金宝汤公司（The Campbell’s Company, NASDAQ: CPB）过去一年股价累计下挫32.26%，最新市值仅剩65.1亿美元。市场情绪偏向悲观，但Brandes投资伙伴旗下的一只小盘价值基金却选择在第二季度反向操作，将金宝汤新增为持仓股。这一动作让许多观察者侧目：一家卖汤和零食的百年企业，在通胀与消费降级的环境中，到底还有多少“安全边际”？

Brandes小盘价值基金在2026年第二季度整体跑输基准，当季罗素2000指数大涨21.49%，罗素2000价值指数也上涨了17.19%，但该基金并未披露具体回报率，仅表示表现“不及”两大指数。不过，如果拉长到全年来看，截至二季度末该基金（I类份额）年内上涨23.17%，分别跑赢了罗素2000指数的22.57%和罗素2000价值指数的22.99%，工业板块中的航空航天与国防、能源类持仓是主要驱动力，而信息技术领域的个股与低配权重则成为拖累。基金团队认为价值股整体依然具备吸引力，估值合理且自由现金流创造能力强劲，这或许正是他们敢于在消费必需品板块寻找洼地的底气。

打开网易新闻 查看精彩图片

在最新披露的投资者信里，Brandes明确给出了买入金宝汤的逻辑。信中提到，金宝汤是一家聚焦北美市场的品牌包装食品公司，业务分为“餐食与饮料”和“零食”两大板块。餐食与饮料部门涵盖了金宝汤浓缩汤、即食汤、Chunky浓汤、Swanson肉汤、Pacific Foods、Prego意面酱、Rao’s调味酱和V8蔬菜汁等一系列标签；零食部门则手握Goldfish小鱼饼干、Pepperidge Farm烘焙零食、Snyder’s of Hanover椒盐卷饼、Lance夹心饼干、Late July有机玉米片、Kettle Brand薯片和Cape Cod薯片等品牌阵容。基金特别强调，公司在绝大部分经营品类中稳居第一或第二的市场地位，其产品组合早已超出“汤罐头”的传统印象，通过收购Snyder’s-Lance和Sovos Brands等举措，成功将触角延伸至更广阔的零食与调味品赛道。

对成熟品类的成见，往往是市场低估这类企业的原因，但Brandes的解读完全不同。他们指出，金宝汤所处的核心赛道虽然增长缓慢，却具备明显的防御属性——自有品牌渗透率长期低于行业均值，且波动极小；品牌认知度牢固，消费者购买决策高度固定；而居家就餐场景下，对方便、实惠与“感知健康”的诉求仍在持续。这些特征意味着，即便宏观经济存在逆风，企业收入与利润率的下行风险也相对有限。换句话说，这只“老牌消费股”的护城河并未因为股价的滑坡而瓦解。

从实际的资产流动方向看，部分专业资金的确在撤退。截至2026年第一季度末，共有26家对冲基金持有金宝汤的仓位，而前一个季度则是40家，降幅十分明显。不过，Brandes的入局表明，并非所有人都只盯着短期价格波动。一家在汤品与咸味零食领域拥有数十个长青品牌、且大部分产品占据数一数二份额的企业，当估值落入小盘价值区间时，反而可能触发深度价值投资者的分批吸纳。

金宝汤7月24日的收盘价为21.84美元，单月下跌5.08%，继续拉长了过去12个月的阴跌曲线。市场或许还在等待更明确的业绩转折信号，但Brandes的信件至少给出了一个清晰的注脚：当一个商业模式历经数次消费周期仍保持稳健，而价格又出现了罕见折扣时，对长线买家而言，恐惧未必比贪婪更理性。