私募札记|AI当同事，价值定底仓——衍生品对冲下的分层资产配置蓝图|上海全球资产|价值定底仓|小微|期权|私募基金|私募札记|资产配置|风控

来源：市场资讯

（来源：云通数科）

本内容仅供私募合格投资者参考

《私募投资基金监督管理办法》中第十二条规定，私募基金的合格投资者和是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：

1.净资产不低于1000万元的单位；

2.金融资产不低于300万元或者近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。

本文不构成买入任何证券、基金或其他投资工具的建议，不涉及任何具体私募基金产品推介。对于文中所提供信息，所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

管理人简介

1.管理人概况

管理人Z成立于2016年，目前管理规模超10亿元，深耕AI赋能全球价值投资赛道，搭建“AI+人”协同投研体系，依托量化估值模型、衍生品对冲风控打造分层“星际舰队”多策略产品线，聚焦AI算力、AI应用长期主线，兼顾全球消费、周期资产配置，形成跨市场、多资产的价值投资框架。公司以扁平化协同决策为核心特色，全流程嵌入AI工具重构研究、交易、风控闭环，独创期权对冲反脆弱风控体系，差异化区别于传统主观价值管理人。当前采用全球多市场分散持仓，客户覆盖券商资管、私募FOF、高净值个人，资金结构多元分散。现阶段公司整体管理规模未完整披露，已提前锁定3亿元海外投资额度用于跨境资产配置，机构渠道合作持续拓展，产品体系覆盖稳健中性、复合CTA、全球精选等高弹性全档位风险收益需求。

2.核心成员

H：经济学博士，投研负责人/首席投资官，公司AI投研体系搭建者，曾多次带领团队获得奖项，全面负责公司战略规划、AI投研体系落地、全球资产配置框架、风控机制设计。主导“星际舰队”全产品线研发，深耕AI产业估值、全球价值选股、衍生品对冲工具应用，统筹海外额度管理与全市场风险研判。主导每月数十万级AI工具预算投放，制定全员AI作业硬性管理制度，构建AI量化打分共识决策机制。

L：合规负责人，统筹跨境投资合规、产品备案、海外额度监管政策跟踪、内部流程内控核查，重点关注海外TRS、跨境个股投资监管约束，针对额度不足、对冲操作内控漏洞开展专项合规监督，负责路演中合规、回撤、海外配置相关问题质询与风险落地跟踪。

3.投研团队

公司团队采用投研优先架构，总人数精简高效，核心投研、AI技术人员占比超70%，合规、市场、运营后台人员为辅，形成“AI投研技术为核心、合规运营做支撑”的组织架构。全员强制使用AI工具开展投研作业，AI深度嵌入标的估值、政策推演、交易测算、风险回测全流程；团队依托扁平化架构，投资决策由投研全员+AI数据结论共同研讨，杜绝单人主观独断。投研人员覆盖全球宏观、AI产业、消费、周期、衍生品风控多方向，依托AI量化打分模型统一价值判断标准，覆盖美股、日韩、A股、港股多市场标的研究，具备跨境多资产价值选股实战能力。团队自主搭建AI估值体系与期权对冲风控模型，无外部第三方系统完全依赖，策略迭代、风险对冲规则可自主调整优化，AI投研体系具备独立迭代壁垒。

策略简介

管理人核心主打AI赋能全球价值复合策略，底层逻辑以“性价比、质价比” 双标准筛选全球标的，定位全天候跨市场价值收益体系，依托AI量化估值、期权尾部对冲平滑净值波动，实现美股、日韩、A股、港股多区域分散盈利。策略摒弃纯主观拍板，以AI模型输出估值折扣为核心买卖依据，覆盖AI科技、消费、周期、股指、商品多类低相关性资产，构建分层产品线适配不同风险偏好资金；常规交易依托AI测算估值与买卖窗口，仅极端回撤后仓位修复环节由团队集体商议，最大程度弱化人工情绪化操作，坚守价值投资长期纪律。

策略详情

（一）三层分层产品线架构（星际舰队矩阵）

公司按照“底层性价比→上层质价比→顶级精选”三层梯队布局，每层策略固定筛选逻辑，功能互补、风险梯度清晰：

公司搭建三层梯队“星际舰队”产品矩阵，按照底层性价比、上层质价比、顶级精选的梯度分层布局，各层级策略定位清晰、功能互补、风险收益逐级抬升，底层性价比策略作为组合稳健底仓，涵盖阿尔法中性策略与科技创新纯多头策略，整体以估值性价比为核心标准，筛选全球100余只具备安全边际的低估值标的，通过对冲剥离市场Beta波动，整体净值波动水平最低；中间上层质价比策略作为均衡增强配置，下设超级周期、CTA复合、赤子之心价值、标准价值投资四条产品线，筛选逻辑聚焦具备深厚护城河、稳定高盈利质量的行业龙头，对标奢侈品长期持有价值逻辑，其中超级周期策略优先布局周期行业上市公司股票而非直接交易期货，依靠上市企业业绩利润释放获取超额收益，CTA复合策略采用股期双资产同步运作模式，股票底仓维持100%仓位，期货端配置30%比例多空对冲组合，多头配置铜、锂、黄金等周期大宗商品，同时做空中证1000指数对冲A股权益市场下行风险，标准价值投资为主力产品线，以价值3号为标杆产品，始终坚持自下而上的估值折扣选股框架；顶层为高弹性进攻型顶级精选策略，对应全球精选1号、2号两只产品，在全市场核心股票池内二次筛选出不足10家行业龙头标的，持仓集中度极高，收益弹性突出，但同步放大净值波动与回撤风险，在本轮市场回调行情中该系列产品回撤幅度超过30%。

（二）全球多市场极致分散配置

持仓区域均衡分散：50%美股、20%+日韩市场、30%+A股/港股，弱化单一市场系统性冲击；赛道固定权重分配：AI产业链合计70%（算力端：存储、光通信、晶圆制造；应用端：大模型、智能体、影音生成），消费赛道20%，剩余仓位配置周期标的、对冲期权工具。严格标的筛选机制，剔除流动性不足、估值虚高、无基本面支撑的“伪AI”个股，仅保留产业逻辑清晰、估值具备安全边际的标的持仓。

（三）AI价值选股固定交易规则

管理人依托AI开展投资决策，但AI不预判市场涨跌，仅围绕企业内在价值测算严格执行标准化买卖纪律，当标的二级市场价格低于AI测算得出的内在价值50%、形成充足安全边际时，便分批开展建仓操作；触发卖出的情形分为两类，一是挖掘到质价比表现更优的替代标的，二是AI模型迭代更新后对企业价值判断发生修正，原有持仓标的底层估值逻辑不再成立。同时AI贯穿估值测算、标的对比全流程，可完成法拉利、英伟达等不同行业标的横向量化打分，以此统一团队价值判断共识，有效削弱单人主观认知偏差带来的投资干扰。

（四）双主线产业投资逻辑

管理人确立两大核心投资主线，一是AI长期主线，团队判断当前AI行业整体渗透率不足1%，属于跨时代产业级发展机遇，本次板块回调仅由海外杠杆资金冲击、市场沿用传统周期思维形成认知偏差、行业传闻引发资金恐慌三类短期因素导致，产业长期成长逻辑并未发生改变；二是多元对冲赛道，布局新消费与超级周期作为收益补充，以此平滑单一AI板块带来的净值波动，其中新消费围绕情绪价值、健康改善、高质价比三大方向筛选标的，超级周期赛道重点覆盖贵金属、存储相关品种。

风控理念

管理人Z建立事前额度与标的约束、事中期权动态对冲、事后复盘迭代三位一体全闭环反脆弱风控体系，AI辅助测算全部风控指标，核心规则写入交易系统，以衍生品对冲替代单纯降仓，优先控制极端尾部回撤，再博取长期价值收益。

（一）事前风控：前置额度、持仓、杠杆硬性约束

事前风控是整套风控体系的底层第一道防线，所有风控规则均写入系统强制生效，不允许人工随意突破调整，具体包含四项约束机制：

一是跨境额度管控，公司提前锁定3亿元海外投资额度并分配至CTA、全球精选、价值投资三大产品线，同时预设额度耗尽后的应对方案，可用海外ETF替代70%个股仓位，若额度持续紧张则对应产品直接封盘；二是个股与行业分散约束，对单一个股、单一AI细分板块设置持仓上限，防范单一标的黑天鹅风险，同时主动剔除高估值小微盘、无真实产业支撑的伪AI企业，减少估值泡沫敞口；三是对冲账户前置校验，要求衍生品对冲账户提前完成开立，系统设置专门校验节点，从源头规避人工操作疏漏造成对冲机制失效的问题；四是杠杆分层管控，针对各产品线设置差异化固定风险预算，对全球精选这类高弹性产品严格划定总敞口上限。

（二）事中风控：期权对冲+动态敞口收缩双机制

该管理人摒弃行业普遍采用的下跌直接降仓的风控方式，核心依靠虚值看跌期权对冲极端尾部风险，日常常态化配置中证1000虚值看跌期权，用来对冲A股小微盘估值回调带来的系统性风险，系统会实时监控多项指标并自动动态调节风险水平：一是净值回撤阶梯管控，以产品净值历史最高点作为基准，一旦回撤触及预设阈值，系统自动缩减股票与期货整体持仓敞口，锁定已有存量收益；二是市场波动率动态调整，依托AI实时跟踪全球市场波动率变化，若海外杠杆资金、港股科技板块波动大幅加剧，系统将自动提高期权对冲仓位、压缩股票多头持仓规模；三是股期联动监控，专门针对CTA合产品同步监测股票多头、期货多空两端的波动情况，防止股票、商品两类资产风险共振，进一步放大组合回撤幅度。

（三）事后风控：分级复盘+内控流程整改机制

公司搭建月度、季度两级常态化复盘机制，形成“交易运行-风险归因-内控查漏-策略优化”的完整风控闭环。月度复盘主要拆解各产品线回撤成因、AI估值模型运行有效性、期权对冲覆盖比例及海外投资额度使用进度，精准定位运营操作漏洞；季度深度复盘聚焦宏观系统性风险研判，重点关注A股小微盘估值泡沫、港股伪AI企业估值虚高、韩国杠杆资金波动外溢传导等风险，并同步优化AI估值因子与衍生品对冲工具的配置比例；同时配套完善内控整改机制，针对运营人员操作失误、对冲机制失效等人为主观风险，在复盘后迭代升级系统自动化校验流程，删减低效人工操作环节，同步更新标准化风控操作细则。

产品与收益表现

公司依托三层“星际舰队”策略矩阵，打造梯度化风险收益产品线，覆盖稳健对冲、均衡复合、高弹性精选三类配置需求，适配机构FOF、长期自有资金、高净值客户差异化配置。

（具体业绩表现文末扫码查看）

交流实录

Q1：AI选股是否直接用于市场涨跌择时？底层买卖逻辑是什么？

A：AI深度嵌入全交易体系，但不做市场涨跌预测，核心择时逻辑为估值折扣原则：个股价格低于AI测算内在价值50%时买入；卖出仅两种情况，一是挖掘到质价比更优质替代标的，二是AI更新模型后企业价值判断出现偏差。日常交易全部由AI量化估值信号驱动，无主观行情预判操作。

Q2：当前海外跨境投资监管收紧，存量新募资金如何配置海外市场？

A：文末扫码查看。

Q3：本轮市场回调各产品线回撤水平差异较大，核心原因分别是什么？

A：文末扫码查看。

Q4：如何看待下半年整体市场，核心潜在风险有哪些？港股是否具备配置机会？

A：公司坚持自下而上AI估值选股，不预判指数涨跌；下半年三大核心风险：A股小微盘估值泡沫（对标90年代日本股市）、恒生科技板块大量伪AI企业估值虚高、韩国杠杆基金爆仓持续传导全球风险。港股整体系统性机会有限，仅智谱等细分AI个股存在独立行情。