来源：市场资讯
（来源：始终陪伴你的 东方红资管）
2026.07.20-07.26
市场回顾
固收产品业绩表现
注：固收产品业绩表现数据来源于Wind，口径截至2026.07.26。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。
债市回顾
本周资金先紧后松，周初央行加码投放但资金仍小幅收敛，后半周央行转为净回笼但资金边际转松。全周来看，央行开展10205亿元逆回购操作，有19635亿元逆回购到期，净回笼9430亿元；此外有4000亿元MLF到期，开展了5000亿元操作，净投放1000亿元；周五尾盘，央行公告将在7月29日至7月31日每日开展6000亿元隔夜逆回购操作、8月3日开展3000亿元隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标。
本周股市波动不减，美伊局势持续发酵，债市消息面催化频繁，TL突破前期阻力密集区、主力合约大幅增仓，交易盘驱动超长端利差明显压缩。周一，7月LPR报价继续持稳，沪指震荡，资金面小幅收敛，收益率小幅上行。周二，股市“V型”反弹、科创板大涨，午后资金边际转松，收益率先下后上。周三，受个别区域存款利率上限下调、地方债投标利率下限调整、中央政治局会议预期等消息面催化影响，债市打破持续已久的低波状态，超长债表现亮眼（30年国债活跃券收益率单日下行近4BP），TL一举突破前期密集阻力区、主力合约增仓量显著。周四，机构止盈情绪升温，债市调整，超长端利差继续压缩，公募、券商自营为主要买盘；尾盘央行公告次日增量续作1000亿MLF。隔夜油价继续上涨，美联储加息预期升温，美股、美债齐跌。周五，股市缩量下跌，午后或受地方债招标结果尚可及中央政治局会议预期影响，TL明显拉升，30年国债活跃券收益率下破2.2%；尾盘央行公告隔夜逆回购操作量。全周来看，10年国债活跃券（260010）收益率较前一周下行1.3BP至1.7175%，30年国债活跃券（2600004）下行5.55BP至2.187%。10-1年期限利差小幅收窄，30-10年期限利差大幅收窄。信用利差整体小幅压缩，等级利差与期限利差有所分化。
转债方面，本周可转债正股加权指数下跌0.29%，转债资金押注反弹、短期更有韧性，中证转债整周上涨0.39%。
后市展望
债市展望
资金面
央行对流动性的呵护愈发精准，7月以来资金利率始终维持在1.35-1.4%的窄幅区间内波动。我们判断，在未来较长时间内，资金面在央行的精准调控下大概率不会出现较大波动，从而资金面对债市的扰动也将逐步收敛。周五尾盘央行公告7月末和8月初将重启隔夜逆回购，跨月资金面预计将保持平稳。
利率债
考虑到基本面、信贷需求偏弱等制约上行空间，而资金面难以回到前期超宽松状态，债市并未摆脱上有顶、下有底的窄幅震荡格局。从前期经验看，10年国债在1.7%附近、30年国债在2.2%下方的阻力较为明确，本轮TL突破前期阻力位、站上年线，而当前处于数据真空期，临近中央政治局会议市场对“宽货币”政策有所期待，因此30年国债顺利下破2.2%。但接下来一周中央政治局会议出台降息降准的总量政策的概率仍较低，而后续超长债供给规模仍较大，收益率或无法顺畅下行，或可等待回调后参与博弈。
信用债
考虑到资金面难以回到前期超宽松状态，信用债的绝对收益和利差水平大概率无法突破前低。近几个月高评级企业被终止或调降评级、区域银行被接管等信用风险事件频出，后续信用债或走出分化行情，等级利差或将逐步走阔，信用资质有瑕疵的AAA主体信用利差走阔风险较大，不宜过度下沉。
转债
平价层面，贴水角度看多，但总体仍建议偏低配；估值偏离上升到17%左右，估值层面突破前高，预期偏空。
核心关注
我国7月中央政治局会议、6月工业企业利润、7月PMI数据，大型IPO，美联储FOMC会议及美国二季度GDP、6月PCE数据，美伊局势等。
债市策略展望
久期
久期继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易策略力争获取超额收益。
杠杆
资金面在央行的精准调控下预计保持窄幅波动，维持适度杠杆。
信用
在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债，当前信用利差处于相对低位，不适合信用过度下沉。
转债
配置层面，估值整体偏高，市场维持较高波动，因此建议低配。战术层面，低价高等级券已兑现部分修复，或可减仓。
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