马斯克没有在财报电话会上确认特斯拉与SpaceX是否合并，但他做的事情可能更让特斯拉股东不安：他拒绝了关上门。

被问到旗下汽车公司和太空探索公司之间的协同效应时，马斯克说：“你们可以从方方面面看到，SpaceX的很多合作越来越重叠，尤其是Terafab，那会是一个超大型项目。”随即他又收住：“但显然，我们不能在财报会上谈合并公司这种事，必须走正式流程。”没有确认，也没有否认。

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这种重叠并非停留在纸面上。Starlink连接已经装进了Cybertruck，还计划覆盖包括Cybercab在内的整个特斯拉车队。Grok聊天机器人嵌入到了特斯拉车上，特斯拉正向SpaceX供应电池和制造技术，Terafab则是一个与双方都相关的人工智能芯片设施。今年第一季度的披露显示，得克萨斯州奥斯汀正在建设一座半导体工厂，而特斯拉此前已经持有SpaceX价值20亿美元的股权。整合早已在实践中运行。

真正该让特斯拉投资者警觉的地方在于资金。法国巴黎银行指出，SpaceX的现金流处于极度负值状态。预计SpaceX今年将烧掉约300亿美元，而到2030年累计现金缺口可能高达1940亿美元。如果把这样规模的开支并进特斯拉，几乎必然需要通过增发新股来填补，现有股东将被明显稀释。法巴银行此前也单独提醒过，合并“救不了投资者”。

这份警告出现在特斯拉已经让市场不安的财报之上。2026年第二季度，特斯拉营收282.4亿美元，同比增长25.52%，超出了市场一致预期，但非美国通用会计准则下每股收益仅为0.33美元，比预估的0.5367美元低了38.51%。营业利润率压缩到1.4%，毛利率从去年同期的17.2%下滑至16.8%。自由现金流由于资本性支出同比暴增141.81%、达到57.89亿美元，而转为负10.92亿美元。盘后股价下跌近3%，今年迄今累计跌幅已达16.83%。

市场正在实时消化这种不确定性。Deepwater资产管理公司的吉恩·蒙斯特已经把特斯拉与SpaceX的合并概率提高到90%。一旦成真，原本聚焦电动汽车和能源的股东，将被迫承接一个仍在疯狂烧钱的太空业务，而以当前特斯拉的盈利能力，这种承接很可能要以摊薄原有权益为代价。

对于科技投资者来说，这不是一道简单的加法题。SpaceX的长期愿景固然宏大，但其现金流缺口对于一家刚刚经历利润失速的公司而言，也意味着巨大的再融资压力。在财报依然艰难、整合难以定价的背景下，马斯克那句既未确认也未否认的表态，远比想象中更能牵动股价的走向。