过去两年里，一股人工智能（AI）投资热潮在全球科技公司之间蔓延。为了在市场竞争中抢得先机，这些科技巨头将大量资金投向基础设施建设，大规模扩建数据中心，以增加计算资源，并通过长期合同锁定CPU、GPU和存储等芯片的供应。

打开网易新闻 查看精彩图片

据TomsHardware报道，近日有调查发现，这些投资加速推高了谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta和甲骨文这五大AI科技公司的表外债务，四年内增至原来的八倍，最近一个季度总规模估计达到了约1.65万亿美元，超过了账面债务，这让投资者更难看清楚其中的风险。

其中Meta是情况最为严重的一家，表外债务约为4200亿美元，接近于账面债务的三倍。甲骨文目前的表外债务约为2733亿美元，相比于2022年增长了2900%，增速惊人。虽然听起来可能很奇怪，但是实际上这是一种公认的会计做法。

表外债务其实是已签署但尚未生效的长期合同，那些还没有交付的芯片及尚未投入运营的数据中心租约，都不会立即计入资产负债表。企业通常只在季度财务报表附注中披露这类信息，但不会直接列入资产负债表。这种做法本身符合会计准则，却可能让投资者低估了潜在的风险。

在这些科技巨头看来，未来的收入足以覆盖掉表外债务，这种大规模的投资并非投机行为。现在科技巨头的投资支出已经超过盈利，一方面通过发行公司债券和增发股票继续筹资，另一方面需要机构投资者提供资金，这也是为什么有人认为基础设施建设已出现过热迹象。何况有些需求来自于业界巨头之间相互的投资，所谓的“左脚踩右脚”，产生循环资金流，让外界更难以判断市场的真正需求。

有报告指出，这种不增加账面债务，转向机构投资者融资的模式称为“影子借贷”。一旦项目停滞不前或者出现问题，后果可能是灾难性，而且会产生连锁反应，将迅扩散到整个市场。即便数据中心投入运营，如果收益不及预期，资产也可能出现贬值，从而造成损失。