对微软股东来说，今年并不好过。这家通常被视为美股最稳妥的标的之一，股价已经跌去近五分之一。围绕人工智能基础设施天量资本支出的忧虑，叠加一场“软件末日论”的发酵，正在持续消耗市场耐心。

现在，一个关键节点来了。7月29日周三美股盘后，微软将公布2026财年第四季度财报。随后，CEO萨提亚·纳德拉及高管团队将面向华尔街分析师召开电话会议，直接回应市场的一切疑虑。这很可能是一次让股价重新起飞的转折。

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为什么市场情绪如此糟糕？导火索很直接。微软已给出业绩指引，2026全年资本支出高达1900亿美元，绝大部分砸向AI基础设施。投资者担心这是个无底洞。另一根刺在于，微软的AI数字助手Copilot迟迟没能打开局面。公司拥有超过4.5亿Microsoft 365用户，但最近一次财报电话会议披露，Copilot的付费企业席位仅约2000万。市场进而怀疑，这套支撑全球商业运转的办公套件，未来是否会不堪一击，被AI原生替代品侵蚀根基。

这些担忧并非空穴来风。不过，在摩根士丹利分析师亚当·伍德看来，这份即将发布的年报正是管理层拿出证据、证明AI战略获得实质进展的绝佳窗口。伍德的判断基于两层逻辑：其一，受益于AI拉动，微软云业务Azure未来几个季度的增速有望重新抬头；其二，Copilot的采用率也将开始加速爬坡。

一旦Azure和Copilot形成合力，把Microsoft 365的商业增长带起来，那么微软的上行空间会相当可观。伍德给出了一份极度乐观的看多估值：795美元的目标价。这个数字意味着，从当前股价出发，微软存在翻倍以上的潜在回报。

不过，对于长线资金而言，虽然当前的微软具备买入逻辑，但在围绕一次短期财报做交易这件事上，依然要格外小心。参照此前其他大型AI公司给出高额资本支出指引后的市场反应，股价遭遇大规模抛售的例子并不少见。微软身上悬着的风险就在眼前：它可能在下一季度甚至全年，抛出远超市场预期的资本支出数字。

即便资本支出踩住刹车，其他雷管随时可能引爆。如果Azure收入让华尔街失望，Copilot在采纳率上仍然无法打动市场，或者Microsoft 365的订户增长陷入疲软，无论触发哪一条，都足以让股价再挨一记重拳。