消费财眼
深度｜消费｜价值
See more，know more
7月20日，中国太平洋保险（下称中国太保）发布公告表示，坚信中国经济长期向好的基本面，公司今年来持续“发挥保险资金长期投资优势，加大权益配置比例”，后续将继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及ETF，支持培育和发展新质生产力，做真正的市场耐心资本。
来源：中国太保关于坚定支持资本市场发展与提升股东回报的公告
作为一家管理资产规模近4万亿元的保险集团，在监管多次鼓励险资入市的背景下，中国太保公开表态将持续支持资本市场，这不只是对政策的拥抱，也会被市场解读为“增量资金还要继续投入”的信号。
此外，公告还显示公司坚定执行既有利润分配政策，持续回报股东，2025年度股东会议已决定按每股1.15元人民币（含税）进行年度现金股利分配，共计分配人民币约110.63亿元，比上年度增长6.5%。这对于注重回报的股东而言，无疑是加分项。
显然，这份公告表明的都是积极向好的内容，但我们回顾公司之前发布的个别业绩报告，却发现有几项数据正在释放不同的信号。
01 首次中期分红在即？中国太保用“真金白银”传递什么信号？
由于低利率的环境致固收类资产收益率持续下行，这就让权益类资产成为了许多保险公司获取超额收益的重要来源。中国太保在日前发布的公告中，也清晰地表明公司坚持“价值投资、长期投资、稳健投资、责任投资”的投资理念，接下来将会继续加强权益投资的力度。
从资产配置以及低利率环境等方面而言，加大权益方面的配置，这确实是应对利差损压力的合宜策略，并且也是行业内普遍的选择。
7月20日的公告也重点提到了分红政策，表明：2026年公司着力优化分红节奏，积极筹备中期利润分配工作，根据公司2025年度股东会决议，授权董事会决定2026年中期利润分配方案，增强分红稳定性、持续性和可预期性，进一步提升投资者获得感。
中国太保在2025年的归母净利润为535.05亿，同比增长19%；产险承保综合成本率为97.5%，同比下降1.1个百分点。这些数字表明公司的经营质量已得到一定的改善，这为公司推进分红政策优化提供了相应的基础。
当然，公司将可能首次实施中期分红这件事，目前还存在着较大不确定性。但这样做，或多或少已经释放一种盈利改善、当下现金流充裕的信号，以向资本市场传递信心、吸引长期资金。
02 寿险银保规模保费下降22%，是主动挤水分还是被动失血？
银保渠道此前对于太保寿险的规模扩张作用很大，但随着银行代销保险费率的下降，以及监管“报行合一”的政策持续推进，对该渠道的盈利能力确实产生一定的影响。
在监管“报行合一”的政策中，要求保险公司实际费用支出和报备费用保持一致，这一要求会直接冲击银保渠道的高手续费模式。对于部分依赖银行网点冲规模的险企来说，因这一政策造成渠道费用下降后，银行端的销售积极性必然会下降，最终出现保费收入肉眼可见下滑。
但是，如果将太保寿险银保渠道保费规模下降的因素，全都归于“报行合一”的政策所致，那也不对。
先看一组数据，在今年第一季度，太保寿险的银保渠道规模保费出现了同比下降22%，新保业务下降39.9%，其中期缴增长37.8%。同时，在界面新闻等媒体的报道中，已有太保寿险的相关高管表示：“银保的负增长主要来自趸交业务，核心在于我们适度控制了趸交的投放。”
这就说明了太保寿险银保渠道规模保费下降，主要是因为公司主动选择压缩低价值的趸交业务，聚焦高价值的期缴转型的结果，而不是被动失血。
03 保费端失速，高增长时代终结的信号？
在产险方面，2025年太保产险实现原保险保费收入2014.99亿元；承保利润48.36亿元，同比增长81.0%；承保综合成本率97.5%，这一年产险端取得了较为明显的盈利。
来源：中国太保2025年年度报告
但进入2026年之后，随着车险综合改革深化，再叠加新能源车赔付率上升以及价格战等因素，太保产险的承保利润正在被侵蚀。今年一季度，太保产险实现原保险保费收入630.28亿元，出现同比微降0.3%，其中车险268.71亿元、非车险361.57亿元。
在车险市场竞争越发激烈的市场环境下，0.35%的降幅看着确实很小，但这种负增长本身就是一个值得公司管理层警惕的信号。甚至，这种负增长以及2025年的微增，可能意味其产险业务的高增长已告一段落。
就算在整个集团层面，中国太保在今年一季度的营业总收入也只有923.47亿元，同比下降1.2%；保险服务收入为702.34亿元，与上年同期相比也仅微增1.0%。这些数据说明了公司的结构优化仍需加快，毕竟保费扩张动能若长期波动，对投资端必然会造成直接影响。
04 真正的“耐心资本”，靠的是保费现金流，不是市场表态
在权益市场回暖的背景下，险企可以通过股票和基金获取客观的收益。2025年，公司净投资收益率为3.4%，同比下降了0.4个百分点，这说明公司面临着一定的固收资产再配置压力。同期，公司总投资收益率为5.7%，同比提升0.1个百分点，这个数据主要由权益市场回暖带来的资本利得。
其实，像本文开篇提到中国太保持续加大权益投资的战略方向，本身是没有问题的，符合政策鼓励，同时也坚定看好中国资本市场的发展前景。但同时这也就意味着公司业绩与资本市场波动的绑定，将进一步加深。一旦市场出现调整，那么企业的投资收益波动或会直接传导至利润表。2025年的资本市场整体表现不错，但2026年的表现能不能延续去年的强势，目前还存在较大的不确定性。
对于现在的中国太保来说，这家险企本身追求长期稳健经营，所以“耐心资本”的定位有助其穿越周期。但这里也有一个前提，那就是“耐心资本”需要负债端稳定和现金流充裕。现在，傅帆掌舵下的中国太保所面临的问题是：它可以高喊做多资本市场，但是做多资本市场是需要底气、资本的，因此它首先需要解决保费收入尽快回归持续增长的问题，否则公司未来对权益投资的风险承受能力和持仓稳定性，都将受保费收入波动的影响。
毕竟，真正的“耐心资本”、“长期投资”，靠的是源源不断的保费现金流，而不是一次性的市场表态。
——完——
热门跟贴