户，有效申购倍数约243.93倍。最终中签率为0.47141739%。
科创板新股中签率一般在0.02%至0.05%之间，长鑫科技的中签率是平均水平的10倍以上。中一签需缴款4330元（500股）。若市值达3万亿元，中一签有望盈利约2万元；若达5万亿元，盈利可超3万元。
不过，也有658.62万股被网上投资者放弃认购，由联席主承销商包销。
4、券商承销团——“投行梦之队”
长鑫科技IPO承销团由六家券商组成：中金公司、中信建投担任保荐机构及主承销商，国泰海通、国元证券、华泰联合、招商证券担任联席主承销商。六家主承销商同时也是长鑫科技股东，分别持有不同比例的股权。
其中，中金公司旗下中金财富、中信建投旗下中信建投投资两家子公司，各自获配约1.15亿股，对应获配金额约10亿元，完成了顶格跟投布局。持股最多的招商证券穿透后持股达0.84%，发行后摊薄至0.76%。
据东吴证券7月发布的研报，在中性假设下，若按长鑫科技上市后3万亿元市值粗略测算，上述持股最多的招商证券对应持有市值或将超过200亿元；假设按照6折（考虑流动性折价）确认投资净收益，预计浮盈将超过130亿元，这一数字已经超过其2025年全年123亿元的净利润水平。
5、战略配售阵容：30家机构集体入局
本次战略配售共有30家机构参与，汇聚了全国社保基金、中国人寿、中邮人寿、泰康人寿等大型金融机构，以及阿里云飞天、中兴通讯、TCL科技、蔚来动力、华勤技术等产业链上下游企业，合计获配金额144.37亿元，锁定期为12个月至36个月不等。最终战略配售数量为16.67亿股，占初始发行数量的24.93%。
其中，阿里巴巴是长鑫科技最大的产业投资方。阿里通过两家主体合计持有长鑫科技近5% 的股份，累计投入约76亿元。其中，浙江阿里巴巴云计算有限公司持股3.85%，为长鑫科技第六大股东，是IPO前最后一轮最大产业投资方；阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股1.12%。
阿里持股数量甚至超过了长鑫创始人、董事长朱一明的直接持股（朱一明合计间接持有约2.65%~2.68%）。据市场预测，按上市后预期市值估算，阿里所持股权对应价值约1300亿元，总收益倍数预计可达17倍。
基本面与机构观点：周期高点还是成长起点？
业绩层面，今年一季度，长鑫科技实现营业收入508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，实现扭亏为盈。公司预计2026年上半年实现营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。
国联民生证券指出，AI需求驱动下全球半导体行业景气度持续上行，存储产业链通胀与扩产共振，长鑫科技IPO或推动国内Capex新周期。
爱建证券表示，长鑫科技作为国产DRAM绝对龙头，具备设计、制造、销售一体化全产业链能力，产品应用场景丰富。当前存储行业处于高景气周期，公司一季度业绩实现爆发式增长，叠加历年产能稳步扩张、产能利用率持续走高，同时公司上调上半年业绩预期，行业向上趋势明确。随着龙头企业登陆资本市场，后续产能扩张、技术迭代进度有望进一步加快，国产存储替代空间持续打开，建议关注国产存储产业链上市公司的相关投资机会。
华西证券认为，长鑫科技填补了A股DRAM制造龙头的空白，使存储板块形成“设计+制造+设备”完整链条，其估值水平将对整个半导体板块产生标杆效应。随着长鑫科技的上市，A股市场对硬科技公司的估值逻辑可能从单一的市盈率估值转向“技术壁垒+市场份额+产业趋势”的综合估值体系。
值得注意的是，长鑫科技选择在 7 月 27 日上市，时点颇为微妙 —— 近期 A 股科技板块正经历剧烈波动。
首先，市场最直观的风险集中在资金抽血效应。长鑫科技登陆科创板，前 5 个交易日无涨跌幅限制，上市初期极易吸引短线投机资金、量化资金集中博弈波动，存量科技板块资金被动腾挪，对半导体、AI 硬件全赛道形成流动性挤压。中芯国际、寒武纪等半导体大盘股首当其冲，机构与散户为参与长鑫新股交易，可能面临资金切换压力。
当然，本轮流动性冲击并非单一IPO带来，光模块龙头中际旭创 H 股将于 7 月 30 日港交所挂牌上市，计划发行5450万股H股，其中10%在香港公开发售，最高发售价每股1010港元，集资最多550.5亿港元，每手50股，入场费约51009.3港元。联席保荐人为高盛、中金、摩根士丹利及广发证券。
两大重磅科技新股前后落地，形成跨市场双重分流，短期对市场资金面和投资者情绪构成叠加考验，进一步加剧资金紧张度。
但更长期来看，长鑫科技上市将为 A 股科技板块提供一个全新的 "估值锚"：作为国内唯一量产 DRAM 的 IDM 企业，它填补了 A 股在存储芯片领域的空白；其市值体量足够大，有望成为继中芯国际之后半导体板块的第二大权重股；业绩高弹性将打开整个半导体板块的估值想象空间。
长鑫科技上市不仅仅是一家公司的资本事件，更标志着中国存储产业从 "边缘玩家" 正式跻身全球第一梯队。一个健康的科技板块需要不同体量、不同环节的龙头企业共同支撑。7月27日长鑫科技将正式接受市场的定价检验。
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