美国2026年7月经济情况分析及政策展望|cpi|政策展望|经济情况|经济数据|美国

来源：市场资讯

（来源：深高金经济视点深圳高等金融研究院）

美国2026年7月经济情况分析及政策展望

王健 Dr. Jian Wang,赵瑄 Xuan Zhao

（本文转自2026年7月26日深圳高等金融研究院中国经济与企业出海战略研究中心刊文）

核心观点

美国通胀压力在6月有所缓和，整体CPI环比下降0.4%，主要由能源价格大幅回落推动，核心CPI环比持平。最新PCE通胀仍高于美联储2%的目标，居民短期和中期通胀预期上升，价格压力尚未充分消退。美国经济活动以轻微至温和速度增长，制造业和服务业延续扩张但增速放缓，采购价格持续上涨，关税与地缘冲突仍是企业成本压力的重要来源。较高价格抑制了部分可选消费，住房成交对按揭利率变化仍较为敏感。劳动力市场方面，6月非农就业增加5.7万人，失业率降至4.2%，劳动参与率下降，长期失业人数同比增加。综合来看，我们预计美联储将在7月会议上保持观望态度，联邦基金利率目标区间将维持在3.50%—3.75%之间。

通胀情况

美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）发布的数据显示，2026年6月经季节性调整后，美国城市居民消费价格指数（CPI-U）环比下降0.4%，而5月为上涨0.5%；这是2020年4月以来最大的单月降幅。过去12个月，未经季节性调整的整体CPI指数同比上涨3.5%，较5月的4.2%回落0.7个百分点。核心通胀方面，剔除食品和能源后的CPI指数环比持平，同比上涨2.6%，低于5月的2.9%（图1）。

从CPI分项数据来看，6月能源指数环比下降5.7%，为当月整体CPI下降的最大贡献项，也是2020年4月以来能源指数最大的单月降幅。其中，汽油价格环比下降9.7%，电力价格下降1.0%，天然气价格上涨0.5%。尽管能源价格环比下降，其同比仍上涨15.7%，主要受到汽油价格同比上涨26.7%的影响。食品指数环比上涨0.2%、同比上涨3.0%，家庭食品和外出就餐价格均环比上涨0.2%。六大主要家庭食品类别中有四类价格上涨，其中鸡蛋价格上涨4.3%，乳制品及相关产品价格上涨1.2%；非酒精饮料以及水果和蔬菜价格则分别下降1.5%和0.2%。

住房指数6月环比上涨0.1%，为2021年1月以来最小单月涨幅，同比上涨3.3%（图2）。其中，业主等值租金环比上涨0.2%，主要居所租金上涨0.1%；酒店等离家住宿价格下降2.3%。在图3所列的七个分项中，机票和食品价格均环比上涨0.2%，新车价格基本持平；能源、酒店住宿、二手车和医疗服务价格分别下降5.7%、2.3%、0.2%和0.1%。总体来看，6月整体CPI下降主要由能源价格回落推动，食品和住房价格仍小幅上涨，核心分项走势有所分化。

从美联储重点关注的PCE指标来看，2026年5月整体PCE环比上涨0.4%、同比上涨4.1%，核心PCE（剔除食品与能源）环比上涨0.3%、同比上涨3.4%（图1）。由于PCE指标能更准确地反映消费者支出结构变化，并在一定程度上平滑极端价格波动，因此被视为美联储评估通胀形势的关键依据。

截至7月中旬，大宗商品价格整体回升，其中原油涨幅较为突出，汽油及LME铜、铝价格亦有所上涨（图4—图9）。美国能源信息署（Energy Information Administration）指出，霍尔木兹海峡相关的国际原油和石油产品运输仍受到扰动，部分中东产油国产量下降，同时全球及美国商业原油库存回落，对原油价格形成支撑并加大市场波动。相比之下，工业金属涨幅相对温和，表明本轮大宗商品价格上涨主要受到能源供应风险推动。

根据纽约联邦储备银行2026年6月消费者预期调查（SCE），美国家庭短期和中期通胀预期上升，长期通胀预期保持不变（图10）。具体而言，一年期通胀预期中位数上升0.2个百分点至3.7%，为2023年9月以来最高水平；三年期通胀预期中位数同样上升0.2个百分点至3.3%，为2022年6月以来最高水平；五年期通胀预期中位数维持在3.0%不变。受访者间通胀预期分歧度（即通胀预期第75百分位数与第25百分位数之差）在一年期维度保持不变，在三年期维度小幅上升，在五年期维度下降；通胀不确定性（反映受访者对未来通胀结果不确定性的主观评估）中位数在所有期限均有所下降，显示居民对未来通胀结果的主观不确定性总体减弱，但中期通胀判断的分化略有扩大。

住房相关预期方面，房价增长预期中位数下降0.3个百分点至3.2%，但仍高于过去12个月3.1%的平均水平。分项价格预期方面，医疗成本和租金的一年期增长预期分别上升0.5和0.9个百分点至9.4%和8.3%；食品价格增长预期下降0.8个百分点至5.0%，大学教育成本增长预期下降2.3个百分点至5.7%，汽油价格增长预期下降3.5个百分点至1.5%，为2022年8月以来最低水平。不同价格分项预期走势分化，表明中短期整体通胀预期的上升并非由各类具体商品和服务价格预期同步上涨所推动。

从家庭财务状况来看，2026年6月家庭收入增长预期中位数上升0.2个百分点至3.0%；该指标自2025年6月以来一直在2.8%至3.0%的窄幅区间内波动。一年期名义家庭支出增长预期中位数维持在5.0%不变。居民对当前信贷可获得性的感知有所改善，认为与一年前相比信贷更难获得的家庭净占比下降；但对未来一年信贷可获得性的预期略有恶化，预计未来信贷更难获得的受访者占比上升，预计信贷更容易获得的占比下降。此外，未来三个月无法支付最低债务还款额的平均概率下降1.8个百分点至10.8%，为2023年4月以来最低水平，且降幅覆盖不同年龄和教育程度群体。

居民对家庭财务状况的评价亦有所改善。与一年前相比，认为当前家庭财务状况变差的受访者占比下降，认为财务状况改善的占比上升。对未来一年家庭财务状况的预期同样改善，预计财务状况变差的占比下降，预计财务状况改善的占比上升。此外，受访者预计一年后美国股票价格上涨的平均概率上升2.9个百分点至40.9%，为2021年4月以来最高水平。

货币、银行业、与金融市场

截至2026年7月21日，美国国债收益率曲线为正（图11），10年期美债收益率较3个月期美债收益率高0.76个百分点。收益率曲线回正通常被视为市场对经济硬着陆担忧有所缓和的信号，但当前曲线形态更多反映政策利率、通胀预期、财政前景和长期增长预期之间的再平衡。其中，短端利率主要受美联储政策利率路径约束，长端利率则更多受到通胀风险溢价、国债供给、期限溢价和长期增长预期影响。

货币政策方面，美联储6月会议将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%，并重申维持银行体系充足准备金的政策。美联储指出，经济活动保持稳健扩张，但通胀相对于2%的目标仍然偏高。总体来看，当前货币政策仍保持审慎，较高的长期利率意味着企业和居民面临的长期融资成本仍处于较高水平。

GDP

根据美国经济分析局（BEA）发布的第三次估算，2026年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按季节调整年率计算增长2.1%（图12），较2025年第四季度0.5%的增速有所加快，并较第二次估算上修0.5个百分点。第一季度经济增长主要来自投资、出口、政府支出和个人消费支出的增加；进口亦有所增加，但进口在GDP核算中作为扣减项。

从需求结构看，2026年第一季度GDP增长主要由非住宅固定投资拉动，其贡献1.42个百分点，是最主要的正向贡献来源；政府消费支出和投资贡献0.74个百分点，个人消费支出贡献0.37个百分点，私人存货投资贡献0.23个百分点。住宅投资和净出口分别拖累GDP增长0.30和0.37个百分点。个人消费内部，服务消费贡献0.26个百分点，商品消费贡献0.11个百分点，表明第一季度个人消费增长主要由服务支出拉动（图12—图13）。

从修正情况看，第一季度实际GDP增速上修主要是因为进口数据被向下修正，但个人消费支出的下修抵消了部分上调幅度。进口下修同时涉及商品和服务，其中商品主要包括除食品和汽车之外的消费品以及除汽车之外的资本品，服务进口下修主要来自运输服务。上述修正主要反映BEA纳入了国际交易账户的年度更新数据。个人消费支出下修则主要来自金融服务和保险，以及其他服务中的国际旅行支出。

其他经济指标方面，第一季度实际最终销售给私人国内购买者——即个人消费支出与私人固定投资之和——增长1.7%，较第二次估算下修0.7个百分点。价格方面，国内购买总价格指数增长3.6%，PCE价格指数增长4.6%，二者均较前次估算上修0.1个百分点；核心PCE价格指数增长4.4%，与第二次估算一致。

根据亚特兰大联邦储备银行GDPNow模型7月17日的最新估测，2026年第二季度美国实际GDP按季节调整年率计算预计增长1.7%，与前一日估值持平（图14），短期经济动能总体维持稳定态势。

经济活动

根据美联储2026年7月15日发布的褐皮书，美国整体经济活动以轻微至温和速度增长。在12个联邦储备区中，11个地区报告经济活动以轻微至温和速度增长，1个地区基本持平。消费支出小幅增加，但较高价格特别是燃油价格抑制了其他类别的销售；多个地区报告可选消费减少，或消费者转向价格更低的商品。旅游活动有所增长，部分地区受到世界杯游客增加的带动。汽车销量变化不大，但由于消费者延长车辆使用年限，汽车维修支出有所增加。

多数地区制造业产出实现小幅至中等幅度增长，主要受到数据中心、机械和国防领域订单增强的推动；部分地区制造商表示供应链问题更加普遍。建筑和房地产活动总体小幅增长，多个地区报告数据中心建设增加。金融状况总体稳定，商业贷款和消费贷款规模均小幅上升；商业贷款质量保持稳定，但消费贷款质量略有下降。农业状况因大宗商品价格下跌、投入成本上升和信贷收紧而恶化，石油和天然气钻探活动则有所增加。受访者普遍预计未来几个月经济将继续扩张，但部分地区指出燃油成本前景仍存在较高不确定性。

劳动力市场方面，就业总体增加。5个地区报告就业小幅、温和或稳健增长，其余7个地区就业变化不大；相比之下，上一期仅有1个地区报告类似幅度的就业增长。制造业、建筑业和零售业就业均有所增加，但技术人员和熟练工人等岗位仍较难招聘。多数地区工资以小幅至温和速度增长，部分工资上涨与企业对熟练工人的竞争加剧有关。少数地区还报告，企业增加了人工智能在招聘筛选和提高劳动生产率方面的应用。

价格方面，整体价格温和上涨，其中9个地区报告价格温和增长、2个地区较强增长、1个地区轻微增长；与上一报告期相比，所有地区的价格涨幅均持平或放缓。服务业、建筑业和制造业等行业的非劳动力投入成本继续上升，部分反映能源、运输和原材料成本增加，一些受访者将成本上涨与中东冲突或关税联系起来。消费价格继续上涨，部分地区的消费者价格敏感度有所提高；少数地区销售价格涨幅低于投入成本涨幅，导致企业利润率受到挤压。各地区对未来价格走势的预期存在分化。

制造业

根据美国供应管理协会（ISM）最新发布的制造业PMI报告，2026年6月美国制造业活动连续第六个月扩张，但扩张速度有所放缓。制造业PMI为53.3%，较5月下降0.7个百分点（图15）；美国整体经济则连续第20个月处于扩张状态。ISM指出，制造业PMI长期高于47.5%通常表明整体经济处于扩张区间，6月53.3%的读数对应实际GDP年化增长约2.0%。

从需求和产出看，新订单指数为56.0%，较5月下降0.8个百分点，连续第六个月扩张；生产指数下降2.1个百分点至52.2%，连续第八个月扩张；订单积压指数下降1.7个百分点至50.5%。新出口订单指数由50.6%降至48.5%，重新进入收缩区间；进口指数小幅下降至52.9%，仍处于扩张区间。

从供给和库存看，供应商交货指数为57.4%，较5月下降3.2个百分点，连续第七个月显示交货放缓，但放缓程度有所减弱。库存指数上升1.5个百分点至51.4%，由收缩转为扩张；客户库存指数下降0.4个百分点至42.3%，继续处于“过低”区间。ISM指出，客户库存过低通常被认为有利于未来生产。

就业指数为49.7%，较5月上升1.1个百分点，但连续第33个月处于收缩区间。受访企业中，36%表示仍以控制员工人数为主，64%表示正在招聘。价格指数由82.1%大幅降至73.0%，但仍显示原材料价格连续第21个月上涨。ISM指出，价格指数仍受到钢铁和铝价格上涨、进口商品关税以及中东冲突推动石油基产品价格上涨等因素影响。

ISM制造业商业调查委员会主席Susan Spence表示，6月美国制造业继续扩张，但增速较上月略有放缓。在构成制造业PMI的五个核心分项中，新订单和生产增长放缓，供应商交货放缓程度减弱，就业指数有所改善，库存指数则重回扩张区间。6月受访者评论中，34%为正面、66%为负面，正负面情绪比为1比1.9；负面评论中，31%提及伊朗战争，17%提及关税，50%的受访者表示价格波动对企业构成影响。

服务业

根据美国供应管理协会（ISM）最新发布的服务业PMI报告，2026年6月美国服务业PMI为54.0%，较5月下降0.5个百分点（图16），连续第24个月处于扩张区间，并高于过去12个月53.1%的均值0.9个百分点。ISM指出，服务业PMI长期高于48.1%通常表明整体经济处于扩张区间；6月读数显示整体经济连续第73个月扩张，对应实际GDP年化增长约1.9%。

从需求端看，商业活动指数为55.4%，较5月下降2.3个百分点；新订单指数下降2.2个百分点至55.1%，连续第13个月处于扩张区间。订单积压指数上升3.6个百分点至54.9%，连续第五个月扩张；新出口订单指数小幅上升至50.4%，进口指数则下降1.7个百分点至49.4%，在连续四个月扩张后重新进入收缩区间。

供给端方面，供应商交货指数为54.4%，较5月下降0.8个百分点，连续第19个月显示交货放缓，但放缓程度连续第二个月减弱。库存指数由62.5%大幅降至51.2%，但仍连续第五个月处于扩张区间；库存情绪指数下降2.6个百分点至52.6%，连续第38个月处于库存“过高”区间。

就业指数为51.2%，较5月上升3.3个百分点，在连续三个月收缩后重新进入扩张区间。18个服务行业中有9个报告就业增长，这些行业占美国GDP的比重超过58%。价格指数下降3.6个百分点至67.7%，为2026年2月以来最低，但仍显示服务业材料和服务采购价格连续第109个月上涨。6月共有16个行业报告支付价格上升，没有行业报告支付价格下降。

ISM服务业商业调查委员会主席Steve Miller指出，商业活动和新订单指数均下降超过2个百分点，但就业指数的回升部分抵消了这一影响，构成服务业PMI的四个分项均处于扩张区间并高于各自过去12个月均值。6月共有14个服务行业实现增长、4个行业收缩。价格涨幅有所放缓，但关税影响仍是企业提及的价格压力来源；库存指数大幅回落，可能表明年初提前采购和备货的现象正在消退。

销售情况

根据美国普查局最新公布的数据，2026年6月美国零售业（不含食品）销售额为6660.56亿美元，环比增长0.2%，同比增长7.2%（图17）。名义零售销售额继续增长，但环比增幅较5月有所放缓。

汽车市场方面，2026年6月美国汽车销售总量按季节调整年率计算为1694.9万辆，较5月环比增长2.7%，同比增长4.1%（图18），汽车销售较上月有所回升。

房地产市场

根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）发布的数据，2026年6月美国成屋销售环比下降2.4%，同比上升2.8%，经季节调整后的年化销量为409万套（图19）。分地区看，东北部销售环比上升，中西部、南部和西部下降；同比看，中西部、南部和西部上升，东北部持平。销售环比回落但同比仍保持增长，表明住房成交活动继续呈现月度波动。

NAR首席经济学家Lawrence Yun指出，按揭利率的小幅波动推动成屋销售在月度间反复变化，反映购房者对住房负担能力条件仍较为敏感；不过，年初以来超过50万人的就业增长将继续为住房市场提供支撑。他同时表示，6月成屋销售中位价升至历史最高水平，但由于工资增速快于房价增速，住房负担能力较上年同期有所改善。若库存增长继续停滞，长期住房负担能力的改善可能受到制约，并可能推动房价涨幅重新扩大，因此持续增加住房供给仍较为重要。

具体来看，2026年6月成屋销售中位价为44.06万美元，同比增长1.8%，为连续第36个月同比上涨；成屋库存为156万套，环比下降0.6%、同比增长1.3%，相当于4.6个月的供应量。NAR住房负担能力指数为102.3，高于一年前的95.5（图20）。

按揭利率方面，截至2026年7月16日，美国30年期固定按揭贷款平均利率为6.55%（图19），较7月9日的6.49%有所上升。总体而言，住房负担能力同比有所改善，但成屋销售对利率变化仍较为敏感，较高房价、6%以上的按揭利率以及库存增长不足，仍对住房市场的进一步修复形成约束。

消费者信心指数

根据密歇根大学2026年7月消费者调查初值，美国消费者信心指数升至54.4，较6月的49.5上升9.9%，连续第二个月上涨约10%，并达到今年2月以来最高水平；但仍较2025年7月的61.7下降11.8%（图21）。

分项指标均有所改善。其中，当前经济状况指数升至54.9，环比上升15.1%，但同比下降19.3%；消费者预期指数升至54.0，环比上升6.5%，同比下降6.4%。构成消费者信心指数的五个分项全部上升，其中耐用品购买条件和未来一年商业状况预期的升幅均约为20%。本月信心改善广泛分布于不同年龄、收入、财富水平和政治倾向群体，在未取得学士学位的消费者中表现尤为明显。

调查主任Joanne Hsu指出，近期加油站汽油价格压力缓解，是消费者信心回升的主要基础。不过，由于整体价格水平仍然偏高，消费者对经济状况并未表现出明显乐观情绪；若近期汽油价格下降趋势发生逆转，信心改善势头可能难以持续。调查访问时间为6月23日至7月13日，其中超过70%的访问完成于7月7日美国恢复对伊朗打击以及随后汽油价格上涨之前。

通胀预期方面，一年期通胀预期由6月的4.6%下降至4.2%，但仍明显高于伊朗冲突发生前2月的3.4%，也高于2024年各月水平；长期通胀预期维持在3.3%不变，略高于2024年2.8%—3.2%的区间。总体来看，7月消费者信心出现较明显回升，但同比仍处于较低水平，且居民对价格和通胀的担忧尚未消退。

劳动力与就业市场

就业情况

根据美国劳工统计局（BLS）公布的数据，2026年6月美国非农就业人数新增5.7万人（图22）。其中，服务生产部门增加4.7万人，商品生产部门增加1.0万人。6月新增就业低于经修订后的5月12.9万人，但大致接近过去12个月平均每月新增3.6万人的水平。从行业结构看，教育和保健服务业就业增加6.9万人，专业和商业服务业增加3.6万人，是当月就业增长的主要来源（图23）。

截至2026年5月，美国非农职位空缺为759.4万个，与4月的758.5万个基本持平（图24）；薪资方面，6月私人非农企业全部员工平均时薪环比上涨13美分、即0.3%，达到37.64美元；过去12个月平均时薪上涨3.5%（图25）。

失业率

2026年6月美国U-3失业率由4.3%下降至4.2%，U-6失业率由8.1%下降至7.9%（图26）。同期劳动参与率下降0.3个百分点至61.5%（图27），长期失业人数维持在190万人，但同比增加28.6万人。截至7月11日当周，初次申请失业金人数的四周移动平均值为21.4万人。总体来看，失业率保持相对稳定，但劳动参与率下降和长期失业人数增加表明劳动力市场仍存在一定分化。

政策展望

6月美国整体CPI环比下降0.4%，核心CPI环比持平，能源价格回落是整体CPI下降的主要原因；最新5月核心PCE同比仍上涨3.4%，价格压力尚未充分消退。2026年第一季度实际GDP按年率增长2.1%，6月制造业和服务业继续扩张，但扩张速度较5月有所放缓。消费方面，零售和汽车销售有所增长，消费者信心回升，但仍低于上年同期；成屋销售环比下降2.4%，住房成交对按揭利率变化仍较为敏感。劳动力市场方面，6月非农就业增加5.7万人，失业率降至4.2%，劳动参与率下降至61.5%。综合判断，我们预计美联储在7月的会议上将保持观望态度，联邦基金利率将维持在3.50%—3.75%之间。

中国经济与企业出海战略研究中心简介：

深圳高等金融研究院中国经济与企业出海战略研究中心，专注于中国经济与企业出海战略领域的学术研究及实践探索。建设 VoxChina.org 学术交流平台，秉持“中国深度，世界高度”的思维体系，聚焦中国经济热点问题,搭建国际学术交流桥梁。同时,中心紧密围绕中国企业实际需求,运用先进的金融理论与实践研究方法，积极开展新兴金融领域的前沿学术研究，赋能企业出海战略研究，培养跨国经营领军人才，并致力为政府和金融机构提供科学决策建议。

中心主任：王健教授