日元汇率跌成什么样，相信大家多少都看到了，创40年新低。为了拉升日元，高市早苗内阁现在已经急到不择手段的地步了。他们把主意打到了日本人赖以生存的养老金上，具体方案是推动规模将近300万亿日元的全球最大养老基金GPIF大幅缩减海外股票和海外债券的持仓，把巨额资金回流加仓日本本土国债和日股。这套操作的逻辑是什么呢？海量外资回流会被动推升日元需求，间接实现日元升值，同时还能稳住暴跌的国债收益率。说白了就是变相用国民养老钱做隐性汇率干预，用老百姓的棺材本去托市。
这个消息一出来，日本民间舆论直接炸了锅。联名抵制、街头抗议、在野党轮番炮轰，平时你高市早苗喊喊口号、骂骂中国也就算了，很多日本民众还当你“真性情”，你现在连养老金都敢动，那是想早点去见你最尊敬的安倍前辈么？
GPIF是日本数千万退休老人和在职人员未来的退休金来源，长期采用全球分散配置，日股、日债、海外股、海外债各占大约四分之一。这套结构的核心逻辑是靠海外高收益资产对冲日本长期低利率和通缩的风险，是养老金保值的压舱石。一旦大幅砍掉海外资产重仓本土资产，风险直接拉满。日元如果后续再度贬值，日本国债价格波动、股市震荡，养老基金收益率就会大幅下滑。对深度老龄化的日本来说这不是账面浮亏的问题，是未来养老金直接缩水、到手退休金变少的问题。
更让人上火的是高市早苗一贯的摇摆态度。她年初还公开鼓吹日元贬值让出口企业赚得喜滋滋，转头日元跌过头失控了，又急着动用政策强行拉升汇率。普通日本人现在算得清这笔账。日元贬值的时候，出口大厂利润暴涨，但进口食品、能源和日用品全在涨价，通胀压在普通居民头上。日元强行升值的时候，出口制造业订单下滑，工厂裁员、薪资停滞，本来连续多年实际工资就是负增长，就业市场进一步恶化。汇率不管往哪边走，顶层大企业总有对冲手段，代价最后全部由工薪阶层和退休老人承担。这套操作的本质就是劫贫济富，让最脆弱的人给政策失误买单。
那么问题来了，高市早苗现在的支持率已经连连下滑，这个风口浪尖还敢动养老金，民怨炸锅是可以预见的，她为什么还要冒这个险？答案其实很残酷，她不得不这么做，因为日本经济已经走到了常规工具全部失灵的窘迫地步。此前日本已经砸出11.73万亿日元巨资下场买入日元干预汇率，短期小幅拉升之后迅速被打回原形，耗损巨量外汇储备却治标不治本。加息又怕戳破国债泡沫，怕重创楼市股市。口头喊话市场已经免疫了。靠贸易顺差修复汇率速度太慢。被逼无奈之下只能动歪脑筋，撬动体量最大的养老基金做资金回流，用市场力量间接托汇。这属于典型的正规武器用尽，拿民生资产凑数。
而这个困局说到底暴露的是日本实体经济空心化的致命伤。真正能支撑本币走强的是高端制造业、科技竞争力和持续贸易盈余。现在日本汽车产业被新能源浪潮冲击得节节败退，半导体优势不断收缩，内需常年萎靡，实体经济拿不出硬核基本面来支撑日元。这也就是为什么在中国对日本出台两用物品出口限制政策之后，日本产业界一片哀嚎的根本原因。你连基础供应链都被人家卡着脖子，还谈什么产业复兴和本币走强。
所以现在很多当初支持高市早苗的日本民众真的是悔不当初。养老金这根红线你都敢碰，还把全体国民的晚年押上去搞金融腾挪，已经不仅仅是经济政策的范畴了，这是拿国家的信用做赌注。事情闹到这一步，高市早苗要是能安安稳稳下台都算好结局了。
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