“你可以把这叫做行情扩散，”CNBC《疯钱》主持人吉姆·克莱默周二说，“也可以直接叫它出逃。”他指的是华尔街正在从今年最大的AI基础设施赢家身上获利了结，然后把钱转向那些增长逻辑与数据中心无关的公司。
这个转向已经持续了几周。回想今年上半年，和人工智能数据中心建设直接挂钩的股票几乎统治了整个市场，但最近却遭遇了凶狠的抛售。最典型的例子就是存储芯片制造商——美光、西部数据、希捷和闪迪。AI服务器对内存的紧急需求一度让这些公司获得了前所未有的定价能力，股价也随之起飞。但投资者现在开始押注，这种短缺以及它带来的超额利润不会永远持续下去。六月见顶之后，这些票全摔下来了。
克莱默对这类循环再熟悉不过了。“我经历过这些公司太多次繁荣-萧条周期，”他说，“你必须在这种短缺引发的抛物线式暴涨中卖出，因为它总有结束的一天。股票只是提前反映了结局。”他以西部数据为例：6月18日，该股创下每股746美元的历史收盘新高，当时年内涨幅高达333%；但不到六周，股价已经从那个纪录下跌了近40%。这就是从“短缺”到“过剩”预期转变时的典型杀伤力。
不过克莱默强调，投资者并没有彻底抛弃市场。他们只是在重新配置资本，重点瞄准那些业绩不太依赖AI持续烧钱的公司。一些前期被打压得比较惨的软件股，此时反而开始接到资金了。ServiceNow和Salesforce本月至今分别上涨了约11%和16%，和存储芯片的走势形成鲜明对比。用克莱默的话说，“现在，轮到其他股票晒到太阳了。”
不只软件，传统零售和医疗巨头也在吸金。例如好市多和沃尔玛，近段时间一直有不小的动静。而强生周二盘中还创下了历史新高，虽然随后涨幅回落了一些。这家医疗保健巨头周一晚上宣布了一项55亿美元的和解协议，用来解决其滑石粉产品引发的卵巢癌诉讼。这个数字远低于两年前被法官驳回的约80亿美元方案。正如CNBC投资俱乐部此前点评的那样，这只是喜欢强生的一长串理由中最新的一个。
尽管大批AI概念股在回调，克莱默仍对英伟达和英特尔保持看涨。他认为，这两家公司的业务有长期而稳靠的需求支撑，而不是像存储厂商那样依赖阶段性的短缺溢价。内存厂商靠的是暂时的定价权，而英伟达和英特尔面对的，是更持久的算力底座需求。这个判断和他对整体AI交易的拆分逻辑一致：不是全都不要，而是区别对待，留下有真实订单黏性的，抛掉周期属性过强的。
需要披露的是，克莱默的慈善信托基金——也就是CNBC投资俱乐部运行的组合——目前正持有Salesforce、好市多、强生、英特尔和英伟达的股票。这意味着今天他嘴里点名看好的不少标的，本身也在持仓之内。同时，那些已被他看作“抛售信号”的存储股，或许早已不在他的清单上。
市场的剧本其实很老派：拥挤交易一旦松动，资金会主动去寻找未被充分定价的增长逻辑。这次AI基础设施股的回调不是故事的终点，更像是资金在AI概念内部做了一次清洗：把靠库存周期赚钱的暂时请出去，把靠真实需求撑住的继续留下。无论你是把这种轮动叫做“行情扩散”还是“资金出逃”，结果都是一样的——高处跌下来的要熬周期，还没被过度透支的正在被重新定价。
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