Molina Healthcare交出了一份喜忧参半的二季报。公司当季交出调整后每股收益5.38美元,保费收入冲到102亿美元,直接打穿了华尔街的预期线。管理层随即把2026全年调整后每股收益指引底线往上拉了0.89美元,直接锚定至少18.75美元。用CEO Joe Zubretsky的话说,即使在“充满挑战的医疗成本环境”里,这份成绩单反映的仍是“稳健的运营表现”。

不过,账本的另一面就没那么好看了。市场板块成了整个棋局里最刺眼的出血点,医疗成本居高不下叠加往期项目拖累,直接逼得管理层把全年展望从原先预计的盈利一把砍成了每股亏损2.68美元。Zubretsky没有回避这个麻烦,预告2027年公司将在该板块主动收缩风险敞口,这将导致市场保费收入出现约10亿美元的规模性缩减。

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真正给市场吃下定心丸的,是Molina的基本盘——医疗补助业务。这部分二季度医疗成本率稳在92.7%,与管理层的预设完全吻合。Zubretsky特别点出,医疗成本趋势不仅稳定,而且与公司全年5%的管理医疗比率指引保持一致。对于外界最关心的费率与成本倒挂问题,管理层判断缺口已趋于稳定,并寄望于后续费率上调与2027年定价谈判来逐步弥合。全年来看,该板块医疗成本率指引仍咬在92.9%,费率更新节奏对标4%,成本趋势锚定5%,显示出公司对这块压舱石生意的预判并未动摇。

联邦医保双重资格业务的表现同样超出了自身预期,成为拉动业绩上修的另一股推力。综合来看,Molina在二季度交出的1%调整后税前利润率,叠加年内累计1.3%的水平,支撑起了管理层对2026全年盈利改善的逻辑。只是在核心盘稳健和增量盘超预期的光环下,市场业务的持续失血,正在倒逼公司做出一个艰难但清醒的选择:宁可缩表,也不在看不到定价补偿的领域恋战。