一家公司的财报能有多分裂？Applied Digital刚刚交出的成绩单就是答案：营收同比飙升407%至2.587亿美元，调整后EBITDA从上年同期的100万美元猛增至4240万美元。但翻到净利润那一栏，数字变成了亏损1.116亿美元。

导致巨额账面亏损的一个重要推手，是金额不菲的股票薪酬支出。换句话说，公司在高速扩张期用股权激励绑住核心团队，这笔非现金支出暂时压低了报表利润。剔除这类项目后，运营层面的盈利能力已在快速爬坡。

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CFO Saidal Mohmand给出的收入拆解显示：服务收入贡献了2.082亿美元，数据中心租赁及其他收入为5060万美元。HPC托管业务独自扛起2.03亿美元，其中包括1.524亿来自租户装修服务、4410万基础租金和650万租户费用追偿。另一块数据中心托管业务——在北达科他州两处设施为比特币矿企提供通电空间——也产出了3730万美元收入和1250万美元的部门运营利润。

比财务数据更能刺激投资者神经的，是这家公司正在狂飙的签约容量。董事长兼CEO Wes Cummins透露，本财年签下了五个园区的租约，其中三个是在过去四个月内敲定的。所有园区合计锁定的关键IT负载已达1.41吉瓦，对应的长期租赁合同总价值约360亿美元，仅第四季度就新增约200亿美元。

三个最新签约的园区——Polaris Forge 1、2、3号——全部签给了同一家高投资评级的超大规模客户，横跨三个州和两个地区。Cummins拆解了这笔买卖：其中两个园区每座贡献约75亿美元基础期合同租赁收入，第三个再添约52亿美元，光这一个客户就锁定了约200亿美元的长期收入。

管理层还在谈判一笔额外250兆瓦的订单，如果落地，合同收入将再增超60亿美元。视线拉远一点，公司定下的2032年目标是把容量推到5吉瓦以上，并预计大约一年内触及10亿美元净运营收入的运行率。

支撑这种扩张速度的是真金白银。Applied Digital在季度末手握42亿美元现金，对应50亿美元债务。公司已拿下数十亿美元的项目融资，为后续园区建设备足弹药。当一家账面还在亏损的公司同时手握数十亿现金和上百亿合同价值时，市场在赌的显然不是现在这份利润表，而是未来几年这些AI数据中心陆续投产后，租金收入涌入报表的速度。