当Robinhood和Coinbase在2021年上半年先后上市时，这两家由创始人掌控的公司行驶在完全不同的赛道上。如今，竞争版图已彻底改写。

Robinhood正竭力蚕食Coinbase的加密帝国，而Coinbase则改头换面，把自己定位成涵盖股票等资产的“全能交易所”。本周，两家公司将在同一天交出成绩单——Robinhood周三盘后，Coinbase周四同一时间——财报数字很可能揭示谁在这场对攻中掌握了主动权。

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尽管市场对两只股票的热度都有降温，但种种迹象表明，Robinhood更有可能凭借在预测市场、代币化金融等新兴领域的早期势头率先走出低谷。相比之下，Coinbase仍显得步履蹒跚。它曾把重注押在以自家区块链为核心的策略上，但这一赌注尚未见到明显回报。

分析师对Robinhood明显更为乐观。Mizuho的Dan Dolev甚至将Robinhood称作经纪行业“首个‘超大规模运营商’”。一致预期显示，Robinhood当季每股收益约0.40美元，营收约12.5亿美元；而Coinbase的共识预测是每股亏损约0.36美元，营收约13亿美元。两者营收几乎站在同一起跑线，盈利能力却分道扬镳。

另外，Robinhood当前约850亿美元的市值已达对手的两倍，说明投资者更愿意相信它的增长后劲——即便Coinbase上一年度的营收远高于Robinhood。

对两家公司而言，收入多元化能力将是投资者拷问的核心。Coinbase在这一题上尤其压力山大。虽然它一直在竭力做大“服务与订阅”板块，但交易收入仍是最粗的那条腿。更令人担忧的是，上季度来自非交易活动的收入其实出现了下滑。

而“服务与订阅”板块内最大的金蛋——USDC稳定币，贡献了当季度5.855亿美元服务收入中的大半壁江山。但这只金蛋眼下正面临直接威胁：一个由银行和信用卡公司组成的财团计划推出自己的稳定币，意欲分走USDC的蛋糕。

Coinbase并非没有亮色。预测市场被公司视为有史以来增速最快的业务之一，年化收入正向1亿美元迈进。这一增长拐点在一定程度上支撑着Coinbase作为“全能交易所”的叙事，但整体来看，它仍在寻找那个能替代交易收入、稳定且可持续的引擎。