离岸信托征税新规，让很多人炸了锅。这个事下回再说，富人和上层中产全球资产配置的冲锋，已经很久了。我们从一个“老故事”看趋势。
2025年，东方港湾创始人但斌，身份信息从 “中国” 改成 “中国香港”。在同一天，他卸任了公司总经理一职，不过他依旧还是实控人身份。但斌是中国资本市场初代大佬，“跑了”香港，是个大事。消息一炸出来，解读都在说他 “拿香港身份方便炒美股、海外募资”。
香港《南华早报》（马云投资的媒体）这些年一直在跟踪内地私募出海的大趋势。报道里有一组很实在的数据：到2025年底，国内已经有107家私募拿到香港证监会9号资管牌照，光是百亿私募就要占到35家，做主观多头（对美股、港股、日本或英国股市进行价值投资，不做空）的机构有69家。
但斌去香港，搭全球投资平台，并非个案。好好梳理这一代青年起于A股草莽，中年出海全球配置的故事，能看到很多东西。
01
全球对冲，决定大佬命运
但斌的前半生，放在资本圈很有故事性。
1967年但斌出生在浙江东阳，小时候跟着父母去河南开封化肥厂支援建设，大学就读于河南大学体育系，当年还琢磨出 “体育地理学” 的概念，本来打算安安稳稳当老师。结果错失机缘，毕业没能留校，一头扎进化肥厂供水车间，天天拧螺丝做钳工。
彻底改写了但斌的人生的，是1992年南下深圳。他先后在君安、大鹏证券做研究员、首席投资经理，1993年碰股票和国债期货。在前前后后亏了大概四次之后，才彻底放弃短线投机，死磕长期价值投资。
但斌封神的起点在2003年，当年他23块重仓茅台、用5块拿住万科，再加烟台万华、招商银行，精准踩中A股消费的黄金赛道；2004年创立了东方港湾，2007年出了一本《时间的玫瑰》火遍全网，“长期持有好公司” 这句话，击中了无数散户希望通过炒股来养家的灵魂诉求。
和他同一批踩上风口的，还有两个草根，一个是林园，另一个是刘益谦。
（林园经常参加相关论坛，传播自己的投资理念）
林园起点更离谱，卫校毕业干内科医生，嫌倒班熬人，拿着8000块认购证进场炒股，靠着深发展赚下第一桶金。2006年开私募，和但斌一样是白酒死忠粉。
刘益谦更出名，人称 “法人股大王”，靠早年一级半市场股权套利暴富，手握国华人寿、长江证券不少股权，是A股早期制度红利最大受益者之一。
2000到2015年，是三个人共同的黄金时代。A股一波接一波结构性牛市，消费龙头业绩、估值双双上涨，只要选对赛道拿得住，闭眼都能赚大钱。
但牛市掩盖了很多东西，一旦行情降温，单一市场的局限，会把三人的命运拉开一个马里亚纳大鸿沟。
牛熊切换之后，三位初代大佬走出两条完全相反的路。死守本土的林园和刘益谦，踩了坑。
先说林园，2025年75家百亿私募平均收益32.77%，唯独林园投资全年亏6.46%，直接垫底。客观讲，不全是市场的问题，他自己的投资策略也有硬伤：手里九成仓位全压白酒、中药，AI、高端制造这些高景气赛道一点不碰，也从来不肯布局港股、美股。消费赛道行情一冷，没有任何资产对冲，净值大幅回撤在所难免。
再看刘益谦，2025年8月，他实控的天茂集团发布公告主动退市，带上* ST风险警示。他的独门绝技越来越不管用了，他赖以发财的法人股、一级市场低风险套利机会早就消失了，所有资金全扎在同一个地方，抗风险能力大打折扣。
（散户传奇刘益谦，以不修边幅闻名，喜欢收藏古玩）
但斌不一样。2001年全球股灾，他第一次试水港股，一把赚了将近五倍。那时候他就实实在在感受到不同的市场，能赚到的钱的差距有着天差地别。
但斌2025年换香港身份，是市场剧变之后的临时冲动？非也。我们梳理时间线：
2011年，东方港湾香港公司就注册落地，埋下出海的种子；2022年开始大手笔加仓英伟达、谷歌这类美股AI龙头；2025 年上半年搬迁香港办公室，扩充海外投研团队；8 月变更个人身份，整套流程走了十几年，是长期战略的收尾，不是一时兴起。
全球对冲，魅力无限。截止2025年10月，东方港湾美元海外基金三年收益138.98%，全球近万家对冲基金里排第三；反观国内代表产品 “东方港湾马拉松一号”，2025 年全年收益仅15.07%。
你说，这个差距是为什么，是但斌能力不行吗，还是市场差别太大，大到足以淹没价值投资者的个人能力？
02
价值投资，不同市场
但斌是个极其坦诚的人。2025年12月线下访谈，他跟在场投资者直白说：没必要认购东方港湾产品，直接入手谷歌这类美股龙头，长期收益说不定更高。
靠发行基金赚钱的管理人，主动劝客户跳过自家产品、去配置境外个股，这句话极其坦诚，但换个视角，非常直白点出一个道理：境外底层资产的收益高，可能比基金管理人的水平更重要。价值投资，是要分地方的。
当下A股，做价值投资如何？ 我们看两个事实：
1
A股长久以来偏重融资属性，并没有改变。2025年沪深两市全年融资12583亿元，IPO募资1242亿，再融资高达11341亿。市场持续扩容稀释存量资金，新股上市扩张的速度远远超过了企业盈利增长的速度。对价值投资者来说，长期拿着好股票的持仓成本被不断抬高，想靠时间慢慢复利，不容易。
2
市场短期博弈氛围越来越浓厚，想拿住长线的价值逻辑，不但可能被大股东收割，还不断冒出来量化机构这种对所有人降维打击的鲨鱼。2025年量化私募收益全方位碾压主观多头产品，灵均、幻方这两大头部量化全年收益分别73.5%、56%，堪称暴利。
另一个更深层的大问题是，内部的价值投资标的在往境外跑。国内有一批具备成长潜力的优质企业的上市首选地，很多都变成了港股、美股，这也是A股投资者最大的遗憾。
翻看最近两三年的赛道新星就能发现，国内一批顶尖的AI公司都扎堆奔赴海外敲钟，比如：智谱AI、MinMax（稀宇科技）。此外，据财联社旗下《科创板日报》7月19日报道，打造了Kimi大模型的月之暗面 Moonshot已向部分投资人发送上市相关议案，最快可能在未来6个月推进港股上市。
智谱AI、MinMax（稀宇科技）等硬核科技公司上市之时，都遭到了全球资本的疯抢，开盘估值接连走高，海外投资者能第一时间分享国内人工智能产业爆发的红利。互联网、创新药、高端制造这些未来长坡厚雪赛道的核心资产，大半都落在了境外市场。身处A股，只好远观。
（但斌微博）
为啥如今顶尖企业扎堆远赴境外上市？一方面，早期给企业投钱的VC、PE 大多是美元基金，资本入局之初就约定好了最终要以美元形式退出，港股、美股完善的离岸资本市场，刚好可以满足外资美元退出的需求，A股市场很难适配这套跨境资本流转体系。
另一方面， 企业创始人团队，登陆美股、港股拿到的是美元资金，套现之后可以直接在全球范围内配置家族资产，资产规划更加自由（参照之前我们聊潘石屹那篇文章）。
普通散户想要分享这些海外的长坡厚雪，唯一渠道就是QDII基金，但常年受到额度的限制，资金申赎动辄十天半个月，调度起来相当死板。倘若想要像但斌一样，规模化布局全球各大市场，搭建香港资管主体、配齐跨境居民身份，就成了绕不开的必经之路，这也是他耗费十几年时间深耕香港市场最核心的底层考量。
但斌没有跑，对价值投资，他还在那里。但斌的确也“跑”了。那么，有没有办法让他回来，回咱大A，和股民一起支持超级厉害了的硬科技呢？
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