来源：市场资讯

（来源：于天旭 万联证券研究所）

事件：美国6月CPI同比由4.2%降至3.5%，环比-0.42%，前值0.47%。核心CPI同比由2.9%降至2.6%，环比-0.02%，前值0.21%。PPI同比增速5.5%，前值6%。

能源CPI跟随原油价格回落：6月中东局势缓和，原油价格持续下行，于月末回落至70美元/桶附近，带动能源CPI回落。7月以来，局势有所反复，美伊冲突再度加剧，能源价格反弹，7月CPI能源分项或将再度拉升。

核心商品CPI广谱回落：权重最高的商品价格本月皆环比下降，其中新汽车环比下降0.18%，二手汽车和卡车环比下降0.23%，服装环比下降0.55%。

核心服务通胀阶段性走弱：住房租金延续缓慢下降趋势，市场租金数据则显示该项仍有下行空间。本月同比增速3.2%，前值为3.3%。Zillow住房租金指数环比在0.15%附近震荡，低于疫情前水平，Apartment List数据显示公寓租金延续同比负增。运输服务本月延续环比负增，季调环比-0.3%，前值-0.6%。近期读数显示机动车保险价格上涨已大幅缓和，指向本轮快速上涨已经结束，不再成为阻碍核心通胀回落因素。

PPI低于预期，预计拉动PCE通胀回落：PPI同比由6%回落至5.5%。在PCE价格指数的分项中，资产管理、航空服务环比上月增速明显回落，医疗服务相关分项总体维持稳定，预计本月PPI相关分项对PCE起负向拉动作用。

美国核心通胀超预期回落，但地缘政治对原油价格扰动依然较大。6月中东局势缓和、原油价格回落带动总体CPI下行。核心商品广谱降温、住房租金增速趋于下行、运输服务的去通胀周期共同使核心CPI保持温和。中期来看，本月数据再次确认本轮通胀上扬与疫情期间不可同日而语，在很大程度上局限于能源领域，核心商品波动较小，显示出局部冲击的特点而非供应链全局扰动，演变成持续通胀的风险低。

美联储主席沃什、理事杰弗逊、沃勒等官员近期集中释放鹰派信号，展示抗通胀到底的决心，但我们对实际数据的分析显示核心通胀并未结构性走高，尤其是沃什关注的“截尾均值通胀”维持温和，预计美联储年内加息的可能性不高，但美债收益率在鹰派言论的影响下短期内或难以快速回落。

风险因素：地缘政治风险发展超预期，海外政策超预期转鹰。