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来源：潮峰投研
标榜长期价值、设置三年持有期的偏股基金，成立五年净值仅剩六毛，基金经理二季度上演“风格大挪移”，清仓坚守许久的周期股，高位全仓杀入半导体，精准踩中板块回调节点。
如此追涨杀跌的迷之操作，银华富饶精选三年持有期混合的投资者，正陷入进退两难的窘境。截至2026年7月29日，银华富饶精选三年持有期混合单位净值报0.6030元，成立以来累计亏损39.70%。
比持续亏损更刺眼的，是基金经理焦巍二季度堪称“变脸式”的调仓操作。今年一季报显示，该基金前十大重仓股清一色布局周期资源赛道，陕西煤业、赤峰黄金、中国海洋石油、兖矿澳大利亚、中国石油等占据核心仓位，整体风格偏向价值防御。
然而到了二季度末，前十大重仓股已彻底换血，华峰测控、中芯国际、北方华创、深南电路等半导体与科技标的悉数进场，一季度的周期持仓几乎被清仓抛售，风格漂移程度远超行业常规水平。
二季度恰恰是A股科技板块冲高回落的关键节点，半导体板块在6月触及阶段高点后持续调整，这也意味着该基金大概率是在板块热度最高、机构一致看多、估值最贵的阶段进场接盘。
调仓之后的净值表现也印证了这一点：近一个月基金净值再跌9.10%，相当于割在周期底部、接在科技高位，完美上演“左右挨耳光”的散户式操作，完全看不出专业机构的投研判断。
如此激进的换仓，也彻底点燃了基民的不满情绪。大量持有人发声质疑，有人直言“六月底高位接科技，何年马月才能回本”，有人要求基金经理解释换仓的决策流程、调研依据与调仓节奏，更有投资者愤怒表示“五年亏四十多个点，算什么专业基金经理”，甚至提议联合投诉。
面对基民质疑，他在季报中表示，半导体的宏大叙事，诠释并非自己所长。他所做的就是，在参与的同时，留一份清醒，也报以极大的警惕。一旦设定的风险边界比如晶圆厂扩产节奏、北美云厂资本开支斜率发生拐点，估值约束重新生效，我们也将随时作出调仓。
对于三年持有期产品的持有人而言，哪怕对操作再不认同，也只能被动承受净值波动，连止损离场的选择权都没有，只能眼睁睁看着本金持续缩水。
公开资料显示，基金经理焦巍累计任职时间超过10年，现任管理规模63.67亿元，并不算行业新人。但从这只产品的操作来看，其投研框架的稳定性、风格的一致性都存在明显疑问。
从坚守周期到allin科技，切换之果断、节奏之精准踩坑，很难不让人质疑：这到底是基于产业深度研究的长期布局，还是眼见周期疲软、科技火热，跟风追热点博短期收益，试图靠押注赛道挽回业绩？
三年持有期产品的设计初衷，是帮投资者克服追涨杀跌的人性弱点，践行长期价值投资。可如果基金经理自己先做起了高频风格切换、追热点赌赛道的短线交易，锁仓机制就不再是价值的守护者，反而成了套牢投资者的枷锁。
银华富饶的持有人信任被消耗后的无力感，以及被锁死三年却等来一场“高位接盘”的荒诞现实引人深思。
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