一场84.88亿元的“量子”定价实验
2026年7月29日晚，国仪量子技术（合肥）股份有限公司（股票简称：国仪公司，代码：688828）披露了IPO上市发行安排及初步询价公告，发行价锁定在21.22元/股，对应上市估值84.88亿元。7月31日，这家脱胎于中国科学技术大学、头顶“高端量子科学仪器龙头”光环的公司将正式开启网下与网上申购。
这不仅是A股市场对量子科技产业化的一次重要定价，更是检验“硬科技”成色的试金石。当“量子”这一前沿概念走向公开市场，投资者究竟是拥抱未来，还是为情怀买单？
发行概况：10%公众流通盘，20%战略配售
本次国仪量子拟公开发行股份4,001.00万股，占发行后总股本（40,001万股）的比例约为10%，全部为公开发行新股，不设老股转让。按照21.22元/股的发行价计算，预计募集资金总额为8.49亿元（低于此前招股书披露的11.69亿元拟募资额）。
发行结构上，初始战略配售数量为800.20万股，占发行数量的20%；网下初始发行2,560.65万股，网上初始发行640.15万股。申购日定于2026年7月31日，网下中签结果将于8月4日公布。
值得注意的是，公司选择的是科创板“标准二”上市——预计市值不低于15亿元，近一年营收不低于2亿元，且最近三年研发占比不低于15%。作为尚未盈利的科创板公司，国仪量子上市后将自动纳入科创成长层。
战略配售深意：兆易创新、京东方为何“站台”？
国仪量子此次战略配售的阵容颇具看点。除保荐人跟投子公司华泰创新、公司高管及核心员工资管计划外，四家产业资本赫然在列：深圳外滩科技（兆易创新100%持股子公司）、天津京东方创投、皖能资本及季丰电子。
兆易创新的合作逻辑：根据双方签署的《战略合作框架协议》，国仪量子的扫描电子显微镜及聚焦离子束双束设备，可在芯片设计验证、产品质量管控等环节为兆易创新提供精密观测与失效分析解决方案。兆易创新将国仪产品纳入设备选型优先评估范围，并为其提供用于设备固件存储的芯片。更关键的是，兆易创新将发挥产业影响力，推动晶圆制造、封装测试等上下游企业评估和采购国仪设备——这本质上是产业链“带路”。
京东方的合作逻辑：双方将围绕电子枪、探测器、高精度样品台等关键部品开展技术攻关，并拟在硅基微显示、玻璃基封装、显示新材料等前沿领域展开布局。
战略配售的最终获配金额为1.7亿元。这些产业资本的入局，传递的信号是：国仪量子的设备已从“实验室玩具”走向“工业产线工具”，获得了头部半导体与显示企业的实质性认可。
财务真相：电子显微镜才是“现金牛”
国仪量子成立于2016年，以量子精密测量技术起家。但翻开招股书，一个反直觉的事实浮出水面：
撑起营收基本盘的，并非量子计算机，而是电子显微镜。
2025年，公司主营业务收入6.63亿元。其中，电子显微镜系列占比56.29%，量子信息技术与自旋共振系列占比32.95%。换言之，这家“量子公司”超过一半的收入来自卖显微镜。
从成长性看，2023年至2025年，公司营收从3.9亿元增至6.63亿元，三年复合增长率接近30%。但盈利端仍在亏损：2023年至2025年，净亏损分别为1.46亿元、0.86亿元、0.058亿元——亏损大幅收窄，但尚未转正。公司预计最早于2026年度实现扭亏为盈。
积极信号在于经营现金流：2023年为-1.34亿元，2024年为-0.50亿元，2025年成功转正至1.18亿元——说明公司已具备一定的自我造血能力。
多空博弈：光环之下，分歧巨大
围绕国仪量子的IPO，市场观点呈现出鲜明的两极分化。
多方逻辑：“国产替代的长坡厚雪”
支持者认为，全球科学仪器市场预计2029年规模将超千亿美元，国内实验分析仪器市场亦将达116.6亿美元，而高端领域长期由赛默飞、日本电子、蔡司等国际巨头垄断，国产替代空间极为广阔。
国仪量子的市场地位确有支撑：2024年，其扫描电镜国内市场份额达22%，稳居国产品牌第一、全球第六；双束电镜国内份额7%，同样为国产品牌第一。电子顺磁共振波谱仪全球市占率达25%，位列全球第二。2025年，其在国内扫描电镜中标市场中以数量领跑行业。
有券商研报指出，公司在国产替代趋势下有望凭借高性价比（对标产品价格仅为国际巨头一半）和本土化服务优势持续扩大市场份额。
空方质疑：“量子纯度”与盈利不确定性
质疑者的火力集中在几个核心痛点：
其一，量子纯度不足。贡献主要营收的是扫描电镜等相对成熟产品，而非真正的量子技术。公司名为“量子”，实则靠卖显微镜“养家”。
其二，持续亏损上市。截至2025年底，公司合并报表未分配利润为-3.6亿元。有评论尖锐指出：“一边是持续大额亏损，一边是急着登陆资本市场圈钱”。
其三，估值偏高。发行价21.22元/股对应的2025年摊薄后静态市销率达12.74倍，而可比公司（莱伯泰科、皖仪科技等）2025年平均市销率仅5.36倍。即便剔除极端值，国仪量子的估值仍显著高于行业均值。
其四，研发投入存疑。有分析指出公司研发费用率出现下降趋势，而销售费用却在攀升。
总结：一场硬科技的价值博弈
国仪量子上市，本质上是资本市场对“量子科技产业化”与“高端仪器国产替代”双重叙事的一次集中定价。
从产业价值看，公司确实在部分“卡脖子”领域实现了突破：国内唯一具备W波段脉冲式电子顺磁共振研发能力的企业；国内少数具备扫描电镜和双束电镜自主研发能力的企业；离子阱量子计算机、量子钻石单自旋谱仪等产品均为国内首创。
但从投资价值看，84.88亿元的估值对应的是6.63亿元营收和尚未盈利的现实。12.74倍的市销率，意味着市场已经在为“未来”——量子技术的规模化商用、半导体检测设备的放量——支付高昂的溢价。
7月31日的申购，是一场关于信仰与理性的投票。国仪量子的故事能否兑现，取决于量子精密测量能否真正从实验室走向半导体、医疗、能源的广阔产线，也取决于电子显微镜这条“现金牛”能否持续贡献稳定的增长。
股市有风险，投资需谨慎。以上分析仅供参考，不构成任何投资建议。
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