中国白酒行业正经历前所未有的深度调整。产量连续九年下滑、行业整体营收利润承压、香型格局从“浓香独大”加速向多元化演进——这一系列变化共同勾勒出白酒行业从“增量扩张”全面转向“存量博弈”的清晰图景。

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产量九连降，行业加速去库存

国家统计局数据显示，2025年全年规模以上白酒企业累计产量354.9万千升，同比下降12.1%，与2016年1358.4万千升的历史峰值相比，九年时间产量累计萎缩近74%——跌掉的量超过1000万千升。

进入2026年，产量下滑态势仍在延续。2026年1至5月，全国规模以上白酒企业累计产量145.2万千升，同比下降4.3%。其中5月单月产量26.3万千升，同比下降6.7%。从节奏上看，一季度表现相对平稳——1至3月全国白酒累计产量95.2万千升，同比下降1.7%；进入二季度动销淡季后，产量降幅重新小幅扩大。

行业普遍认为，当前产量已接近市场的真实消费需求量。产量持续负增长反映出酒企整体仍以去库存、稳定渠道为主要目标，考虑到白酒生产具有一定前置性，产量延续下滑也说明行业供给端正在主动收缩。

如果说产量下滑是白酒行业调整的“量”的表现，那么香型格局的重塑则是“质”的变化。

2026年6月18日，中国酒业协会在2026四川国际美酒博览会上发布《2026中国白酒市场中期研究报告》。报告显示，2026年1至6月白酒生产企业主营产品香型占比为：浓香型34.8%、酱香型19.7%、清香型15.2%、兼香型13.6%、凤香型1.5%、其他香型9.1%。

这一数据与此前行业认知中的香型格局存在显著差异。过去很长一段时间，市场普遍认为浓香占据半壁江山、酱香快速追赶、清香位列第三。而2026年的数据显示，浓香占比已降至34.8%，酱香回落至19.7%，清香稳步升至15.2%，兼香则异军突起达到13.6%。中国酒业协会副秘书长刘振国指出，行业供给正从单一香型向多元化、系统化演进，香型格局正从“品牌决定香型”向“香型服务品牌”转变，未来竞争将转向品牌底蕴与品质的较量。

兼香型的快速崛起尤其值得关注。受益于年轻消费趋势及低门槛的优势，兼香型占比已达13.6%，反映出企业多向并举、分散风险的布局思路。报告预判，未来香型格局将呈现“三香鼎立、浓香为基、多元并存”的发展态势。

产量下滑和香型格局重塑的背后，是白酒行业整体经营压力的持续加大。

中国酒业协会报告显示，2026年上半年白酒行业陷入客户、客单价及酒企业绩减少的“三重收缩”困境。受此影响，86.7%的企业表示营业利润减少。一季度数据显示，68.2%的白酒企业出现销售量减少，71.7%的企业销售额减少。

上市公司的处境相对略好，但分化同样明显。2026年一季度，20家A股白酒上市公司合计实现营业收入1326.33亿元，同比下滑0.7%；归母净利润520.19亿元，同比下滑1.75%。虽然呈现双降，但较2025年全年18.1%和24.1%的降幅已大幅收窄。20家企业中，仅贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒和老白干酒四家实现营收净利双增。

对于下半年走势，行业信心普遍不足。报告显示，68.5%的受访企业认为下半年将继续下行调整，仅16.8%的企业认为行业小幅回暖。

在行业深度调整的大背景下，白酒投资逻辑也在发生根本性转变。过去“买赛道”的思路正在被“买品牌”取代——只有具备强大品牌壁垒和定价权的企业才能穿越周期。

从2026年二季度表现来看，高端白酒展现出较强的抗风险能力。端午期间，贵州茅台、五粮液等高端品牌受益于礼赠需求，动销预计同比增长约20%。五粮液上半年净利润同比暴涨88.80%至98.97%，成为白酒板块唯一翻倍增长的头部企业。

有券商研报认为，尽管2026年二季度白酒板块业绩仍以调整为主，但底部已经明确。行业周期去化磨底阶段，应继续沿着“份额集中、结构升级”两大主线进行配置，重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、水井坊等，以及地产酒今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。

当然，风险同样不容忽视——宏观经济波动可能导致需求修复不及预期，市场价格大幅波动可能影响渠道积极性，行业竞争加剧可能侵蚀公司盈利能力。在行业筑底阶段，与其追逐短期热点，不如聚焦那些经历过完整周期检验、具备持续分红能力和品牌壁垒的头部企业。