来源：当代企业世界
作者：丁洁
又一个国产运动鞋品牌冲刺IPO。
6月底，北京必迈体育IPO申请获深交所受理，如今行至资本市场门前。
创始人张志勇职业生涯的起点，可追溯至李宁公司——他从李宁公司第12号员工做起，逐步晋升并出任CEO。
在其任职期间，李宁公司的收入规模实现从数亿元到近百亿元的跨越。2012年他从李宁卸任，在跑友圈蛰伏三年，于2015年创立了必迈，定位于专业跑步领域的垂直品牌。
必迈的核心管理团队，亦带有浓厚的“李宁印记”，总经理、董秘、财务负责人等高管均为“前李宁系”。
招股书显示，必迈体育近三年（2023年至2025年）的营业收入，从10.66亿元增长至18.18亿元，净利润在2024年同比增长157.04%，2025年增长64.72%。
不过，高增长的背后也有隐忧。公司主营业务收入中，超六成依赖授权品牌“美津浓”，且研发费用率不足1%，实控人还背负1.75亿元个人借款。
这家在跑圈小有名气的“明星公司”想叩开A股大门，还需要让资本市场相信：没有美津浓，它也能独自飞翔。
授权依赖
从增长速度来看，必迈近年来的扩张势头快于多数传统运动品牌。
有业内人士分析，其高增长或许与独特的运营模式相关，借助电商建立了核心销售阵地，并通过全域数字化布局，实现与消费者的高效精准触达。
必迈采取“自主品牌+授权品牌”双轮驱动模式。
一方面，围绕跑步场景打造自主品牌“必迈”，覆盖训练跑鞋、竞速跑鞋等产品；另一方面，运营国际运动品牌“美津浓”在中国市场的业务，扩大销售规模和市场影响力。
其增长背后，存在对授权业务依赖较高的问题。
2023—2025年，美津浓授权经营品牌收入，占主营业务收入比例都在六成以上。相比之下，自主品牌必迈仍处于培育阶段。
这意味着，美津浓授权业务是支撑必迈收入增长的重要来源。目前，双方授权续签至2031年底，但品牌所有权归属美津浓原厂，必迈仅拥有中国市场的运营权。
另外，必迈在研发投入方面相对薄弱。
2023—2025年，公司研发费用分别为935万元、1052万元和1258万元，研发费用率分别仅为0.88%、0.7%、0.69%，逐年下降。
必迈解释，现阶段其主要品牌以及产品类型更为聚焦，研发投入的针对性较高。
一“跑”而红
在社交平台上，“马拉松”几乎成为必迈最鲜明的品牌标签。
创业初期，必迈团队几乎都是跑步爱好者，不少成员有马拉松参赛经历。
张志勇将大量时间投入跑友圈。必迈成立第二年，他与合伙人、前李宁同事董俊共同参加无锡马拉松。
张志勇
在专注跑步这件事上，必迈抢到了市场机遇。
2021年以后，随着户外运动热度提升，跑步消费进一步扩容，为专业跑鞋品牌创造了新的增长空间。
张志勇没有选择与头部品牌正面竞争，而是把目标客群锁定在专业跑者群体。
私域是必迈起盘的重点渠道。
必迈的小程序上有一项“天天跑”社群活动，每期能吸引数万人参与，年度补贴金额达数百万元，不少用户通过跑步打卡获得必迈的产品折扣券等激励。
必迈通过马拉松、跑团以及跑步交流社区，积累起一批核心用户。而后，借助抖音和天猫，完成从专业跑者到大众圈层的破圈。
每年的3月和9月，是各大跑鞋品牌“神仙打架”的重要阶段，也是新品发布的“黄金窗口”。这两个时间节点连接着各大春夏马拉松赛事。
去年38大促期间，必迈发布了聚焦碳板跑鞋的“惊叹系列”迭代款和“远征者6.0”。
不过，专业跑者既是品牌最忠实的用户，也是最严苛的“质检员”。有用户提到，远征者系列跑鞋存在泡沫中底碎裂、塌陷等情况，质疑该系列存在批次性结构工艺问题。
争夺入口
马拉松赛事，正在成为运动品牌争夺消费者的新入口。
中国田径协会发布的数据显示，2025年全国马拉松赛事共594场，参与人数超600万次。
跑步不再是少数人的竞技爱好，逐渐演变为涵盖装备、赛事、社群和生活方式的复合型消费场景。
在这股热潮中，中年跑者成为重要消费群体。一双专业跑鞋、一套训练装备，甚至一次海外赛事旅行，构成围绕跑步展开的新消费链条。
这也让跑鞋赛道成为运动品牌争夺的新战场。
不少品牌在马拉松上进行了深度布局，特步持续强化跑步战略，安踏、李宁不断加码专业跑鞋。HOKA、昂跑等海外品牌在高端跑鞋市场快速获得关注。
对必迈而言，长期聚焦跑步赛道，积累了一定的专业用户基础，但如何将圈层优势转化为更广泛的市场影响力，是需要面对的重要课题。
这场由跑步带来的消费热潮愈演愈烈，更垂直专攻细分赛道的新品牌，有望抢到机会。
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