来源：新浪财经-鹰眼工作室

金能科技股份有限公司（以下简称“金能科技”）近日发布了对上交所2025年年报问询函的回复公告，就公司经营业绩、套期业务、流动性风险、预付账款及其他应收款、贸易业务等五大方面问题进行了详细说明。公告显示，公司2025年营业收入同比增长4.01%至169.13亿元，但扣非归母净利润亏损2.64亿元，同比亏损增加104.62%；2026年一季度亏损进一步扩大至5.91亿元。

经营业绩：产品价格下行与原料成本上涨致亏损扩大

金能科技表示，2025年营业收入增长主要得益于烯烃二期投产带来的销量增加，但炭黑产品毛利下降是导致净利润亏损的主因。2025年炭黑产品毛利率为2.80%，较2024年下降3.89个百分点，毛利减少1.92亿元。分产品来看，烯烃产品营业收入同比增长32.43%至95.91亿元，但毛利率仅为-0.07%；炭黑产品收入同比下降7.78%至43.18亿元；煤焦产品收入同比下降22.30%至23.56亿元。

2026年一季度亏损加剧，主要受多重因素影响：一是焦炭、炭黑等产品价格下行，而原料价格大幅上涨；二是美伊冲突升级导致公司在手低价聚丙烯订单交付亏损，截至2026年2月28日，公司尚有聚丙烯在手订单9.69万吨，外销合计金额6597.44万美元，内销合计金额8455.47万元；三是受进口催化剂影响，相关生产装置检修及停车费用增加；四是期货套保业务产生亏损。2026年一季度，烯烃产品毛利率大幅降至-32.84%，炭黑产品毛利率为-0.51%，煤焦产品毛利率为-4.21%，仅有精化产品实现3.13%的毛利率。

公司强调，低价订单签署时点价格与当时市场价格基本一致，继续履行具有商业合理性。一方面，美伊冲突属于短期地缘波动，不属于法定不可抗力，单方面违约成本远高于短期亏损；另一方面，坚持订单交付有利于维护长期客户关系和品牌信誉，保障产业链平稳运行。经核查，相关客户与公司及关联方不存在关联关系，资金流向清晰，不存在潜在利益安排。

境外业务：营收大增257%毛利率降至0.92%

近三年，金能科技境外业务收入增长显著，从2023年的8.61亿元增长至2025年的40.18亿元，2024年和2025年同比增幅分别为44.89%和257.34%。但与此同时，境外业务毛利率却从2023年的12.37%降至2025年的0.92%。

公司解释，境外营收大幅增长主要系2024年二期丙烷脱氢及聚丙烯产线投产后，产能释放带来烯烃产品出口激增。2025年境外烯烃产品收入达29.13亿元，而2023年该项收入为0。境外业务毛利率下滑则主要受以下因素影响：一是国际丙烷采购成本受地缘政治和油气供给影响持续走高，而烯烃产品售价受需求萎缩影响涨幅远低于原料成本涨幅；二是炭黑产品受下游需求疲软及新增产能释放影响，毛利持续收窄；三是国际海运及仓储物流费用上涨进一步侵蚀利润。

经与同行业可比公司对比，龙星科技、永东股份、黑猫股份等炭黑企业，以及东华能源等烯烃企业近年境外业务毛利率均呈现下滑趋势，公司境外业务毛利率变动与行业趋势一致。

套期业务：衍生品资产负债双增 套保匹配度受关注

金能科技开展套期保值业务以对冲原材料和产成品价格波动风险。2025年，现金流量套期业务产生的套期收益影响当期损益金额为2.16亿元。2026年一季度末，衍生品金融资产增长至3.40亿元，同比增长967.9%；衍生金融负债增长至5.80亿元，同比增长超三百倍；计入其他综合收益的现金流量套期储备为-1.62亿元。

公司称，2026年一季度衍生品资产负债大幅增长主要系美伊冲突导致国际油价及丙烷价格剧烈波动，公司为对冲风险加大了期货持仓比例。截至2026年3月末，公司期货与现货的配比情况为：丙烷持仓量占现货采购量的33.83%，聚丙烯持仓量占现货销售量的32.36%。公司套期业务会计处理符合《企业会计准则第24号——套期会计》要求，通过将套期储备转入存货成本或营业收入，实现风险对冲。

流动性风险：短期债务压力显现 公司称风险可控

截至2026年一季度末，金能科技资产负债率为63.02%，较2025年末上升5.74个百分点。带息负债约80.03亿元，其中短期借款71.71亿元，占比89.61%。货币资金37.40亿元中，受限货币资金达21.45亿元，占比57.35%。2026年一季度经营性现金流量净额为-9.12亿元，同比由正转负。

公司未来一年内到期需支付的本金及利息为78.08亿元。公司表示，目前综合授信总额138.10亿元，已使用87.55亿元，剩余可用额度50.55亿元，且无新项目建设规划，资金储备及融资能力能够应对短期债务偿付。公司将通过优化销售结算方式、加快应收账款回笼、拓展多元融资等措施改善流动性。

预付账款与其他应收款：季度波动属经营所需

2025年各季度末预付账款余额波动较大，分别为4.02亿元、8.94亿元、7.99亿元和1.96亿元，主要受原料价格波动调整库存储备影响。2026年一季度末预付账款为3.16亿元。各期末预付款项主要为煤炭、丙烷、催化剂等采购款，供应商与公司均无关联关系，资金不存在变相流入关联方的情形。

2025年末及2026年一季度末其他应收款分别为1.93亿元和4.10亿元，同比增长74.56%和164.75%，主要为期货交易保证金。2026年一季度末其他应收款大幅增长系美伊冲突导致商品价格波动，公司追加期货保证金及扩大套保规模所致。

贸易业务：毛利率波动较大 以煤炭和丙烷为主

最近两年，金能科技贸易业务收入分别为8.62亿元和2.35亿元，毛利率分别为12.92%和25.17%，主要涉及煤炭和丙烷贸易。公司贸易业务采用总额法或净额法确认收入，取决于是否拥有商品控制权及承担风险。2026年一季度贸易业务毛利率为-18.26%。公司表示，开展贸易业务有利于平滑原料采购价格波动，提高规模采购议价能力，且均采取预收款结算模式，不占用流动资金，有利于增强抗风险能力。

致同会计师事务所对上述问题进行了核查，认为金能科技业绩亏损原因合理，低价订单履行具有商业合理性，海外业务模式及客户供应商结构变动合理，套期业务会计处理符合准则要求，流动性风险较低，预付及其他应收款资金流向正常，贸易业务具有必要性。

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