来源：市场资讯

（来源：中信期货研究）

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1. 厄尔尼诺当前形势

厄尔尼诺为ENSO暖位相，通过扰动沃克环流改变全球水热分布。2026年2月NOAA启用RONI指数优化监测精度，以NINO3.4区海温距平划定强度等级。目前厄尔尼诺已成型，NOAA预测10-12月超强厄尔尼诺概率达81%，且97%概率持续至2027年早春，将长期影响全球棉花主产区气候。

2. 全球主产国棉花差异化影响

全球棉花核心产区产量占比为中国29%、印度21%、巴西15%、美国11%、澳大利亚3%（根据USDA），厄尔尼诺对各国产量形成显著分化影响。

印度（利空减产）：厄尔尼诺削弱西南季风，造成产区干旱，强厄尔尼诺年份棉花单产平均降幅约10%（根据历史复盘）。26/27年度印度种植面积预计增长，但当前季风延迟、降水偏少，种植进度同比下滑，且无有效气候因子对冲干旱风险，新季单产与面积双双承压。

澳大利亚（重大利空）：澳棉高度依赖灌溉，厄尔尼诺导致核心蓄水期降雨偏少，水库水位回落，从而导致植棉面积大幅收缩，为产量下滑核心诱因。当前气象预测产区后续可能偏干，新季种植规模存在收缩风险。

美国（偏利好、存不确定性）：得州干旱情况与棉花弃耕率高度正相关，厄尔尼诺有效缓解产区干旱，当前干旱指数远低于风险预警线，弃耕率有望下调，形成产量利好。但全美棉花生长优良率同比明显下滑，产量存在不确定性。

巴西（本季无忧、下季存险）：本次厄尔尼诺峰值与当前棉花收获季错位，当前收获季产量基本不受影响。但其峰值覆盖新季播种生长期，易引发春旱、挤压种植窗口期，有可能拖累下年度棉花单产。

中国（中性偏空）：新疆为中国主要棉花产区，厄尔尼诺易诱发7-8月极端高温，历史高温年份出现单产回落。当前新疆积温充足、长势整体中性，但7月高温显著，叠加局部灌区控水，花铃脱落风险上升，单产存在小幅减产隐患。

3. 2026年产区天气升水支撑棉价偏强运行

26/27年度，全球棉花存在减产担忧，厄尔尼诺背景下，主产国纷纷存在天气扰动。印度、澳大利亚为核心减产来源；美国干旱改善，弃耕率或环比下修，但增产弹性不足；巴西本年度供应稳定，无短期风险；国内核心风险聚焦新疆盛夏高温天气。

整体来看，超强厄尔尼诺主导下全球棉花总供给趋于收缩，中长期棉价具备气候支撑。后续重点跟踪：美国得州干旱指数与棉株长势、新疆高温及供水情况、澳大利亚水库蓄水、巴西新季播种期降水。

风险因素：宏观流动性异动、下游纺织需求持续恶化、全球天气超预期转向。