7月28日，美股三大指数开盘涨跌不一，截至北京时间22:15，道指涨0.74%，纳指跌0.98%，标普500指数跌0.13%。
大型科技股方面，苹果盘初一度涨超1%，在刷新历史新高的同时，市值正式突破5万亿美元大关。SpaceX跌超5%，较IPO发行价已下跌20%，较峰值市值蒸发1.2万亿美元。
芯片股方面，费城半导体指数跌超6%，存储板块领跌，闪迪跌超17%，西部数据、希捷科技跌超14%，美光科技跌超12%。此外，SK海力士跌超10%，AMD跌超9%，英特尔跌超8%。
光通信股大跌，康宁跌超20%，Coherent、Lumentum跌超14%。
热门中概股涨跌不一，网易、京东集团、百胜中国涨超2%；世纪互联跌超7%，迅雷、万国数据跌超6%，阿特斯太阳能跌超5%。
从近期美股的大幅波动来看，市场对AI热潮的判断已经更加理性，不再盲目追逐硬件巨头。野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管苏博文（Rob Subbaraman）对21世纪经济报道记者表示，此前芯片股涨幅确实惊人。芯片处于AI产业链的最顶端，而当前芯片供给存在显著短缺，这解释了股价飙升的合理性。近几周来，芯片股出现了较大幅度的回调，这在大涨之后属于正常现象。同时，加杠杆投资加剧了波动。
法国里昂商学院管理实践教授李徽徽提醒，这不是半导体产业周期全面见顶，而是“估值周期”和“产业周期”的时钟错位。当前有三套时钟在不同步运转：
第一套是库存周期，HBM、先进制程和先进封装仍处于供给约束，传统芯片仅是弱复苏；
第二套是资本开支周期，现在扩建的晶圆厂、封装和存储产能，要到2027年以后才会形成有效供给，短期解决不了紧缺，却可能把过剩风险推迟到未来；
第三套是技术迁移周期。GPU更新越来越快，硬件的真实经济寿命已经短于会计折旧期，这对客户的回报率是巨大考验。费城半导体指数现在更像是一只“AI资本开支久期指数”。市场担心的是云厂商未来的算力收益能否覆盖折旧、电费和融资成本。信用条件一收紧，估值通常比订单提前半年到一年转向。
未来6到12个月，李徽徽预计市场会宽幅W型震荡，而非快速V型反转或全面暴跌。真正的考验在2027年前后，届时新增产能集中释放，若AI商业化收入跟不上折旧速度，才会引发真正的共振下行。要确认周期反转，不能只看订单，必须连续两个季度看到GPU利用率、算力租金和HBM长约期限显著恶化。
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
SFC
出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑丨金珊
部分内容引自21世纪经济报道（记者：吴斌）
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