“我们的目标是最大化每股长期价值，我们仍然专注于以纪律化的方式部署资本，通过收购来产生有吸引力的风险调整后回报。”说这话的不是某个主权基金掌舵人，而是Bending Spoons的联席首席财务官Davide Scarpazza——这家总部位于米兰的科技公司刚拿到一笔由国家站台的贷款，准备在这条路上走得更远。
意大利政府通过其全资拥有的出口信贷机构SACE，为Bending Spoons提供了一笔5亿欧元贷款担保。该贷款工具由汇丰银行欧洲大陆分行、联合圣保罗银行和BPER Banca安排，将于2031年3月到期。按照计划，这笔钱会被用来买下更多公司，而就在今年，它已经把AOL收入囊中。
这条新闻的吊诡之处在于，SACE的使命是促进出口和支持意大利企业的国际增长，目前管理着约2900亿欧元的担保、覆盖200个市场，但Bending Spoons几乎不出口任何实物产品。它做的是另一门生意：专门收购那些已经建立了用户基础的成熟数字产品，然后下狠手改造——重组团队、重写技术堆栈、重新设计界面、重构变现模式，AI通常扮演中心角色——最终留下来自己长期运营。Evernote、Meetup、WeTransfer、Vimeo……这些耳熟能详的名字，现在全都姓“意大利”。
所以当意大利政府用纳税人的潜在信用去担保一个专门收购外国互联网资产的“国家冠军”时，那种错位感简直溢出屏幕。但SACE首席执行官Michele Pignotti并不认为这有什么问题，他的表态很直接：这一交易证实了该机构的承诺，即“与那些投资于创新、向全球市场扩张并为意大利创新生态体系竞争力做出贡献的领先意大利企业站在一起”。换大白话说，即使你不出口货物，只要你能把外国公司变成意大利公司、把全球用户纳入米兰的运营体系，那也算意大利的全球扩张。
Bending Spoons的胃口远不止这5亿欧元。在同一轮融资操作中，它还敲定了另外4.95亿欧元的定期贷款A融资，以及将循环信贷额度提高了4.9亿欧元。自今年第二季度开始，新旧信贷工具合计达到14.9亿欧元规模，到期日全部统一在2031年3月。其中未受政府担保的部分，可被用于一般公司用途和继续收购。而就在贷款落地之前，Bending Spoons刚以每股29美元完成IPO，发行了近5800万股，把资本市场和债务市场的通道都彻底打开了。
欧洲科技公司最近一年对债务市场非常热情，数十亿欧元债券不断刷新记录，但Bending Spoons的“买买买”路径依然显得有些另类，因为它说自己从来没有出售过任何重大业务。公司网站上的声明读起来冷静又霸道：收购数字产品“不是为了转手卖出，而是为了长期拥有和运营”。这种“只进不出”的聚合器策略，在同等规模的收购者中极为罕见。通常的剧本是先买后拆、分拆上市或是找接盘侠，而Bending Spoons选择的是一条直接吃掉、消化成自己血肉的路。
翻一翻它的资产清单，时间线相当紧凑。Evernote 2023年1月进场，Meetup 2024年1月，StreamYard 2024年4月，WeTransfer同年7月。进入2025年，节奏明显加快：年初收购Brightcove和komoot，11月拿下Vimeo，2026年1月AOL加入，3月Eventbrite也挂在了名下。大部分交易标的来自美国，WeTransfer是荷兰公司，komoot是德国品牌。意大利政府担保的债务，就这样被用来协助一家米兰公司系统性收购西方互联网的基础设施级产品。
SACE的这层政治背书，不但降低了Bending Spoons的融资成本，还让它在与其他竞购买家较量时多了一层“官方身份”。毕竟当背后站着一个主权信用担保，收购的稳定性和支付确定性就完全不一样了。而在欧洲政策语境中，
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