在线游戏平台Roblox将在7月30日公布2026年第二季度财报。分析师预计，其收入将同比增长11%，同时净亏损会有所收窄。但一个棘手的数字摆在投资者面前：过去12个月，这家公司的股价已经跌了60%。

更让市场不安的是用户规模的持续萎缩。Roblox的日活跃用户数在2025年第三季度达到1.52亿的高峰后，到第四季度就降至1.44亿，进入2026年第一季度进一步滑落到1.32亿。总参与时长也从2025年第三季度的400亿小时，一路跌至第四季度的350亿小时，再跌到第一季度的310亿小时。

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这种持续下行的趋势吓跑了投资者。Roblox对此给出的解释包括：季节性因素带来的暑期过后的自然回落、像Brainrot这类爆款游戏热度退潮、部分地区的网络中断与禁令，以及平台推进的安全相关改革。但这些说辞没能消除市场对其增长动能的疑虑。

Roblox的商业模式本身也面临挑战。平台让用户用无需编程知识的积木式系统创建游戏，开发者通过出售游戏内功能赚取虚拟币Robux，平台收入的大头则来自向玩家直接出售Robux。此外，Roblox还在搭建广告业务，包括植入视频和元宇宙广告。问题是，这套模式还没证明自己可持续——基础设施扩建成本、保护未成年人的安全功能升级支出，以及将用户持有的Robux兑换回现金，都将在可预见的未来让公司继续亏损。

从估值角度看，Roblox目前8倍于今年销售额的定价很难说便宜。过去三个月，内部人士净卖出股票的动作也值得留意。因此可以推测，第二季度财报很可能会再次让市场失望，显示日活跃用户和参与时长环比继续下滑。尽管股价经过长达一年的下跌后，看起来像一个诱人的反向操作目标，但在那些关键指标走出正确方向、巨额的亏损真正稳定下来之前，Roblox这只股票还是不宜轻易碰触。