长期征集
日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。
和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。
重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。
她说，有苦我们一起分担。
每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。
记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。
文/云半间 顾左右
一个家庭，举全家之力培养一个孩子，这个孩子鲤鱼跳龙门才能完成家族阶层跃升。
在这个故事中，这个孩子就是长三金，跳的龙门是存储芯片制造，从软件到硬件，终于亮相了。
7月27日，长三金在A股首秀，市场给出了各种礼物。最大的一个礼物是，估值。
截至收盘，三金股价上涨超过465.82%，总市值超过工商银行、宁德时代、贵州茅台，市值在A股排名第一。此前根据发行价和总股本计算，长三金市值5791亿元，在A股排名第27。
最获益的城市是长三金所在的合肥。
7月27日，华尔街见闻分析，按合肥国资体系约36.79%的持股比例计算，对应账面市值已超过1.2万亿元。凭借长三金这一单家企业带来的巨额市值增量，合肥市的A股总市值突破4万亿元，跃居长三角A股市值第二城。
过往366亿的亏损，一次性化解，通过奇瑞、TCL和长三金，合肥成为一座耀眼的科技城市。
合肥“赌对了”，中国的经济和市场改写了。
长三金凭什么？
从长三金的股东来看，集中了国内各层面的国资和重要的科技企业，可谓万千宠爱集于一身。
接下来的问题是，长三金凭什么？
7月27日长三金上市当天，2021年领投12亿的基石资本董事长张维写了一篇文章，表示，“中美关系决定了未来几十年的投资，地缘政治极大地构建了我们这个时代的饥渴与焦虑，深刻重塑了我们的投资行为。
如果用一句话总结硬科技的投资逻辑，就是投资于每个时代的饥渴与焦虑。三金科技，正是这个时代最鲜明的“饥渴与焦虑”。
存储既是第三次工业革命中国半导体未竟之业，也是第四次工业革命不可或缺的核心工具，更是大国博弈背景下必须牢牢掌握的关键性环节”。
上周末，韩国存储双雄在美国和英伟达、博通等巨头签订9500亿美元大单，再次证明存力在AI时代的史诗级地位。
相比于下饺子一般的GPU企业，能够和日韩美较量的存力公司，少之又少，长三金可以说唯一能打的存力全球性公司。
据招股书等资料，长三金是中国唯一具备DRAM全流程IDM规模化量产能力的企业，中国规模最大、技术最先进、布局最全。
产能不仅是中国第一，还是全球第四。
长三金的产品LPDDR4X、LPDDR5、LPDDR5X等适配几乎所有主流消费电子公司，在服务器领域，核心产品DDR5也已实现稳定量产，性能对标国际先进水平。
搜索爱企查数据，在通用DRAM产品性能层面，长三金DDR5速率达到8000MT/s，LPDDR5X达到8533/9600MT/s，与三星、海力士同代产品性能差距在5%以内，良率已突破80%-90%。
下一代移动端高端产品LPDDR6方面，进度对标国际大厂，预计2026年下半年启动量产，持续缩小与三星、美光、SK海力士的技术代差。
高端存储方面，我们得正视差距。
市场预计长三金的HBM3将在2026年底正式量产，HBM3E也在同步开发推进。
整体和韩国、美国友商存在两代左右代差。
作为独苗，国内云厂商、消费电子企业都在呵护长三金。
6月29日，据路透社报道，长三金和腾讯签署一份长期供货协议，金额超人民币200亿元。
7月24日，长三金又被曝与字节跳动签署了一份为期五年的供应协议，价值超70亿美元（约合人民币474亿元）。
美国知名半导体分析机构SemiAnalysis发表的研报称，按照目前的趋势，长三金有望在2026年底超越美光，成为全球第三大DRAM供应商。到2028年，全球份额有望达到17%。
长三金还和花儿一样，为了突破光的限制，全力以赴。
今年5月，花儿提出韬的定律，在不依赖光科技的前提下达到同样信息传递目标。
5月28日人民日报发表专访文章，花儿半导体业务公司总裁说，“韬”就是以“时间缩微”替代“几何缩微”作为半导体与电子系统演进的新指导原则——通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，从而实现半导体与电子系统的持续演进。
长三金技术可能路径是，短期靠D的UV多重曝光撑住15nm，中期靠键合式DRAM换道超车，长期靠3D DRAM实现架构革命。
其中，键合式DRAM是最关键的变量，如果长三金真能比韩系厂商更早商用化，这将是全球存储产业格局的一次重大改写。
华山自古一条道，在中国通往华山顶的路上，已经有花儿等公司，长三金成为新的、不可替代的标志型公司。
我的团长我的团
长三金的突破，不是士兵突击，而是我的团长我的团。
据长三金招股书，受到地缘政治因素影响，公司在获取部分国际供应链资源等方面面临一定限制。
不过作为中国DRAM产业链的链主企业，基于自身强大的产业影响力，公司已与上游EDA厂商、材料厂商、设备及零部件厂商等供应商建立了稳固的合作关系……积极推进供应链的多元化、本土化，增强供应链的安全保障能力，为公司产能持续扩充和技术工艺升级提供了有力保障。
招股书显示，2025年长三金各种设备、材料采购量过百亿。
据一些机构测算，目前长三金设备端的国有化率可能在三到四成，一些难度比较大的设备、零部件可能也就两位数。
由于长三金是IDM模式，所以能够拉动从EDA设计、晶圆制造、后道测试等全产业链的国有化率。
考虑到目前长三金在DRAM的市占率也不高，换言之设备和材料未来的空间是国有化率的二阶导。
长三金想要赶上国外对手，设备、材料必须雄起，反过来国产的设备材料崛起了，又能加速长三金的成长，可谓你中有我，我中有你。
以前我们写过，目前中国在钨、六氟化钨、靶材等基础材料方面已经能和全球玩家扳手腕了，部分企业甚至成了三星、SK海力士等的供应商。
6月底，Yole Group发布的《中国本土半导体设备产业2026》报告显示，长三金们的出现，将快速拉动半导体设备本土化进程，从2021年的8%提升至2030年的39%。
更早彭博社的报道显示，芯片制造商在新增产能时，至少要使用50%的国产设备。
6月27日，英国《金融时报》披露，苹果正积极游说美国政府，希望使用长三金的DRAM内存芯片。
近期，《华尔街日报》报道，苹果打算把游说范围扩大，不再限于中国市场，而是寻求美国以外的地区，都使用长三金DRAM。
有苹果背书，长三金以及背后的整个本土供应链无疑会再上一个台阶。
想不到，根本想不到
这两年全球大数据中心、AI浪潮所引发的投资潮，逼得巴菲特将近百岁继续学习。想不到，根本想不到。
长三金的估值也是一样。按照上市首日3.28万亿市值估算，PE和PB“高楼不可攀”。
长三金科技前瞻PE约21.6倍，超过了美光的约6倍、SK海力士约4.6倍、三星约4.4倍。长三金约为国际巨头的3.6—4.9倍。
PB差距更悬殊，长三金科技PB约57.8倍，美光约10.3倍、SK海力士约8到12倍、三星约3到4倍，这些数据甚至比三星、海力士最高的时候更高。
这还不是结束，7月27日早晨，野村证券发布覆盖报告，给予"买入"（Buy）评级，目标价116元，较IPO发行价8.66元隐含1,239.5%的上涨空间。
这是非常、非常乐观的预期，已经把AI超级周期的持续、份额快速提升、国产替代加速、利润指数级增长、地缘政治平稳等多重预期包含在内。
知道好，但这么好，热情这么高，真是意料之外的惊喜。
全球市场吵作一团。
北京时间7月27日凌晨，零对冲发表文章，一改以往对存储的谨慎观点，指出超大规模数据中心和半导体公司之间的紧密联系已经瓦解，尽管大型科技公司遭到抛售，芯片行业在截至7月25日的一周中表现坚挺。
虽然7月24日，纽交所暴跌，但整体趋势依然稳固。反映长期趋势的200日移动平均线位于7001点，指数比该均线高出近6%。
本周，有四家重要科技公司微软、亚马逊、Meta、苹果将发布财报。作者对有云服务收入的微软、亚马逊持乐观态度，对苹果略有质疑，自有现金流充沛，但地缘风险和升级周期风险大，态度最谨慎的是Meta，投资大，广告收入却在下降，也没有云服务。
考虑到零对冲的态度，这个网站能够不再乌鸦嘴，保持原有的股票仓位，就算相当乐观了。
相比而言，经历了一个月7次熔断的韩国人更乐观一些。
财联社转引韩国交易所26日披露的数据，从7月1日至24日，包括韩国国民年金公团在内的韩国养老金机构在KOSPI市场累计净买入684亿韩元股票，SK海力士连续两月登顶位居净买入榜首。
一改今年上半年大幅卖出的态势，对存储价格是去杠杆之后继续买。
但不容忽视的是，有大空头持续做空。
据BusinessFocus，7月24日，押中次贷危机的大空头Burry在持仓报告中披露了最新投资组合变化，进一步扩大了对美光、英伟达以及费城半导体指数（SOXX）的空头仓位，继续持有特斯拉（TSLA）、Palantir（PLTR）以及纳斯达克100指数ETF（QQQ）的看跌头寸。
做空次贷时，Burry艰难地坚持了2年才获得成功。这一轮，他从2025年11月开始持有Palantir和英伟达看空仓位，现在远未到收获期。
何时能到呢？
7月24日，黄仁勋说，AI基础设施未来确实可能出现投资泡沫，但至少未来五年发生的概率非常低。
5年，Burry等得起么？
5年，黄仁勋应该等得起。
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作者：云半间 顾左右编辑：妮妮
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