6月25日，61曾发《极致割裂》一文，介绍了整体市场的风格偏离到极致水平。以基本面、高股息为代表的老登派跌跌不休，高预期、高成长的泛科技节节攀升，两者形成极为明显的对比。
转眼过去一个月，随着泛科技估值攀升，波动不断加大、回撤加深。受此影响，整个市场呈现“价值与成长”风格的快速切换，颇有你放唱吧我登场，互成血包的态势。
为了更加直观的感受这个分歧，我们有必要用历史数据回顾眼下的状态，方便朋友们对此有一个理性的认知。
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中证红利、中证全指、创业板指涨跌幅对比
为了能明显的看出价值与成长风格的周期差异，我们选择了三个指数作为对比：
1、中证红利：价值向代表指数，属于深度价值指数，是A股的红利类基准指数；
2、中证全指：全市场指数，代表整个市场的整体走势；
3、创业板指：成长向代表指数，属于典型泛科技成长指数。按逻辑，科创创业50、创业板综指、科创综指可能代表性更强或覆盖面更广一些，但这几个指数成立时间不足。
我们来看这三个指数过去10年的全收益数据：
上图分别是三个指数过去10年的涨跌幅对比：
1、中证红利（蓝线）：整体而言，红利类受编制特色加成，整体波动较低，呈现稳步向上趋势。
2、创业板指（绿色）：创业板指呈现高波动特性，比如在2018年底、2024年9月熊市末期，均出现极深回撤，动辄腰斩。反之，在牛市时，创业板指成长巨大弹性，能大幅跑赢市场均值。
3、中证全指（橙色）：全市场指数波动介于两者之间，长期收益率在牛市时才能媲美中证红利全收益。
02
我们再看局部转折点
1、2018-2022
2016.07-2018.12，红利最大回撤-3.22%，抗住了熊市压力；而创业板一路下行，最大回撤达-58.71%，中证全指则居于中间，最大回撤-33.61%
2019年初-2022年底，市场迎来牛市，在2021年年初牛市高点，中证全指收益率反超中证红利。创业板指从底部到2021年，出现了巨大的涨幅。
2021年-2022年，当估值回归后，成长风格波动开始加大，创业板指震荡上行至2022年年底，整体胜率与性价比下降。
2、2023-2026
看了这图，不能说一模一样，只能说市场就是在这种极致的情绪之间，来回摇摆。
2022年初至2024年9月初，创业板指出现-70%.51的巨大回撤，超过上一轮回撤深度。在这一轮极为惨烈的熊市里，红利同样表现出较大的防守价值，对比成长风格产生了巨大的超额。
2024年9月24日至2026年6月，市场出现反转，创业板指收获近120%的收益率。而作为防守型指数，红利表现一般，整体平稳，但被成长风格拉开了巨大的收益差。
好了，关键点来了！
2026年6月18日附近，中证全指收益率再次反超中证红利收益率，成长风格完整收复失地。
我们不能说，这之后成长风格没机会了，但近一个月的波动，也一定程度上诠释了“估值回归后，波动开始加大”的历史惯性。
未来怎么走，历史数据无法演绎未来。
但在这个阶段，我们是否通过持仓风格的再平衡，调整防守与进攻的配比，我想这是必要的一个思考。
03
全市场估值仪表盘
04
“61”指数基金估值表（0476期）
未来的变化其实很难预测，但如果想行稳致远，基于大周期的风格再平衡，61认为是比较重要且有效的。
数据整理不易，还望多多点赞、推荐、转发支持。
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风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。
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